经历了疫情的中公教育亏了2个多亿，真相是……

中公教育中报业绩预告亏损2亿元-3亿元，由于疫情影响下多省公务员联考由4月底延期到8月22日举行，收入确认节奏往后推迟（结课确认收入，前期在预收），但成本较为稳定导致上半年利润出现亏损。抛开疫情影响不谈，今年稳就业需求下整体招录人数相比于去年同期增长30%左右，国考招录人数增长66%。中公教育以公务员系列起家，拓展教师/事业单位等系列培训，19年公务员序列收入占比仍有45%，在保证基本盘稳健的大前提下不断拓展新赛道。

疫情对线下消费活动影响挺大，以线下面授课程为主的中公课程同样受到冲击，线下面授课程4月开始，5-6月才全面恢复，财报的数据受结算周期影响无法反应职教需求。

隐马数研数据跟踪中公教育各课程序列听课人次和购课人次恢复情况良好，同比去年同期增速逐月攀升，6月监测到购课人次增长约为40%，1-6月累计增长30%，听课人次比去年同期增长约为80%，上半年累计增长约为55%。

公务员序列购课人次降幅收窄，在招录人数增长的大盘子影响下职教需求增长良好。由于考试的节奏推迟导致收入核算的时间点发生变化（下半年将集中确认），职教需求需求表现稳固。

疫情下线上渠道形成对线下的有效补充，培训课程也能以网课和直播的形式来服务学员。中公16年布局线上网校，线上的延伸依托线下面授课程优势。

从业务模式上来看，中公教育2019年线上培训收入为10.36亿元/+133.50%，占全年收入总额的比例达到11.29%，2018年占比仅为7%。对于职教培训线下授课的培训效果更佳，学员的付费意愿集中在线下课程。而对于机构来说线上网校能够通过碎片化时间强化知识点，有效提高通过率。

隐马数研数据跟踪，从开设班次的频率来看，中公在线上和线下课程的安排更为灵活，为学员提供更好的授课体验。

但是未来会形成线上为主的职教模式吗？

我们横向来看在线公考领域的代表粉笔公考，17年开始逐步投入线下网点，着力面授小班。回顾中公和粉笔的品牌影响力和渠道布局趋势，隐马数研认为未来线上渠道对线下渠道的配合度势必会提高，但归根仅为授课形式的差异，核心的竞争力仍是教研体系和课程产品的竞争。

中公的网点下沉持续进行中，19年财报公告直营分部和学习中心数量达到1104个，同比增长57.5%，覆盖了全国31个省市、319个地市。

职教需求存在一定的区域差异，不断布局网点下沉扩展招生半径，网点的成本以租金和人工为主，以销售人员配置位置，网点资产较轻，承载多产品序列课程的招生。下沉网点成本较低，旺季数周达到盈亏平衡点。

隐马数研数据跟踪来看中公网点集中华中地区，增量以西南/华中/华北地区为主，20年上半年比19年年底网点增长10.5%。

以研究院为核心/大中台小前台的模式下放大规模效应，省级分支机构统筹教师并下派到各校区实现教师资源的联动，降低管理和销售费用，扩张网点减低对资金和资源的占有。

华图20年借壳山鼎设计A股上市。就中公与华图的对比来看，中公的标准化程度更高，集团化管控带来的规模经济更为明显，华图市场拓展能力更强，管理更为扁平化。

从教师规模来看，中公约为华图规模的4-5倍水平，教师的产能利用率更高，教师团队和销售团队更为强大，网点下沉通过人海战术占领各县市级别的学员需求，2020年推出“0元入学”抢占市场。

从研发投入来看，中公的研发费用率约为6-8%，按照17年的数字披露来看高出华图五个点，中公强大的中台研发体系的投入较大，规模化程度较高，弱化名师力量而壮大教研团队实现教育培训的标准化输出。

中公教育在公考领域龙头地位稳定，稳就业政策下更加利好中公，疫情对线下培训机构即是挑战也是机遇，疫情下笔试及面试的时间过于集中化。

中公的教师储备在行业内规模最大，获取市场的同时保证利润率的水平。中公拓展考研系列，差异化产品定位，以强大教研团队和教师规模外拓，集团的统筹性强，自上而下动员执行力强。

从赛道到品牌再到渠道布局，中公都算是走在第一线，当然中公的股价走势已经代表了投资者的认可。

大中台模式激发规模效应，教师资源利用率更强。政策拓宽赛道，职教大年背景中公教育的投资性更强。短期股价或将受益今年职教招录扩张，下半年是收入确认集中阶段，业绩大概率会爆发增长；中长期在职教赛道上的品牌效应和教师网点资源优势更强。

————END————

“我们致力于探索数据驱动的新一代基本面研究”

作者：一群热爱研究、热爱学习的数据分析师&工程师

公众号：隐马数研

今日份的分享就到这里啦，欢迎大家关注我们追踪后续，给我们留言或者多多转发噢~ 原创不易，码字很辛苦[笑][笑]期待大家的沟通交流！

👀关注隐马数研，带你进入探索数据的世界！