猪价还会上涨吗？

机构：华泰证券

核心观点

截至7月4日，猪肉价格已连涨5周。我们认为近期猪肉涨价的因素包括，气温升高及雨水洪涝影响生猪养殖/调运，局部地区发生猪瘟扩散，猪肉供应的补充渠道进口与储备冻猪肉投放有所放缓，2月起猪肉价格不断下跌引起养殖户抛售后供给有所收紧。我们预计近期猪价涨势难以持续，一方面，学校暑假来临或引起猪肉需求下降，另一方面，根据母猪补栏对于生猪出栏的领先性，今年下半年猪肉供给有望改善，仍需警惕南方雨季带来的猪瘟扩散风险。我们假设猪价上涨与下跌的情景作对比，测算出CPI同比的误差区间最大约1个百分点。本周关注通胀、金融（待定）数据。

实体观察：黑色下跌、有色上涨，水泥跌幅扩大，猪价、菜价继续上涨

据Wind，上周上游布伦特油价环比上涨1.3%，动力煤价格环比2.3%，铁矿石价格环比下跌2.1%，铜价、铝价环比上涨2.6%、1.4%。中游发电耗煤量环比走低2.6%，同比达4.2%，螺纹钢、水泥、玻璃价格环比分别为-1%、-1.8%、0.7%；外贸运输方面，BDI指数环比8.9%，海岬型船运价涨幅领先，CDFI、CCFI环比3.7%、1.4%。下游30城商品房成交面积环比4.2%，百城土地成交面积环比-26.4%，楼面均价环比24.7%，溢价率环比走高11.7个百分点；上周乘用车批发、零售日均销量环比回升0.3%、17.6%；食品价格方面，猪肉环比2.9%，蔬菜环比2%，水果环比-1.5%。

疫情发展：北京疫情基本稳定；美国多个州暂停重启；日本疫情小幅反弹

上周全国新增确诊新冠肺炎62例（本土36例，输入26例）。北京疫情基本得到控制，过去7天有6天新增为个位数，检测能力基本达到应检人员动态清零。29日吴尊友表示，未来7天左右北京报告病例将会清零。疫苗方面，中国又有新的疫苗进入临床实验，目前共有7个疫苗处在临床试验阶段。海外方面，全球新增确诊1,225,350例，较上上周增加12.7%。美国单日新增不断创造新高，目前有13个州暂停经济重启，6个州重启倒退，其中包括数个经济重州；欧洲疫情相对平稳，日本疫情出现小幅反弹，但目前仍相对可控；新兴市场中，俄罗斯疫情不断降温，巴西印度尚未见顶。

重点政策：央行下调再贷款再贴现利率，专项债可支持银行补充资本金

货币政策方面，上周央行开展1000亿7天逆回购（当周共到期资金4950亿），7月1日下调支农再贷款、支小再贷款利率0.25个百分点，再贴现利率0.25个百分点，金融稳定再贷款利率0.5个百分点。上周央行发布标《准化票据管理办法》、《公司信用类债券违约处置有关事宜》及《标准化债权类资产认定规则》。财政政策方面，本周财政部针对海南出台离岛旅客免税购物政策、企业所得税优惠政策及高端紧缺人才个人所得税政策。7月1日国常会指出，在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府通过认购可转换债券等方式，探索补充中小银行资本金新途径。

上周回顾与本周关注

上周公布6月制造业PMI50.9%（前值50.6%），第4个月高于荣枯线。分项看，外需开始改善、库存积极去化、价格继续回暖，企业的生产动力有所增强。结构上，基建走强是推动供求、进口回暖的主线，消费尚且乏力。经济逐季好转是大概率事件，视线或更应关注经济的结构分化，以及政策退出“救急模式”后的重心变化。本周国内将公布6月通胀数据（周四）、可能公布金融数据（待定），我们预计：CPI同比2.7%，受南方降雨洪涝、国内局部疫情扰动，部分食品价格表现强于季节性，PPI同比-3.1%，上游能源/黑色/有色金属环比涨幅较大。此外关注疫情变化、国内政策动态。

风险提示：国内疫情反复、海外疫情持续扩散、中美矛盾升级。