旭辉控股集团(00884.HK)：合同销售稳步回升 并表永升协同发展，维持“买入”评级，目标价8.45港元

机构：国元证券

评级：买入

目标价：8.45港元

投资要点

合同销售亮眼，同比环比稳步攀升：

2020年初受新冠疫情影响，公司2、3月份合同销售受到一定影响，4月开始同比明显回升，5、6月单月合同销售金额分别为人民币202和251.3亿元人民币，同比录得26.5%和12.5%的增长；销售面积分别录得113.5、155.6万平方米，同比分别增长12%和26%；2020年上半年累计实现合同销售金额807亿，已完成全年销售目标的35%。3月以来，公司合同销售持续保持较高增长水平，可见公司受疫情影响的恢复情况较佳，业绩回暖的势头有望持续；

并表“永升”提升盈收水平，助推业务协同发展：

公司5月底宣布收购5%永升股权（1995.HK），收购完成后，结合公司自身原本持有的永升股权以及林氏家族委托的投票权，公司共持有永升50.1%的投票权，即实现对永升的控股。物管行业拥有高增长、稳收入、高毛利的特性，并表完成后，有助于进一步推进公司盈收水平的提升，结合永升带来的稳定的经常性收入，公司的偿债能力也将得以加强。此外，公司在为永升物管规模增长提供多方面支撑的同时，永升也能为公司提供稳定高质量的物管服务，二者相互协同发展，未来业绩增长可期。

维持“买入”评级，上调目标价至8.45港元：

公司合同销售恢复迅速，销售均价维持相对稳定；拥有大量优质土储资源且货值充足，权益占比大幅提升，拿地溢价率显著降低，全国化布局更趋完善，公司未来业绩的增长较有保障。此外公司完成并表“永升”，未来现金流状况将在一定程度上得到优化，盈收质量增强，有助于公司信用评级的提升，进而降低财务成本，助力规模扩张，未来前景可期。我们预计公司2020至2022年核心EPS分别为0.99、1.19和1.42元，上调公司目标价至8.45港元，维持“买入”评级。