跟着国家下注:芯片行业“三驾马车”之晶门科技(2878)

芯片产业明显是国家下重注的大风口,佼佼者都会受益,香港市场这片估值洼地中自然有遗落的珠宝。

这两天A股最大的新闻莫过于同方国芯800亿史诗级定增。同方国芯昨晚公告称,拟向实际控制人清华控股下属公司等对象发行股份,募资800亿元,投入集成电路业务,创下A股有史以来最大一笔定增。而该公司目前净资产30亿元,市值还不足200亿元——这得要多大的气魄啊!

其实,根本不用眼红同方国芯的大单封停,因为芯片产业明显是国家下重注的大风口,其中的佼佼者都会受益,香港市场这片估值洼地中自然有遗落的珠宝。现在就有一个极具安全边际的正宗芯片标的,那就是中国集成电路领域两大巨头之一的CEC(中国电子信息产业集团)旗下的晶门科技(2878 HK)。格隆汇很多高手曾多次发布该公司的深度研究分析,今天我也斗胆做个精简梳理吧。

一、相当安全的潜在好壳

看过晶门科技(2878 HK)的盆友都知道这公司最大的特点就是安全!

  1. 正宗央企:自2004年上市以来公司大股东一直是中国电子信息产业集团(CEC),直接排除老千股嫌疑;

     

  2. 有钱无债:今日收盘总市值仅10.26亿港元,而截止今年中报,公司现金总资产为 6.7亿港币(包括1.84亿港币现金和4.88亿港币交易性金融资产),几乎没有债务。

  3. 性感业务:公司从事消费电子产品的芯片设计与开发。而芯片设计与开发是整个芯片产业链科技含量、利润率最高的环节,是正宗的可穿戴设备概念股。原来这家公司的前身是摩托摩拉的LCD芯片研发部门,所以公司对于新产品研发能力很强。如近期2015年7月13日公司就宣布推出全球首颗单芯片OLED照明驱动控制器SSD2355,实现超薄、节能及调光流畅的OLED照明及LED背光应用。

  4. 股价已跌透:自高点3.9元下跌以来,在底部已整整横盘了八年多(见下图)。

 

以上四点足以证明公司是一个极佳的潜在壳股。由于AIPO的暂停,大量资金逃港收壳,现在港股壳资源奇货可居,主板一个干净的壳就基本上已经上涨到至少值6个亿了,这样不算主营业务,公司至少就值6.7+6=12.7亿,已经大大超出目前10.26亿的市值。如果再有额外现金,公司市值又该值几个亿呢?况且公司目前这么好的业务总不能白送吧?

 

二、重组概念

对于整个集团的资产重组,借格隆汇文章“珍珠白菜系列之中国电子(0085HK)”里的一段精彩描述:

“不过可以肯定的是CEC2013年就开始了资产重组的动作。这一点在今年两会的时候CEC总经理刘烈宏已经给出了明确的回答:“考虑到CEC业务结构布局和证券化率存在的问题和不足,集团内部确实在推进资产重组。集团对此次资产重组的总基调是,将旗下的二级企业都成为业内具有竞争力的专业子集团,将专业子集团实现整体上市。

而中国电子和冠捷科技都已经先后在动作了,可以断定还没有动作的市值最小的晶门科技随时都有可能启动重组! 

 

三、戴维斯双击

上文要么说等卖壳要么说博重组,虽然安全边际很高,但难免投资者会觉得讲概念讲故事的成分居多,干货少了点。其实不然!相反,若懂行的人会发现公司或许在成长性和估值两方面都会有双升的可能!

成长性可期

2015年半年报扭亏为盈,营收同比增长22.3%,主营减亏,加上投资收益,盈利从-146.50万美元增长到85.9万美元。付运量按年飙升87%。其中先进显示付运量增长97%,主要受益于可穿戴设备的增长,大型显示付运量同比增227%。平均售价有下滑,原因是售价低的PMOLED驱动IC增长快而拉低了整体售价,但毛利率增1.6个百分点至35.9%

熊猫8.5代线投入后,2016年显示屏的增长将高达十几倍,而显示驱动IC,触控IC50%由晶门科技供应,晶门科技在大型显示和移动显示出现非常规巨大增幅是必然的,而公司另外一个重要方向,AMOLED驱动芯片,在2015年第三季即能量产。这样看来公司未来几年业绩有望高速增长。

整个行业估值重估

还记得格隆汇一高手曾经说过:

  1. 多年来,集成电路与原油并列为中国最大的两宗进口商品;

  2. 我国集成电路产业还十分弱小,远不能支撑国民经济和社会发展以及国家信息安全、国防安全建设需要;


芯片行业作为集成电路产业链中的最核心的环节,今天同方国芯800亿史诗级定增,实际就是对芯片行业的重新定价与估值,对整个集成电路行业来说可谓是一个标志,标志着国家终于下定决心自己来啃集成电路这块硬骨头,同时也意味着这个行业上升到国家层级,整个行业的估值显然会上一个台阶。

目前在集成电路领域全国综合实力最强大的就是中国电子信息产业集团(CEC)与清华紫光集团,而晶门科技(2878 HK)正是CEC旗下专业做芯片设计的公司之一,公司的估值当然会随着行业估值提升而提升。

 

四、估值分析

最后看看估值。

有同样业务的在A股上市的中颖电子(300327 SZ,营业额不到4亿人民币,市值却高达40亿元人民币 那处于高速发展,有重组预期,又能卖壳,未来三年有可能达10亿元以上的销售额,我们应该给多少估值呢?参照中颖电子就是100亿的市值,似乎又点太夸张,就按现在的销售额增长,今年保守5亿收入,就是50亿,考虑到A股估值过高,主业市值直接打三折,按三分之一计算,也不考虑现金,33亿元总市值都还是比较保守的 如果再考虑到公司现金资产情况,以及集团整合可能,估值预期完全可以更高。 

相关个股:$SOLOMON SYSTECH(hk02878)$ 

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论