【天风银行】6月金融数据怎么看？

作者：天风证券研究所银行廖志明团队

事件

央行7月10日下午公布了20年6月份金融数据：RMB贷款+1.81万亿元，社融+3.43万亿元。6月末M2 YoY +11.1%，M1 YoY +6.5%。

点评

6月新增贷款1.81万亿且结构改善，信贷需求改善显著

6月新增贷款1.81万亿（5月1.48万亿，19年同期1.66万亿），同比多增0.3万亿，信贷投放力度大。上半年新增贷款达12.09万亿，同比多增2.42万亿，且多增来自对公；1H20对公信贷+8.77万亿，同比多增2.51万亿。

6月个贷大增9815亿，同比多增2198亿，个贷需求改善显著。后疫情时代，消费恢复加快，叠加618线上消费活动，6月住户短贷+3400亿。6月30大中城市房地产成交套数达17.1万套，同比增长8.2%，带动房贷需求明显改善，6月住户中长期贷款+6349亿。

6月企业信贷+9278亿（19年同期9105亿），结构明显改善，企业信贷需求好转。6月企业短贷+4051亿，但票据融资-2104亿，中长期占比高。基建及房地产投资提速，企业中长期信贷投放较好，+7348亿，同比大幅多增。

6月社融3.43万亿，宽信用延续，料社融增速还将进一步上升

6月社融3.43万亿（5月3.19万亿，19年同期2.62万亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷、未贴现银承及企业债券融资。6月份企业债券发行较多，净融资3311亿元，股权融资537亿元。6月地方债发行较少，政府债券净融资7400亿，环比明显少增。6月直接融资合计1.12万亿。表外融资小幅增长。6月委托贷款-484亿；受融资类信托监管加强等影响，信托贷款-852亿，降幅扩大；未贴现银承+2189亿，带动表外融资增加853亿。

社融增速小幅上升。由于社融同比多增，6月末社融增速小幅上升至12.8%。《政府工作报告》提出，“财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债”、“今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元”，预计全年政府债券净融资同比多增3.6万亿。信贷发力及企业债券多增等，我们预计全年社融接近35万亿，社融增速达13.5%，实现社融增速明显高于去年。

我们认为，随着经济逐步恢复，后续信贷投放或略微收紧，由于信贷需求改善预计信贷增量结构将较好。考虑到年内财政政策已定，预计三季度社融增速仍将上行。

投资建议：低估值与经济反弹共振，混业经营预期催化估值重构

低估值与经济反弹共振，混业经营预期催化，我们建议高度重视银行板块估值重构之机会。个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安、光大、兴业、常熟，关注招行、张家港行、江苏、成都、杭州、长沙、南京和北京等。

风险提示：疫情失控，经济失速，资产质量大幅恶化；息差大幅收窄等。

报告来源：天风证券股份有限公司

报告发布时间：2020年7月10日

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