中金：A股迎接日均交投1万亿元新常态 升中资券商股目标价

中金发表报告指，基于行业景气度的持续回升，上调中资证券行业今明两年盈利预测至1,556亿元及1,888亿元人民币，按年增长25%及21%，看好资本市场改革下龙头券商迎来业绩和估值的“戴维斯双击”(包括顶尖投行及互联网特色券商)。

该行表示，中国资本市场或正迎来发展的大机遇，受供需双侧因素驱动下，未来5至10年中国证券化率有望从当前的60%左右，提升至不同国际市场分布的中位数100%附近，意味著中国股市总市值相比当前有翻倍的空间。

考虑到历史上券商板块较大级别的上涨行情往往伴随着市场交易额的支撑和发酵，中金提出近期A股重新站上的1万亿元人民币交易额有望成为新的均衡水平，尽管交易额短期波动主要受投资者风险偏好影响，但中长期来看体现的是自由流通市值的变化和投资者结构及交易习惯的改变。

中金认为，中资券商业绩确定增长叠加业务模式升级，驱动行业估值体系的重构，相信伴随著中国资本市场的茁壮成长，直接融资的发展将带来大量投行业务的新增机会、机构化、国际化及产品化的浪潮下机构交易业务将蓬勃发展、资管新规作用下财富管理和资产管理行业迎来发展新机遇，中国头部券商的业务将迎来全面开花、打造出各个业务线协同的生态圈、从而构建自身强大的护城河以支撑确定性的增长，并将带来估值方法的重构和估值水平的修复。

该行上调中资券商目标价，认为当前正处在投资中国证券行业的重要机遇期，A/H大券商平均交易于今年市账率1.6倍/0.8倍，较历史平均水平仍然偏离13%/36%，与当前高景气度的市场环境相背离。

中金对中资券商最新评级及目标价如下表：