集成电路新政来了!市场反应竟然如此冷淡……

作者 | 陈肖

数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

昨晚,集成电路新政刷屏。

2020年8月4日晚间,国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》,简称集成电路新政。

新政的大概意思大家都轻而易懂:芯片制程小于28nm的直接十年免税,小于65nm的五免五减半,其他相关企业五免之后继续只征10%,此外,还在企业进口、上市融资方面各种优惠和便利。

图片来源:信达证券

纵观新中国70年历史,除了两弹一星之外,恐怕再找不出力度如此之大的扶持政策了。体现出了举全国之力打造集成电路产业的国家意志。

政策一出,第一时间high爆的是股民投资者,可以说是集体沸腾。兴奋难眠的夜间,一大堆相关概念股提前9个半小时,早早地意念涨停了。。。

然而到今天早晨开盘,可以说市场毫不买账。

今天早盘,中芯国际高开7个点,随后高开低走,收盘已经回落到2.37%。同板块的韦尔股份、兆易创新、汇顶科技、卓胜微等一众纯正行业龙头反应更弱,涨幅普遍不超过2个点。

其它板块更弱,除了科创50勉强高开之外,其它指数基本上一片绿。而开盘之后那几波震荡也是吓死人的节奏。10点之后许多票开始往上拉,但大盘股始终一幅冷淡风,上证、沪深300勉强收红,上证50收盘还是深深的绿色。

说好的利好呢?


1

利好落空的原因


A股历史上,利好不兑现的情况很少,但利好因素并不都在转天兑现。像这次集成电路新政这种,说不好要到什么时候。

这有几个原因。

首先是全球避险情绪。

昨天半夜黎巴嫩首都城市贝鲁特港口区的一座化工仓库爆炸,里面堆放的是陈年的硝酸铵。硝酸铵是易爆物,爆炸现场腾起了蘑菇状烟云,火光冲天。

瓦蓝的天空腾起红棕色的爆炸云,现场仿佛灾难大片。

爆炸点一片狼藉,伤亡惨重。据不完全统计,有78人遇难,4000余人受伤。

此前黄金和白银已经在上行区间,黎巴嫩爆炸一出,避险情绪骤升,多头狂欢,资金疯狂涌入黄金白银,将金价推上2000美金/盎司大关,人类有金价以来的历史新高。同期白银也突破25美金/盎司。

虽然此次爆炸并非恐袭,但其所处的地缘政治旋涡核心,也难免让市场有所警觉。特别是在美国大选临近,川普全球到处碰瓷以谋求政治筹码的背景下,保不齐哪天哪里突然出个什么事,给这个老头一个出兵干预的口实,而这样一来,他就可以启动战时机制连任了。

自川普上台以来,他的许多做法超越人们想象力的极限。

其次是中国股市自身的结构性因素。

芯片概念此前因中芯国际回归爆炒了一波,虽然后来翻车了,但价格仍然在高位(市盈率110多倍)。站在“好公司”的逻辑,中芯国际也许可以继续持有;但站在“好价格”的角度上,已经不适合继续买买买。

目前今年A股牛市的三大因素,科技、医药和消费,其中医药和消费的逻辑是比较实在的,科技的逻辑有很大是虚的成分。甚至说,此前的涨幅已经提前预支了这一波利好的因素,毫不为过。

既然高估,就会有人看空;随着创业板新规开通在即,一旦涨跌幅限制放松到20%,会不会带来一波抛压?站在周期的角度,科技的许多板块例如芯片5G啥的都已经持续上涨21个月了(从2018年11月到现在)。

接下来就是对市场风格切换的担忧。现在金融地产周期这些股票仍然趴在地上,7月初那一波快速上涨持续了一周不到的时间,就被几轮暴跌terminate了。未来大盘蓝筹会不会起来?如果起来的话,那么科技、芯片、5G这些可能就要熄火好一阵子了。因此,在7月13日的局部高点收复之前,资金很难集体大规模涌入科技板块。

还有国际关系的不确定性。

TikTok在海外持续被围堵,最近又爆出印度封禁百度和微博的消息。而华为近期推出人才战略和“南泥湾计划”,艰苦屯垦、自力更生的味道更是呼之欲出。

最后,今天公布的PMI数据也令人担忧。

7月份财新中国通用服务业PMI录得54.1,较6月的逾十年高位下降4.3个百分点,显示疫情后服务业扩张速度虽有所放缓。虽然此前公布的7月份财新中国制造业PMI录得52.8,较6月提高1.6个百分点,但由于服务业PMI降幅大于制造业的增幅,因此7月财新中国综合PMI下降1.2个百分点至54.5。

PMI数据的环比回落,可能预示着疫情之后的这一波超反弹即将接近尾声。由于海外疫情和国际关系的不确定性,出口仍然将严重拖累中国经济。

所有这些因素,都使得股市在集成电路新政这样重磅的利好面前嗨不起来。


2

利好终将兑现


近期,关于举全国之力搞某些产业的质疑声音又起来了。比如下面这种。

事实上,这些论调,类似的声音,我们十年前就见过了。我们可以回顾一下2008年前后中国举全国之力铺设高铁网的时候,各种质疑反对声音铺天盖地。什么票价贵啦,什么上座率低啦,什么自主化程度不搞啦,什么运椅子,之类的。还有专业一点的,就是对高铁债务融资的模式的质疑,认为高铁的现金流难以偿付债务,以及中国高铁除了京沪等6条线路之外都在亏钱。这种声音,直到今天仍然不绝于耳。

但是,到今天,高铁为中国经济带来的效应是任何人都不能否认的。

20世纪70年代后期,蒋经国治理台湾,所做的最主要的一件事就是修路——在台湾建设双向6车道的高速公路网。当时有人质疑,说台湾连汽车都没有几辆,你修这么多路为什么?

蒋经国的回答是:为20年。

2014年11月沪港通开通,开通后恒指连跌5天,跨境交易急剧萎缩。当时很多人质疑,问李小加,怎么看沪港通甫一推出就遭遇寒流。李小加的回答是:我们是负责建桥,桥建起来了,才有人走。

我们现在做的,就是为20年后铺路、修桥,为中国未来的通信“高铁”铺设铁轨的事情。有人问,早干什么去了。我想说,迟到总比旷工好。

不可否认,中国这几十年以来,举全国之力做的事情,从结果来看,都做成了。所以,如果站在这个角度,投资芯片就不是一个当下的事情,而是10年、20年的事情。现在刚刚是起点。

这些话,用股票的语言翻译过来就是,芯片贵有贵的道理。正如现在银行股估值便宜,也有他便宜的道理一样,这大家都懂。

中美摩擦刺激国内的科技、芯片产业全面自主替代的大环境下给市场带来一个最确定的时代大红利——最长期的黄金赛道、最呵护的政策环境、可以容纳海量资金流的市场规模,是未来各类资金争先配置的必然选择。。。

在这种环境下,芯片的估值不仅要考虑未来的增长,更要考虑未来的增长带来的增长。


3

结论


还是刚才提到的那句话,利好不一定当场兑现,但迟早会兑现。正如今年原本应当春季躁动中大涨一波的行情,被疫情干扰,但最终仍然在5月底、6月、以及7月初的那一波持续上涨中补偿了股民;

当下,不确定性因素到处都是,而且可以肯定的是,在这一波美国大选之前,国际关系和地缘政治的黑天鹅事件会愈演愈烈;在这样的背景下,股市很难说有什么大涨的可能性。黄金天天新高,原油也补上了OPEC谈判破裂那一波暴跌的缺口,这些现象的语言就是,货币过剩、成本冲击、避险情绪都在达到一个新的高度。

所以,这一波芯片的利好,恐怕要推迟兑现了。

也许未来,美国总统尘埃落定了,平静的市场突然某一天,在毫无征兆的情况下,芯片股集体涨停。到那时,希望您能会心一笑;那就是今天这波利好兑现的时刻。

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