中金：下调万洲国际(0288.HK)目标价至10港元 评级“跑赢行业”

中金发表报告指，万洲国际(0288.HK)今年上半年收入124.8亿美元，按年增长12.2%；经营利润9.25亿美元，按年上升20.9%，生物公允价值调整前利润5.5亿美元，增18.8%，生物公允价值调整后利润3.17亿美元，跌44%。

中金表示，万洲业绩低于该行预期，主因美国业务受新冠疫情负面影响较大所致。在美国业务中，养殖、屠宰、肉制品三大业务第二季利润表现均低于该行预期。其中养殖业务因美国生猪供应充裕但需求疲软，猪价第二季按季继续下行，第二季单季仍录得近10美元/头的亏损，使得养殖营业利润转亏3,700万美元。而屠宰业务因疫情导致的工厂停产及产能受限影响第二季开工率，屠宰量按年下滑15%左右，生鲜猪肉收入亦受疫情影响而按年下降，第二季美国屠宰业务头均盈利按季下降。

该行预期，集团下半年美国业务有望较上半年改善，中国及欧洲业务料将持续向好。从疫情影响看，伴随第三季起美国疫情得到逐步控制，管理层预计疫情相关的额外开支于下半年将不会超过第二季水平。从美国猪价周期看，当前亦处于生猪价格低点，未来猪价继续下行空间有限，因此判断第二季或为美国业务最坏时期。但考虑下半年基数偏高，且疫情与猪价恢复料将相对缓慢，预计全年美国利润增速将承压。至于欧洲与中国业务上半年继续良好表现，预计下半年仍可持续。

考虑疫情的负面影响，中金下调万洲美国业务中养殖、屠宰和肉制品全年的盈利预期，同时考虑上半年计提的生物公允价值调整亏损，下调今明两年每股盈利预测分别33.6%及4.6%，至0.08及0.12美元，股份目标价下调3.4%至10港元，维持“跑赢行业”评级。