【国金晨讯】A股策略:均衡配置,不要为了切换而切换;水泥专题:华东出梅在即,水泥基本面靓丽;H2低压电器行业将提速,推荐低压龙头

2020年7月6日宏观 疫情下的中国经济周度观察——物价回升幅度加大策略 均衡配置,不要为了切换而切换——策略周报固收 银行转债怎么看?——可转债周报固收 民企债券怎么样?——固定收益动态报告建材 华东出梅在即,水泥基本面靓丽—

2020年7月6日

宏观  疫情下的中国经济周度观察——物价回升幅度加大

策略  均衡配置,不要为了切换而切换——策略周报

固收  银行转债怎么看?——可转债周报

固收  民企债券怎么样?——固定收益动态报告

建材  华东出梅在即,水泥基本面靓丽——水泥行业专题报告

电新  下半年低压电器行业将提速,推荐低压龙头——低压电器行业点评

计算机  服务器行业持续高度景气——计算机行业点评

机械军工 定增66亿元加码挖机,管理层认购10亿显信心——中联重科点评

机械军工  聚焦工程机械/光伏设备:硅料涨价光伏向好——机械军工周报

轻工  浆价续跌,文化、白卡景气持续改善——造纸行业周报

传媒  苹果新政利好头部公司,关注上海国际电影节——传媒周报

疫情下的中国经济周度观察——物价回升幅度加大

边泉水/段小乐/高翔

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

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房地产:7月以来商品房日均销售面积同比-5.52%,较上周跌幅有所走阔。

汽车:6月以来,汽车日均批发与零售数据走弱。

工业生产与库存:7月以来工业生产边际改善,钢铁库存同比下行,煤炭库存同比收窄。

航运与货物库存:7月以来原油运输指数下跌。

农产品价格:7月以来,猪肉、蔬菜价格上涨,水果价格下跌。

工业品价格:7月以来,工业品价格均值回升。

货币市场:上周央行净回笼3950亿, 资金价格下降。

债券市场:到期收益率下行,期限利差走扩,信用利差分化。

外汇市场:人民币兑美元升值,美元指数持平前值。

股票市场:全球股市上涨。

商品市场:黄金价格上涨、布油价格上涨,铜价上涨,国内工业品价格涨跌互现。

风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

均衡配置,不要为了切换而切换——策略周报

艾熊峰/魏雪

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

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估值分化的局面仍将持续一段时间,市场风格切换概率较低。对于金融地产板块行情的持续性,我们更看好地产,而金融板块的行情或持续性并不强。A股上行的逻辑未发生变化,流动性宽松是最大的基本面,行业配置保持均衡:1)消费和基建等内需板块:聚焦消费和基建中供需两端受益的行业,比如消费中的商贸零售、休闲服务、家电、食品饮料等,基建中的建材、建筑、机械等;2)消费电子产业链:近期苹果向相关产业链公司追加订单,叠加今年苹果将发布新机,消费电子行业景气度持续上行;3)房地产产业链:房地产销量、投资和价格在疫情缓和后均实现了较快的恢复,只要地产调控政策上有一定的边际改善,政策对地产估值持续形成压制的局面将得到极大的缓解。

风险提示:海外黑天鹅事件(主权评级下调、地缘政治风险等)

银行转债怎么看?——可转债周报

周岳

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

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1. 银行转债概况:当前市场共有8只银行转债,存量余额为1485.43亿元,约占转债市场总余额的28.74%。银行转债具有两大特点:1)补充核心资本是银行发行转债的诉求。2)回售和下修转债条款较弱。

2. 银行业基本面:银行具有明显的顺周期性,经营情况主要取决于银行的盈利能力和资产质量两方面。盈利方面:净息差下行压力大。今年以来央行多次通过MLF利率引导贷款利率下行,导致银行资产端收益率下降。另一方面,市场预期的存款基准利率下调久未出台,负债端利率刚性强。

3. 银行转债展望:存量银行转债中,光大转债偏股型,中信转债偏债性,具备较高的配置价值。

风险提示:1)经济基本面变化、股市波动带来的风险;2)正股业绩不及预期,股权质押风险等;3)海外新型冠状肺炎疫情控制不及预期。

民企债券怎么样?——固定收益动态报告

周岳/张丽平

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

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2020年以来,民企债发行占比及净融资额均有一定程度改善。民企债发行规模占比回升,净融资额由负转正,其中中高评级改善更加明显,房地产仍是民企发债大户。

在3月期间,由于疫情防控债的发行,民企利差出现短暂的下行,随后又回升至前期水平,新增违约事件仍旧集中在民营企业,另外,债券置换、债券展期等信用事件频频发生,民企的违约风险仍在持续暴露。

我们认为民企债券市场融资情况的改善主要是有三点原因:1)受益于债券市场狂欢;2)疫情防控债拉动民企债市融资规模;3)优胜劣汰下的市场选择。

总结来看,近两年民营企业接连暴雷之后,市场对于民企债的信评体系愈发完善,建议关注债务压力可控、土储布局合理的地产企业或其他产业的优质龙头,但仍应保持谨慎,需结合企业报表质量及偿债意愿综合考虑。

风险提示:1)疫情扩散超预期;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。

华东出梅在即,水泥基本面靓丽——水泥行业专题报告

丁士涛

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

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创新高的水泥需求和冲高回落的水泥价格并不矛盾,季节因素是导致需求和价格背离的主要因素。

7月中旬华东即将出梅,高温和台风对施工的影响弱于梅雨季,水泥需求最困难的时段即将过去。从季节因素分析,需求全面恢复需要等到8月下旬。

常年6-8月水泥需求量和价格的环比回落仅是季节性因素导致的,行业淡季结束后,靓丽的基本面将会主导未来水泥价格走势。

影响水泥行业基本面的供需逻辑均未变化,6月以来的水泥价格调整主要受季节影响。未来随着天气的好转,户外施工陆续启动,在赶工期和基建逆周期调节的背景下,我们看好9月及四季度水泥价格走势。在当前时点,我们认为三季度西北地区的水泥企业更具有投资价值;9月及四季度,我们看好南方地区水泥企业的价值修复。

风险提示:需求下滑;天气不利;疫情防控常态化;政策调整。

下半年低压电器行业将提速,推荐低压龙头——低压电器行业点评

邓伟/姚遥

邓伟

资源与环境研究中心

新能源与电力设备研究员

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事件:继6月下旬施耐德完成涨价后,5-6月份外资断路器企业一年一度的面价上调均已完成。

点评:Q2行业需求环比大幅复苏,面价上调印证行业需求尚可,地产后周期产业链,下半年地产需求端将明显发力,新老基建共振,将持续大幅拉动行业下半年需求。

投资建议:低压电器行业Q2重回景气,疫情将加速行业洗牌,S1-S3竞争格局持续优化,施耐德、良信、正泰份额持续提升趋势不可逆。持续推荐核心标签标的良信电器(5G基站1U断路器持续加速放量,下半年伴随竣工加快地产业务将明显提速,光伏、风电等新能源业务将持续保持较高景气)同时关注正泰电器低估值修复机会(Q2低压电器增速大幅改善,下半年全球光伏高景气下EPC、组件销售业务将环比大幅改善,H2业绩有望大幅加速)

风险提示:房地产竣工、工业制造业回暖不达预期风险:新基建及传统基建领域投资进度不达预期。

服务器行业持续高度景气——计算机行业点评

翟炜

翟炜

创新技术与企业服务研究中心

计算机行业首席分析师

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事件:7月1日,据媒体云头条报道,英特尔公司临时停止对中国服务器龙头厂商浪潮信息的芯片供货。7月3日早间,浪潮信息在互动易平台表示,英特尔已恢复供货。

评论:新基建浪潮加速数据中心建设,中国服务器需求端旺盛。互联网厂商在数据中心方面持续高投入,2020年4月,阿里云宣布将在未来3年再投入2000亿,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术的研发,以及数据中心建设。

海外相关芯片厂商业绩数据亮眼。疫情趋缓中国市场复苏趋势明显,IDC预计未来中国X86服务器出货量年复合增速将达9.1%。

美国对浪潮打压影响有限,浪潮、紫光业绩确定性高。投资建议  推荐关注服务器龙头浪潮信息,紫光股份、中科曙光等。

风险提示:数据中心建设推进不及预期;疫情反弹导致复工艰难风险加剧。

定增66亿元加码挖机,管理层认购10亿显信心——中联重科点评

王华君/赵晋

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

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事件:公司发布定增预案,向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓共4名特定对象募集资金不超过66亿元,用于挖掘机械智能制造项目和关键零部件智能制造项目等。公开发行12.5亿股,增发价格为5.28元/股。

点评:核心经营管理人员认购10亿,管理层对公司未来发展信心十足。核心经营管理层参与本次非公开发行,有助于提升公司品牌价值、彰显公司的投资价值;有助于上市公司充分挖掘人才资源,激发内生动力,改善公司治理水平;反映了管理层对公司未来发展信心。

预计公司第二季度单季业绩高增长,中报业绩增速在三大主机厂中领先。考虑本次定增,我们预计公司2020-2022年净利润为57/70/77亿元,同比增长31%/22%/11%;PE为11.5/9.5/8.5倍。

风险提示:基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑;新产品拓展不及预期。

聚焦工程机械/光伏设备:硅料涨价光伏向好——机械军工周报

王华君/赵晋/赵玥炜/丁健

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

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【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、上机数控、精测电子、先导智能

【核心组合】三一重工、恒立液压、建设机械、上机数控、晶盛机电、精测电子、先导智能、杰瑞股份、华测检测、捷昌驱动

核心观点:关注中报业绩确定性机会,力推工程机械、油服装备龙头。

工程机械:6月挖机销量同比增速有望超60%,聚焦龙头三一/恒立/徐工,根据上游排产、下游需求综合判断,我们预计6月、7月挖掘机销量同比增速均有望超60%,持续超市场预期。预计2020年全年挖掘机销量增速有望达25%左右,混凝土机械增速有望保持20%增长,汽车起重机增速有望保持15%以上增长。我们预计工程机械主要龙头企业第二季度单季度业绩大幅增长30-50%甚至更高,中报业绩有望超预期。我们持续推荐龙头三成长板块:看好半导体/光伏/锂电/检测,继续推荐欧美消费升级。

风险提示:新冠疫情影响超预期;基建、地产投资不及预期;中美贸易摩擦继续加剧;

浆价续跌,文化、白卡景气持续改善——造纸行业周报

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

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核心观点:1、我们预计木浆的供求关系仍将驱动浆价继续走低,对生活用纸企业的基本面构成利好,我们判断浆价可能在8月见底逐步弱回升,继续重点推荐中顺洁柔和维达国际;此外,文化纸价格延续环比提升的趋势,吨纸盈利持续增加,行业景气仍在改善,继续重点推荐太阳纸业。

2、木浆:本周进口针叶浆均价为4435元/吨,环比跌9元/吨;本周阔叶浆均价为3543元/吨,环比跌14元/吨。废纸:国废黄板纸周均价为1959元/吨,环比涨36元/吨;本周废书页纸均价为1908元/吨,环比跌8元/吨;本周废旧报纸均价为2306元/吨,环比涨4元/吨。箱板瓦楞纸:本周瓦楞纸均价为3325元/吨,环比涨30元/吨;箱板纸均价为4052元/吨,环比涨75元/吨。文化纸:本周铜版纸均价为5180元/吨,环比涨10元/吨;双胶纸纸均价为5107元/吨,环比涨7元/吨。白卡纸:本周白卡周均价5324元/吨,环比涨100元/吨。

风险提示:国内疫情反复影响经济恢复进程;海外疫情加剧,影响中国的出口表现;生活用纸促销力度超预期。

苹果新政利好头部公司,关注上海国际电影节——传媒周报

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

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游戏新渠道之一:头条系

重点推荐游戏龙头,三七互娱:头条第二大游戏广告主,期待重磅手游《荣耀大天使》Q3上线。

关注相关公司:网易(Q3新游丰富,值得关注)、凯撒文化(头条合作游戏)。

游戏新渠道之二:B站系

重点推荐,宝通科技:积极站队B站 ①积极关注由B站独代的《终末阵线:伊诺贝塔》,或将超越《双生视界》;②预计20H1业绩同比增长30%~50%。

关注相关公司:哔哩哔哩(二次元平台龙头)、心动公司(taptap社区)、吉比特(参股公司厦门青瓷《最强蜗牛》成爆款)。

视频平台:竞争格局改变(会员涨价&成本控制&或关闭投屏)

重点推荐,芒果超媒:《乘风破浪的姐姐》火爆之后,从6月26开始由姐姐们进行12场抖音带货,进一步增强综艺变现能力。

重点推荐:阅文集团:如果腾讯入股爱奇艺,其将成为腾讯视频和爱奇艺共同的IP开发源头和IP开发承担方。

风险提示:游戏上线不确定性;5G商用不及预期;市场竞争加剧;政策监管风险等。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

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