煤炭板块走强 陕西黑猫、露天煤业涨停

煤炭板块午后大涨,陕西黑猫、露天煤业涨停,大同煤业逼近涨停,平煤股份、大有能源纷纷大幅跟涨。

格隆汇7月9日丨煤炭板块午后大涨,陕西黑猫、露天煤业涨停,大同煤业逼近涨停,平煤股份、大有能源纷纷大幅跟涨。

中信证券指出,上周上涨过后,板块P/B水平为0.90x,估值处于“破净”状态。之前板块“破净”仅在2014年3月和15年Q4零星出现过,但今年1月下旬以来,板块就连续处于“破净”状态,到目前维持已经持续5个月,最低点出现在6月下旬,仅为0.83x,连续长期“破净”在历史首次出现。如果计算板块相对于沪深300的相对P/E,目前P/E相对估值位于历史的低2.65%分位,估值同样处于历史低位。在市场关注度提升和情绪回暖的背景下,料估值还有较大的提升空间。

该机构认为,造成前期板块低估值的主要因素是市场担心煤价会持续下行,行业盈利会长周期缩水。但从目前行业所处的周期位置看,产能增速未来2年都是放缓的节奏,加上进口和安全监管常态化,预计行业的产量弹性会受到抑制。需求端,在经济形势改善、电量增加的背景下,发电弹性依然需要火电来提供,因此预计煤炭需求还可保持一定的弹性。因此煤价持续跌破绿色区间的概率并不大,景气并不存在持续大幅下滑的基础。

长周期看,板块扣非后整体ROE多数时间处于10-15%上下,仅在2015年出现过低于5%的情况,因此板块估值不应长期“破净”。同时,按照目前一致盈利预期,板块有约25%的公司明年股息率预计在5%以上,两家公司股息率还可超过7%,这些高分红、低估值的龙头公司估值有明确的提升空间。

对于该板块,中信证券指出,疫情对煤炭供需不对称的冲击已经结束,煤价4月底以来已经显著反弹。预计下半年需求的进一步恢复对煤价形成支撑,供给在进口和超产监管的作用下也缺乏弹性,煤价边际可继续改善。板块目前估值还处于长周期底部,下半年随着预期的改善,板块反弹概率也在增加。

从前一轮行业周期节奏看,预计煤价很可能在2021年后期进入上升周期,板块的预期通常会提前产业实体价格2~3个季度体现,因此板块在下半年反弹的概率也会增加。反弹的催化剂或来自于三个方面:市场对宏观预期的向好修正、煤价超预期的上涨、市场估值风格再度向价值龙头回归。可沿两条主线进行配置:一是承诺高分红的公司,如中国神华、平煤股份;二是基本面未来改善确定性高的公司,如神火股份。 

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