如何解读6月CPI和PPI数据及其对资本市场的潜在影响

作者：重阳投资

来源：重阳投资

Q：国家统计局最新公布数据显示，6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比下降3%，请问重阳投资如何解读及其对资本市场的潜在影响？

A：6月CPI同比升2.5%，低于市场预期的2.6%，高于5月的2.4%。在结构上，食品价格上涨11.1%，较5月上升0.5个百分点，非食品价格上涨0.3%，较5月回落0.1个百分点。食品项中，畜肉类价格上涨57.4%，影响CPI上升约2.61个百分点，其中猪肉价格上涨81.6%，影响CPI上升约2.05个百分点。食品类价格尤其是猪肉价格依然构成CPI同比增速的主要支撑，6月CPI增速略超5月的主要原因是鲜菜价格同比增速明显回升，这与近期南方的强降雨天气直接相关。其他七大类价格中，居住项同比降幅略有扩大，交通和通信项同比降幅则有所收窄。

值得关注的是，6月份不包括能源和食品价格的核心CPI同比升0.9%，是2013年开始有统计以来的历史低值，比疫情最严重的2月份低0.1个百分点。与核心CPI密切相关的CPI服务价格指数同比仅增长0.7%，仅略高于今年2月的0.6%，也接近2009年以来最低水平。核心CPI扣除了食品和能源价格的变化，更能反映居民部门的真实需求；CPI服务价格则是体现服务业需求、劳动力价格的较好指标。核心CPI和服务价格的进一步走弱，表明疫情影响下服务业仍面临较大的下行压力，并传导至居民就业和工资。要实现全年的经济社会发展目标，完成“六稳”和“六保”，任务仍然非常艰巨。

6月PPI同比降3.0%，预期降3.1%，前值降3.7%。其中，生产资料价格同比下降4.2%，降幅比上月收窄0.9个百分点，分项中采掘工业价格下降10.5%，原材料工业价格下降8.5%，加工工业价格下降2.0%，同比降幅皆较5月收窄，其中采掘工业降幅缩窄了4.3个百分点。6月PPI环比上升0.5%，是近年来首次出现正增速，较5月提升0.9个百分点。6月PPI同比降幅缩窄和环比上升，以油价反弹为代表的原材料价格上涨应是主因。

6月核心CPI增速走弱和PPI增速回升，显示与基建、地产相关的部分上中游行业的需求已经完全恢复且还偏强，但终端消费需求仍偏弱，需求端的结构性特征明显。从展望来看，南方降雨等因素短期仍将对CPI构成一定的上行扰动，但高基数影响下，下半年CPI大概率进一步回落。考虑到总需求不强且可能进一步向就业市场传导，海外疫情仍在扩散，国际油价在反弹后供给逻辑也可能再度生变，国内整体通胀可能继续维持在较低水平。我们注意到，央行货币政策委员会在二季度例会新闻稿中已经删去了“控通胀”的表述，这意味着通胀走势对货币政策不会构成进一步制约。未来货币政策将更加聚焦于促进实体经济恢复与促进可持续发展、防范金融风险。