7月宏观经济数据预测:加快双循环建设,各项数据延续修复,维持“领先大市”评级

机构:华泰证券

评级:领先大市

核心观点

习主席在 7 月 28 日党外人士座谈会中指出,“三四季度要乘势而上、巩固成果、努力弥补上半年的损失”。我国较为完善的产业体系、日益完善的基础设施、广大的市场优势,在应对疫情冲击以及经济复苏过程中发挥了关键作用。三季度,我们认为地产投资韧性仍在;可选消费有望持续修复,社零消费同比增速有望转正;高技术制造业、“新基建”投资增速有望维持较高水平;洪水灾后重建有望带动基建等方面需求。预计各项数据延续修复,三季度 GDP 增速有望较二季度继续上行。

预计 7 月工业增加值升至+5%~+6%区间

我们认为,三季度工业增加值有望进一步上行至+5%~+6%区间,并维持相对稳定;预计 7 月份工业增加值同比+5.2%。我们预计 1-7 月固定资产投资增速可能进一步上行到-1.9%左右;预计 1-7 月制造业投资累计同比增速-10%、房地产开发投资累计同比 2.7%、基建投资(不含电力)累计同比-0.5%。地产投资韧性仍在,洪水灾情对基建投资的影响是“短空长多”,而制造业投资改善幅度相对有限。

低基数影响,预计 7 月社会消费品零售总额同比转正

我们预计今年 7 月社会消费品零售总额同比增速+2%,当月同比增速转正。6 月份,同比来看,地产相关消费、服装-化妆品-珠宝消费表现较强,餐饮消费同比仍有较大跌幅,而汽车消费同比增速较前值下行。我们预计 7 月

汽车消费环比出现回落、但由于去年基数低,同比表现或强于前值;餐饮和线下零售环比表现仍将显著强于历史季节性、同比表现也将强于前值;地产相关消费可能不会出现销售大幅放松情形下的超预期上行。

预计 7 月 CPI 同比 2.8%、PPI 同比-2.5%我们预计 7 月 CPI 环比 0.7%,同比 2.8%。农业部口径猪肉、蔬菜、水果价格环比分别为 14.9%、7.3%、-6.4%。7 月南方强降雨对蔬菜供应仍存负面影响,进口减缓叠加消费改善,猪肉价格涨幅显著。短期扰动不改年内 CPI 逐季走低趋势,全年中枢或约 2.5%。

预计 7 月 PPI 环比 0.3%,同比-2.5%。

工业品物价整体维持上涨态势,但涨幅有所收窄,能源价格尤为明显。虽部分国家经济重启出现波折,但全球复苏大方向未变,国内财政持续加码基建,PPI 下半年仍或震荡回升,但年内转正难度仍较大。

预计 7 月社融新增 1.4 万亿,M2 同比 10.9%

我们预计 7 月信贷新增 1 万亿元、社融新增 1.4 万亿元。在经过了上半年信贷大幅增长,传统制造业扩产意愿依然乏力的情况下,银行储备项目可能不足。并且融资套利、信贷违规流入房地产等问题开始引发监管关注,对信贷投放构成负面约束。7 月政府债券净融资较 6 月小幅增长,企业债融资规模有明显萎缩,股票融资受到市场行情火热、科创板开启注册制等因素支撑。压减结存规模、实体经济活力修复意味着 M2 与 M1 剪刀差有

望收窄。但房地产政策从紧,商品销售热度降温可能约束 M1 增速反弹。

美元计价,预计 7 月出口同比+1.3%、进口同比+2%

我们认为,三季度内需有望延续修复,而外需尽管基本盘韧性较足,但仍可能受贸易摩擦、海外疫情反复等因素阶段性扰动。综合来看,三季度内需复苏确定性强于外需,贸易顺差或有所收窄。我们预计 7 月份出口(美

元计价)同比增速为+1.3%,进口同比增速为+2%;贸易顺差可能较 6 月份小幅缩窄,预计当月贸易顺差为 433 亿美元。

风险提示:疫情持续影响中小企业现金流,企业资本开支意愿持续受压制;疫情在全球范围内扩散,外贸受限,部分产品产生涨价压力;中美大国博弈影响国内资产价格和企业生产销售。

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