新能源汽车行业2020年中期策略：乘风破浪的新能源汽车，维持“强于大市”评级

机构：中银证券

评级：强于大市

疫情冲击新能源汽车上半年销量，下半年需求有望明显回暖，长期高增长可期；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入；上游锂钴基本面筑底，供需格局有望持续优化；维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

需求：全球电动车销量有望触底回升：新冠疫情冲击国内一季度销量，二季度销量同比降幅逐月收窄、环比逐月增长，国内需求弱复苏；国内补贴政策延续到2022年，补贴退坡节奏放缓，下半年利好政策可期，新车型密集推出，需求有望重回增长，预计2020年国内销量120万辆；海外二季度疫情影响显现，4月预计为销量底部，5月欧洲需求率先复苏，有望带动全球需求回暖；欧洲利好政策不断，特斯拉、大众等主流车企电动化进程持续加速，下半年有竞争力的新车型密集提出，需求有望显著好转，预计2020年全球新能源乘用车销量220万辆。

中游：竞争格局持续优化，全球供应链加速导入：动力电池形成国内一超多强、全球寡头垄断的格局，宁德时代已经进入特斯拉、大众等海外主流车企供应链，具备全球竞争力；孚能科技、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等二线电池企业海外客户开拓取得一定的进展，有望实现突围；电池材料环节竞争格局不断优化，加速导入全球供应链，有望享受需求高增长红利。动力电池龙头积极扩产，绑定电池龙头的设备企业有望显著受益。特斯拉/大众MEB供应链国产零部件迎来重大机遇，建议从配套价值量高、收入弹性大、潜在突破这三条主线进行布局。

上游：锂钴基本面筑底，静待需求回暖：动力电池需求回暖叠加5G手机占比提升，钴需求有望逐步复苏；短期疫情导致供给侧不确定性增加，长期供给侧增速有限，供需格局有望持续改善。钴价整体处于底部区域，预计随着供需格局的改善，钴价有望触底反弹。我们预测2020年全球碳酸锂需求量约30万吨，同比基本持平，2020-2022年需求侧年均复合增速有望达到23%；供给侧高成本产能加速出清，全球供给增量相对有限，长期格局有望持续改善，锂资源价格预计持续筑底。

投资建议

国内补贴政策落地，新车型推出有望刺激需求；海外利好政策持续加码，销量有望快速复苏；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入；具备全球竞争力的动力电池与材料企业有望享受高增长红利，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、杉杉股份、当升科技、中科电气、德方纳米、科达利等；绑定国内外电池龙头的设备企业有望受益于其扩产，推荐先导智能；新能源汽车零部件环节看好特斯拉、大众MEB供应链国产化的机会，推荐拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。上游锂钴资源基本面筑底，长期供需格局有望持续改善，推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

评级面临的主要风险

新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；产业链价格竞争超预期。