【天风汽车】6月乘用车批发同比+1%，特斯拉销量亮眼

作者：天风证券研究所汽车邓学团队

事件

7月8日，乘联会发布数据：6月乘用车批发销量170.0万辆，同比增长0.8%，环比增长3.7%；零售销量165.4万辆，同比下降6.4%，环比增长2.9%；新能源乘用车批发销量8.56万辆，同比下降36%，环比增长21.9%。

点评

6月乘用车环比正增长，V型反转趋势延续。6月乘用车市场零售达到165.4万辆，环比5月的零售增长2.9%，由此实现3-6月连续4个月零售环比正增长。上半年乘用车销量呈现V型走势，体现出疫情后的促消费政策引导市场恢复情况良好。1至6月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%和-6%，3月和4月的同比增速拉升均接近40个百分点，5月同比增速继续上行并转正，6月零售同比下降6.4%，主要是由于19年6月国五车去库存导致零售基数偏高所致。

6月国产特斯拉销量1.5万辆，环比增长35%。6月新能源乘用车批发销量8.56万辆，同比下降36%，环比增长21.9%。其中插电混动销量1.77万辆，同比下降11%。纯电动的批发销量6.7万辆，同比下降40%。6月国产特斯拉销量1.5万辆，环比增长35%，在纯电动市场销量份额23%。下半年特斯拉仍是纯增量，考虑到去年下半年我国电动车销量基数较低，今年下半年的电动车市场销量同比有望恢复正增长。

7月乘用车销量同比有望转正，对下半年车市保持乐观。去年6月部分地区面临国五国六标准切换，因此经销商低价甩货力度较大，7月后价格复原导致销量基数偏低；今年上半年经销商终端价格维护良好，低基数下今年7月销量同比增速有望转正。中长期看，随海外供应链逐步重启，以及国内多地刺激汽车消费政策持续落地，下半年乘用车大概率将延续复苏态势。

投资建议

随疫情缓解、刺激汽车消费政策逐步落地，车市复苏进度有望加快，下半年起汽车板块整体盈利能力有望探底回升，汽车板块的估值有望迎来修复。整车板块重视龙头车企的业绩弹性，建议关注【吉利汽车H、长城汽车A/H、广汽集团A/H、长安汽车、上汽集团】；零部件板块：①把握内需复苏带来的业绩向上拐点，建议关注【华域汽车、新泉股份、拓普集团、常熟汽饰、宁波华翔、保隆科技】；②把握龙头成长的长线机遇，建议关注【岱美股份、爱柯迪、精锻科技、科博达、敏实集团、福耀玻璃、玲珑轮胎】；③重视电动车长赛道成长机遇，建议关注【卧龙电驱、得润电子、旭升股份】。

风险提示

海外疫情影响超预期，汽车行业景气度回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。

内容目录

1. 6月乘用车销量环比继续改善

2. 7月乘用车销量同比有望转正 对下半年车市保持乐观

3. 投资建议

4. 风险提示

报告正文

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6月乘用车销量环比继续改善

6月乘用车环比正增长，V型反转趋势延续。6月乘用车市场零售达到165.4万辆，环比5月的零售增长2.9%，由此实现3-6月连续4个月零售环比正增长。上半年乘用车销量呈现V型走势，体现出疫情后的促消费政策引导下市场恢复情况良好。1至6月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%和-6%，3月和4月的同比增速拉升均接近40个百分点，5月同比增速继续上行并转正，6月零售同比下降6.4%，主要是由于19年6月国五车去库存导致零售基数偏高所致。

分车型看，6月轿车、SUV、MPV批发销量分别为81.4万辆、79.8万辆和8.8万辆，轿车批发销量同比下降4.3%，SUV批发同比增长8.6%，MPV同比下降12.3%，SUV销量持续保持增长，MPV销量降幅显著收窄。

6月国产特斯拉销量1.5万辆，环比增长35%。6月，国内新能源乘用车批发销量8.56万辆，同比下降36%，环比增长21.9%。其中插电混动销量1.77万辆，同比下降11%。纯电动的批发销量6.7万辆，同比下降40%。6月国产特斯拉销量1.5万辆，环比增长35%，在纯电动市场销量份额23%。下半年特斯拉仍是纯增量，考虑到去年下半年我国电动车销量基数较低，今年下半年的电动车市场销量同比有望恢复正增长。

一汽大众继续领跑6月零售销量榜，日系表现较强。6月车企零售销量榜中，一汽大众、上汽大众仍稳居排行榜前两名。日系品牌表现较好，在前十中占据5个席位。

上汽、吉利、长城等国内主要车企的产销同比及环比已实现转正：

（1）上汽集团发布6月产销快报：6月销量47.9万辆，同比+2.8%，环比+1.4%。

（2）吉利汽车发布6月产销快报：6月销量11.0万辆，同比+21.19%，环比+1.2%。

（3）长城汽车发布6月产销快报：6月销量8.2万辆，同比+30%，环比基本持平。

（4）长安汽车发布6月产销快报：6月销量19.4万辆，同比+37.2%，环比+11.7%。

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7月乘用车销量同比有望转正

对下半年车市保持乐观

6月经销商库存预警指数回升至56.8%，消费指数回落至59。据中国汽车流通协会，6月经销商库存预警指数56.8%，环比增长2.6个百分点，同比增长6.4个百分点；汽车消费指数59.0，环比下降6.3%，同比上升43.2%。6月经销商库存预警指数仍位于荣枯线以上。

7月乘用车销量同比有望转正，对下半年车市保持乐观。去年6月部分地区面临国五国六标准切换，因此经销商低价甩货力度较大，7月后价格复原导致销量基数偏低；今年上半年经销商终端价格维护良好，低基数下今年7月销量同比增速有望转正。中长期看，随海外供应链逐步重启，以及国内多地刺激汽车消费政策持续落地，下半年乘用车大概率将延续复苏态势。

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投资建议

当前汽车板块估值仍处于历史低位，随行业景气回升，有望迎来修复。截止7月8日，乘用车板块（中信II）PE-TTM和PB分别为33.7和1.5倍；零部件板块（中信II）PE-TTM和PB分别为58.7和2.4倍。由于目前处于行业底部，且受疫情冲击一季度诸多乘用车及零部件企业业绩大幅下降影响，我们认为PE估值法相对板块参考价值较低。而从PB估值的角度来看，目前乘用车及零部件板块估值均处于2006年后的第二低点。随行业景气回升，行业估值中枢有望向上修复。

随疫情缓解、刺激汽车消费政策逐步落地，车市复苏进度有望加快，下半年起汽车板块整体盈利能力有望探底回升，汽车板块的估值有望迎来向上修复。整车板块重视龙头车企的业绩弹性，建议关注【吉利汽车H、长城汽车A/H、广汽集团A/H、长安汽车、上汽集团】；零部件板块：①把握内需复苏带来的业绩向上拐点，建议关注【华域汽车、新泉股份、拓普集团、常熟汽饰、宁波华翔、保隆科技】；②把握龙头成长的长线机遇，建议关注【岱美股份、爱柯迪、精锻科技、科博达、敏实集团、福耀玻璃、玲珑轮胎】；③重视电动车长赛道成长机遇，建议关注【卧龙电驱、得润电子、旭升股份】。

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 风险提示

海外疫情影响超预期，汽车行业景气度回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。

报告来源：天风证券股份有限公司

报告发布时间：2020年7月10日

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