【招商宏观】2020年7月PMI分析：景气修复加速但就业仍在收缩

作者：谢亚轩 张岸天 

来源： 轩言全球宏观

事件：

7月31日，国家统计局发布：7月中国制造业PMI为51.1%，前值50.9%；非制造业商务活动指数54.2%，前值54.4%。

点评：

7月制造业PMI连续第5个月保持扩张，连续第3个月加速。分项指数中生产、新订单、购进价、采购量都在加速；出厂价扩张速度小幅放缓；新出口订单明显收窄降幅。非制造业PMI扩张幅度略减缓，其中建筑业再次加速，但服务业扩张速度回落。与就业相关的小型企业指数、制造业和服务业从业人员指数都在收缩。

一、制造业PMI指数及其分项指数分析：

1. 内需持续修复，但仍慢于生产。生产指数加速至54.0，采购量指数持续升至52.3，反映企业生产和采购活动在加速。新订单指数升至51.7，尽管与生产指数的差距小幅收窄，但总体上仍慢于生产扩张速度。

2. 新出口订单明显收窄降幅，这与海外景气修复一致。其中欧洲PMI持续回暖，美国回到枯荣线上方。美国疫情出现见顶迹象，纽约等东海岸疫区的新增确诊病例大幅放缓，经济开始重启；而新增确诊长居首位的佛州等南部疫区也有所回落。

3. 价格方面：与国内外大宗商品价格回升一致，制造业原材料购进价格指数提升至58.1%，出厂价格指数降至52.2%但仍保持扩张。制造业PMI及建筑业PMI的价格分项指数均指向PPI继续回升；服务业价格则指向CPI非食品项的缓慢修复。

4. 从业人员指数和小型企业指数仍处于收缩区间。制造业从业人员指数回升至49.3%。中型企业升至51.2%；大型企业降至52%，而小型企业持续下降至48.6%。当前小型企业所面临的主要问题包括订单不足、洪涝灾害对生产和物流的冲击、以及原材料购进价升幅明显快于出厂价格等。

二、非制造业（建筑业、服务业）PMI指数分析：

1. 非制造业PMI降至54.2%，扩张幅度略减缓，其中建筑业PMI回升至60.5%，再次加速；服务业PMI指数回落至53.1%，扩张速度放缓。

2. 尽管建筑业PMI加速扩张，但其新订单、业务活动预期、从业人员和销售价格等分项指数均小幅回落。

3. 服务业PMI回落至53.1%。其中新订单指数回落至51.0%，而业务活动预期和投入品价格仍在加速，销售价格收入幅度放缓至49.9%。但从业人员指数的收缩程度仍然较深，7月仅为46.7%。

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