维亚生物(01873.HK)公告点评:收购朗华方案4个超预期彰显信心,CFS和EFS协同强化,维持“买入”评级

机构:光大证券

评级:买入

◆事件:

公司发布公告,公司计划以现金25.6亿元,收购朗华制药80%股权。其中,朗华20年承诺净利润1.6亿元,超预期。

◆点评:

收购朗华方案4个超预期,彰显信心。本次收购相比于之前公告的信息,有4个方面超预期,充分彰显公司信心:1)朗华20年承诺净利润上调至1.6亿元,同比+75%,此前公告为1.4亿元;2)本次计划收购80%股权,此前公告为60%;3)公司计划5年内推进朗华在A股上市;4)公司将推进朗华管理层的股权激励计划。朗华制药是国内优秀的化药CMO公司,现有厂房已经通过FDA的GMP现场检查。虽然朗华总体估值从此前公告的26.8亿元上调至32亿元,但对应业绩承诺也有所上调,表明公司质地优质。若收购80%股权成功,假设朗华制药2021年利润在2020年的1.6亿基础上增长20%,将增厚公司21年约1.5亿利润。

CFS和EFS协同强化,小CRO有大空间。目前,公司CFS业务已经涵盖了靶点研究、化合物发现两大环节,随着客户管线推进,对公司CMO能力提出了需求,并且公司客户以Biotech为主,较容易导流。公司在中间衔接的CMC环节已经组建了团队,预计收购化药CMO后将有显著协同效应。值得注意的是,服务能力的延伸也将强化公司投资能力,延伸公司的EFS业务覆盖环节。更重要的是,由于其孵化的公司将由公司提供研发服务,公司EFS业务也将反哺CFS业务。依托EFS业务,后续CFS业务的服务能力将不断强化,导流效率将不断提高,公司有望持续突破成长天花板。

◆盈利预测与投资评级:公司作为全球领先的基于结构药物发现服务商CFS+EFS布局前瞻,业绩将持续较高增长。假设朗华21年并表,我们维持20年净利润预测为3.8亿元,上调21-22年净利润预测分别为7.2/10.1亿元,考虑到公司配股增加股本,我们调整公司20-22年EPS预测为0.20/0.38/0.54元(原为0.27/0.39/0.56元),分别同比增长43%/89%/40%,对应20-22年PE为47/25/18倍,维持“买入”评级。

◆风险提示:疫情持续;药企研发投入不及预期;竞争加剧;汇率波动。

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