碧桂园服务(06098.HK)2020年中报业绩预增点评:业绩大增超50%,社区增值再强化,维持“强推”评级,目标价55.00港元

机构:华创证券

评级:强推

目标价:55.00港元

事件:

8月5日,公司公告预期截至2020年6月30日止六个月,公司未经审核合并收入、税前利润、期内净利润及股东应占利润将较2019年同期皆录得超过50%的增长。

点评:

预告中期业绩大增、同比超50%,收并购加速、强化社区增值服务

公司公告上半年未经审核合并收入、税前利润、期内净利润及股东应占利润将同比大增超50%,主要由于公司物业管理在管面积的增加与社区增值服务、非业主增值服务及三供一业业务收入的综合上升。公司上半年收并购加速,包括:7月30日分两阶段有条件收购城市纵横(广告公司)100%股权,并锁定三年业绩承诺,估算业绩达标后总收购对价约9.41亿元(不超过15.12亿元),对应2020年PE12.5倍。6月17日,公司以约3,568万港元要约收购合富辉煌(经纪业务)3.53%股份。4月13日,公司以8,411万元收购文津国际(保险业务)100%股权。我们认为以上收购将进一步强化公司在社区广告、保险等方面的服务优势,增强增值服务产业链竞争力,后续表现值得期待。

继承碧桂园龙头地位,内生、外延齐发力,打造全产业链物业服务商

2019年末,公司合约面积6.85亿平,2014-19年CAGR38%;在管面积2.76亿平,2014-19年CAGR40%;其中来自碧桂园占比74%,同比-6pct,占比持续下降;另有三供一业合约与在管面积均为0.85亿平。公司合约面积覆盖在管面积2.5倍,在主流物管公司中排名第二。公司未来增长主要依靠四大特点:1)碧桂园龙头地位奠定规模成长重要基石,外延并购发力拓展第三方面积增量;2)社区增值高速增长,内生建造和功能并购加速,全方位打造流量变现模式;3)“物业城市”进一步扩容物管蓝海,公司先发地位和快速拓展优势明显;4)三供一业稳步拓展,中石油项目逐步贡献收入、未来增值服务值得期待。2019年公司物业费2.13元/月/平,略微提升,并隐含较高毛利率。

投资建议:业绩大增超50%,社区增值再强化,维持“强推”评级

碧桂园服务背靠碧桂园集团,未来将依靠四大优势实现优质增长:继承碧桂园高增长内生竣工交付与外延规模并购;社区增值服务高速增长,全方位打造流量变现模式;“物业城市”扩容物管蓝海,公司先发地位和快速拓展优势明显;三供一业稳步拓展,中石油项目逐步贡献收入、未来增值服务值得期待。目前公司合约/在管面积比达2.5倍,位列行业第二,将助力未来规模快速扩张。鉴于本次计划收购城市纵横对业绩的增厚,我们维持公司2020-22年每股收益预测分别为0.85、1.20、1.66元,维持目标价55.00港元,对应21PE为41倍,维持“强推”评级。

风险提示:业务拓展不及预期,人工成本上升致利润率下行风险。

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