房地产行业跟踪报告：今夕何夕？地产处于什么历史位置？维持“强于大市”评级

机构：中信证券

评级：强于大市

从估值的历史水平来看，地产股有反弹空间。从行业的历史位置来看，尽管长周期的繁荣已经进入下半场，但短期企业推货较多，政策平稳。新业务则为板块注入了新的积极因素。

▍代表性龙头公司仍处于估值历史低位。A股龙头公司估值，目前仍处于31.5%的分位，并没有达到历史平均水平。当前龙头公司当年加权PE估值倍数7.1倍，还有修复空间。

▍估值稳定，业绩提升，长期资本加持。目前来看，尽管地产股的估值体系难以重构，但业绩仍有稳健上升可能。2018年以后入局的长期投资者，目前普遍增值收益有限。就历史经验而言，当前A股地产龙头股价可能处于较低位置，未来有望恢复到50%左右估值分位。

▍长期运行位置——繁荣的后半场。我国人均住房面积已经不低，户均拥有住房套数已达到1.5套，板块低估值已经反映出行业所处历史阶段，靠房价弹性推动高增长已经不切实际。当然，企业一专多能，培育新业务，也为估值注入新的积极因素。

▍短期运行位置——政策平稳，推货高潮。政策平稳，部分区域一二手放价差有所收窄。我们测算，样本公司2020年下半年新推货平均较之上半年增长50%以上，样本龙头公司销售额全年有望增长11.8%。行业推货高峰已经到来。

▍风险因素：土地市场地价上涨，企业盈利空间继续收窄的风险。

▍投资建议：把反弹进行到底，推荐产业龙头。我们认为，行业的短周期运行环境对估值提升是有利的，板块估值和历史相比仍在低位。我们积极推荐保利地产、旭辉控股集团、龙湖集团、金地集团、世茂集团、万科、华夏幸福、大悦城、融创中国、荣盛发展和滨江集团。