煜盛文化(01859.HK):综+剧+中视频乘风破浪,“文化+消费“内容服务集团进入快车道,给予“买入”评级,目标价3.42港元

机构:浙商证券

评级:买入

目标价:3.42港元

报告导读

公司节目储备丰富多元,并依托综艺制作优势进军连续剧市场,2020年实现综艺、连续剧收入贡献1:1,产品结构改善带动收入翻倍增长;公司蓄力扩展新媒体营销、中视频业务,发展前景值得期待。

投资要点

超预期因素:2020年3季度连续剧上线,产品结构丰富优化带动收入翻倍,进军新媒体内容营销前景可期。市场认为电视综艺节目制作发展面临多方监管,波动大不确定性强,公司节目集中于电视综艺缺乏新增长点,但我们认为:1)在内容媒体监管趋紧环境下,公司把控政策风险优势突出,且严监管下演员成本下降有望改善利润边际;2)2020年公司耗时2年研制的电视剧《一念无间》等电视剧将于3季度陆续上线,业务结构将调整为综艺:剧1:1,预计收入利润翻倍增长;3)新媒体内容营销增长迅猛,依托与京东等互联网公司合作快速布局电商直播,发展中视频营销,商业价值释放值得期待。

超预期路径:基于生活方式的内容服务集团进入成长快车道,综艺业务稳定增长,连续剧蓄力爆发贡献2020年收入翻倍,新媒体内容合作加速落地。凭借出色的运营模式和商业闭环,公司:1)综艺业务凭借高效的工业化流程实现快速增长,商业模式赋能媒体平台及赞助商,模式稳定可复制;2)连续剧:相比综艺收益更高,随着2020年Q3《一念无间》等连续剧的逐步上线,业务结构调整有望带来超预期增长;3)与供应链公司京喜达战略合作,入局快速增长的新媒体电商及直播领域;布局高商业价值的中视频领域,是未来内容视频的大势所趋,“文化+消费”内容矩阵长期持续增长可期。

催化剂:《一念无间》等电视剧播出、京东合作持续推进、产业链并购落地?盈利预测及估值:预计2020-2022财年公司收入同比增长95.00%/40.00%/30.00%至9.27/12.98/16.88亿元,归母净利润为2.76/3.90/5.05亿元,同比增长86.42%/41.55%/29.39%,对应PE估值11.66/8.24/6.37倍。我们预计公司节目储备丰富,并积极丰富产品结构,2020年营业收入翻倍,估值20年18倍PE,给予目标价3.42港元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:节目播出不达预期、战略合作落地不达预期、监管风险。

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