【天风汽车】6月乘用车批发同比+1%,特斯拉销量亮眼

作者:天风证券研究所汽车邓学团队

事件

7月8日,乘联会发布数据:6月乘用车批发销量170.0万辆,同比增长0.8%,环比增长3.7%;零售销量165.4万辆,同比下降6.4%,环比增长2.9%;新能源乘用车批发销量8.56万辆,同比下降36%,环比增长21.9%。

点评

6月乘用车环比正增长,V型反转趋势延续。6月乘用车市场零售达到165.4万辆,环比5月的零售增长2.9%,由此实现3-6月连续4个月零售环比正增长。上半年乘用车销量呈现V型走势,体现出疫情后的促消费政策引导市场恢复情况良好。1至6月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%和-6%,3月和4月的同比增速拉升均接近40个百分点,5月同比增速继续上行并转正,6月零售同比下降6.4%,主要是由于19年6月国五车去库存导致零售基数偏高所致。

6月国产特斯拉销量1.5万辆,环比增长35%。6月新能源乘用车批发销量8.56万辆,同比下降36%,环比增长21.9%。其中插电混动销量1.77万辆,同比下降11%。纯电动的批发销量6.7万辆,同比下降40%。6月国产特斯拉销量1.5万辆,环比增长35%,在纯电动市场销量份额23%。下半年特斯拉仍是纯增量,考虑到去年下半年我国电动车销量基数较低,今年下半年的电动车市场销量同比有望恢复正增长。

7月乘用车销量同比有望转正,对下半年车市保持乐观。去年6月部分地区面临国五国六标准切换,因此经销商低价甩货力度较大,7月后价格复原导致销量基数偏低;今年上半年经销商终端价格维护良好,低基数下今年7月销量同比增速有望转正。中长期看,随海外供应链逐步重启,以及国内多地刺激汽车消费政策持续落地,下半年乘用车大概率将延续复苏态势。

投资建议

随疫情缓解、刺激汽车消费政策逐步落地,车市复苏进度有望加快,下半年起汽车板块整体盈利能力有望探底回升,汽车板块的估值有望迎来修复。整车板块重视龙头车企的业绩弹性,建议关注【吉利汽车H、长城汽车A/H、广汽集团A/H、长安汽车、上汽集团】;零部件板块:①把握内需复苏带来的业绩向上拐点,建议关注【华域汽车、新泉股份、拓普集团、常熟汽饰、宁波华翔、保隆科技】;②把握龙头成长的长线机遇,建议关注【岱美股份、爱柯迪、精锻科技、科博达、敏实集团、福耀玻璃、玲珑轮胎】;③重视电动车长赛道成长机遇,建议关注【卧龙电驱、得润电子、旭升股份】

风险提示

海外疫情影响超预期,汽车行业景气度回暖不及预期,汽车消费刺激政策落地效果不及预期。

内容目录

1. 6月乘用车销量环比继续改善

2. 7月乘用车销量同比有望转正 对下半年车市保持乐观

3. 投资建议

4. 风险提示

报告正文


1

6月乘用车销量环比继续改善


6月乘用车环比正增长,V型反转趋势延续。6月乘用车市场零售达到165.4万辆,环比5月的零售增长2.9%,由此实现3-6月连续4个月零售环比正增长。上半年乘用车销量呈现V型走势,体现出疫情后的促消费政策引导下市场恢复情况良好。1至6月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%和-6%,3月和4月的同比增速拉升均接近40个百分点,5月同比增速继续上行并转正,6月零售同比下降6.4%,主要是由于19年6月国五车去库存导致零售基数偏高所致。

分车型看,6月轿车、SUV、MPV批发销量分别为81.4万辆、79.8万辆和8.8万辆,轿车批发销量同比下降4.3%,SUV批发同比增长8.6%,MPV同比下降12.3%,SUV销量持续保持增长,MPV销量降幅显著收窄。

6月国产特斯拉销量1.5万辆,环比增长35%。6月,国内新能源乘用车批发销量8.56万辆,同比下降36%,环比增长21.9%。其中插电混动销量1.77万辆,同比下降11%。纯电动的批发销量6.7万辆,同比下降40%。6月国产特斯拉销量1.5万辆,环比增长35%,在纯电动市场销量份额23%。下半年特斯拉仍是纯增量,考虑到去年下半年我国电动车销量基数较低,今年下半年的电动车市场销量同比有望恢复正增长。

一汽大众继续领跑6月零售销量榜,日系表现较强。6月车企零售销量榜中,一汽大众、上汽大众仍稳居排行榜前两名。日系品牌表现较好,在前十中占据5个席位。

上汽、吉利、长城等国内主要车企的产销同比及环比已实现转正:

(1)上汽集团发布6月产销快报:6月销量47.9万辆,同比+2.8%,环比+1.4%。

(2)吉利汽车发布6月产销快报:6月销量11.0万辆,同比+21.19%,环比+1.2%。

(3)长城汽车发布6月产销快报:6月销量8.2万辆,同比+30%,环比基本持平。

(4)长安汽车发布6月产销快报:6月销量19.4万辆,同比+37.2%,环比+11.7%。


2

7月乘用车销量同比有望转正

对下半年车市保持乐观


6月经销商库存预警指数回升至56.8%,消费指数回落至59。据中国汽车流通协会,6月经销商库存预警指数56.8%,环比增长2.6个百分点,同比增长6.4个百分点;汽车消费指数59.0,环比下降6.3%,同比上升43.2%。6月经销商库存预警指数仍位于荣枯线以上。

7月乘用车销量同比有望转正,对下半年车市保持乐观。去年6月部分地区面临国五国六标准切换,因此经销商低价甩货力度较大,7月后价格复原导致销量基数偏低;今年上半年经销商终端价格维护良好,低基数下今年7月销量同比增速有望转正。中长期看,随海外供应链逐步重启,以及国内多地刺激汽车消费政策持续落地,下半年乘用车大概率将延续复苏态势。


3

投资建议


当前汽车板块估值仍处于历史低位,随行业景气回升,有望迎来修复。截止7月8日,乘用车板块(中信II)PE-TTM和PB分别为33.7和1.5倍;零部件板块(中信II)PE-TTM和PB分别为58.7和2.4倍。由于目前处于行业底部,且受疫情冲击一季度诸多乘用车及零部件企业业绩大幅下降影响,我们认为PE估值法相对板块参考价值较低。而从PB估值的角度来看,目前乘用车及零部件板块估值均处于2006年后的第二低点。随行业景气回升,行业估值中枢有望向上修复。

随疫情缓解、刺激汽车消费政策逐步落地,车市复苏进度有望加快,下半年起汽车板块整体盈利能力有望探底回升,汽车板块的估值有望迎来向上修复。整车板块重视龙头车企的业绩弹性,建议关注【吉利汽车H、长城汽车A/H、广汽集团A/H、长安汽车、上汽集团】;零部件板块:①把握内需复苏带来的业绩向上拐点,建议关注【华域汽车、新泉股份、拓普集团、常熟汽饰、宁波华翔、保隆科技】;②把握龙头成长的长线机遇,建议关注【岱美股份、爱柯迪、精锻科技、科博达、敏实集团、福耀玻璃、玲珑轮胎】;③重视电动车长赛道成长机遇,建议关注【卧龙电驱、得润电子、旭升股份】


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 风险提示


海外疫情影响超预期,汽车行业景气度回暖不及预期,汽车消费刺激政策落地效果不及预期。


报告来源:天风证券股份有限公司

报告发布时间:2020年7月10日

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