全面大牛市结束了

一、黑色星期三

昨日,A股尾盘诡异跳水,散户们一度懵逼,预感会有不良征兆。

果然,今日A股大盘全面扑街了。截止午间收盘,上证指数跌2%,跌破3300点,深证成指下跌2.94%,险守13000点。创业板跌破2600点,跌幅高达3.73%。科创50更是暴跌4.34%。

(来源:Wind)

值得注意的是,创业板指已经连跌5天,累计下跌将近10%。主力下跌的板块是医药、科技。这也是前期持续暴涨、估值高企的行业板块。

(来源:Wind)

盘面上,估值高企的医药、消费、科技(半导体、电子)是领跌主力军。其中,生物医药ETF(512290)一度暴跌5.45%;芯片ETF(512760)同样暴跌3.48%;科技ETF(515000)下跌2.71%;5GETF(515050)下跌2%。

(来源:Wind)

总之,今天吃面是跑不掉了。

二、暴跌之谜

开盘之后,A股大盘齐齐暴跌,是什么逻辑呢?

最大的因素是货币政策边际收紧了。

8月11日盘后,中国央行公布了7月份的信贷数据,主要指标均不及预期。

据披露,7月末, M2余额212.55万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期高2.6个百分点。前值是11.1%,预期是11.2%。

货币需求端,7月社融规模增量为169000亿元,预期是18500亿元,前值是34300亿元。

信贷指标方面,7月新增人民币贷款增加9927亿元,同比减少同比少增631亿元,而预期是12000亿元。

这着实了货币边际收紧,对于股市自然会有较大压力。其实,货币边际要收紧,从此前的中央政治局会议定调、央行二季度货币执行报告、以及央行官员的一些讲话中,均能够找到一些线索。并且,从10年期中国国债期货价格走势中,都可以发现蛛丝马迹。

(来源:Wind)

只不过,前期市场非常疯狂,情绪高涨,并没有把货币边际收紧这一定价因子进行充分反应。但最终数据披露之后,大幅低于市场想当然的继续大宽松,自然会反转下跌。

并且,上半年股市大幅走强,除了疫情快速控制后经济超预期修复外,还有一个重要的定价因子就是非常宽松的货币环境。然而,现在这一因子出现了逻辑变化。

另外,我们从7月份的信贷数据中,还看到了一些端倪。M2-M1的剪刀差还在缩小,预示着什么呢?

我们先看基本概念——M2是广义货币;M1是M0+企事业单位活期存款;M2-M1=对公账户的定期存款+个人账户的银行存款+证券账户的保证金。

M2和M1的剪刀差,实际上等于就是当前社会的“潜在购买力”,其中很大一部分来自于个人的银行存款,还有证券保证金。

M2和M1剪刀差越大,股市的潜在资金来源就越多,反过来M2和M1剪刀差如果缩小,就意味着股市后续的潜在购买资金来源就会降低。

总之,货币在边际收紧,增量资金入场少了,就不具备大涨的基础。我们看看最近的成交额,虽然连续多日破万亿元,其实并不充沛,因为近来IPO新股疯狂发行,这点量能根本不足以支撑全面大牛市,最多就是结构性、板块性的行情。

(沪深两市成交额走势图,来源:Wind)

三、尾声

今日,医药批量跌停,场面非常壮观。

其实,前几天,机构主力跑路的迹象已经较为明显。从5月25日以来,西藏药业最高暴涨560%。然而在8月4日突袭跌停,到现在已经累计下跌23%。炒作热门股北摩高科在高位遭遇甩卖,周一跌停,周二继续下跌,今日还跌超5.5%。

(来源:Wind)

还有热门的疫苗股——智飞生物7个交易日已经累跌24%,华兰生物7日累跌23%。可见医药股的抱团在周一周二已经出现了松动。

一旦松动,就是看谁跑得快。今天就是踩踏的大型场面。即便今天暴跌了,医药行业整体还是很高。市盈率动辄市盈率动辄就是100倍起步,数百倍屡见不鲜,这种疯狂追逐的现象不可维系。

除了医药股,还有科技股整体估值也偏高,而两大板块又是创业板指的主要权重。而创业板整体市盈率已经超过100倍,在全球来看也是数一数二的。

这样的估值如果在严格控制IPO的情况下,市场投资标的稀缺,流动性泛滥下,是可以维持的。但目前货币流动性边际收紧,IPO 以超高的速度发行,市场最不缺少的就是新股,100倍的市盈率可以维持吗?

最快这周,创业板注册制要来了,这会刺破破高估值泡沫,而不是催生资产泡沫的改革。因为未来新股发行不用排队了,天量的新股入场。池子大了,没有更多的增量资金进场,存量个股的高估值自然就维系不了。

对了,8月15日晚间,中美将对于1月份的经贸协议进行评估。但是鉴于当前的紧张关系,恐怕没有什么好的结果出来。

近来,美国动作频频——继续打压华为、抢劫TikTok、对腾讯制裁、微软威胁断供windows服务(后辟谣)等等。在互联网领域要脱钩的趋势越来越明显,中美关系朝着不好的方向去演化。

然而,中美博弈主题,是自2018年以来,美国挑起贸易摩擦之后,金融市场关注的主要线条之一。从市场角度看,毫无疑问更喜欢“合”,而非“斗”。当两国有贸易摩擦升级的苗头,市场会倍感紧张,出逃避险。如果进一步加剧,风险偏好会再度受挫。

不管是货币边际收紧,还是中美紧张的关系,均对股市压力颇大。全面牛市不要想了,认真评估手里的持仓公司估值高不高、业绩硬不硬核或许才是我等散户需要做的。

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