新股评级 | 嘉兴燃气：区域龙头上市，集中火力布局长三角

作者| 格隆汇新股

来源| 格隆汇新股

数据支持| 勾股大数据

今天为大家带来【嘉兴燃气】 的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按 权重占比 分数 之和 计算，最终结果按照四舍五入得到。格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【嘉兴燃气】的新股综合评估分数为 【5.2】，满分为 10 分），如下图：

嘉兴燃气新股评级详解：

一、行业前景（5%） 6 分

2019年我国天然气消费总量为2067亿立方米，预计2024年将达到5237亿立方米。另外2018年我国天然气消费占比为7.8%，根据发改委与能源规划局，2030年天然气占比将提升至15%。

其中管道天然气受到政府管制，其采购价格由国家和地方政府调控。下游居民用户价格由政府制定。

二、市场地位（10%）  6分

嘉兴燃气是城燃企业，主要是以当地城市为主要市场，属于天然气产业链下游分销环节，处于价值链底端，公司发展规模与当地城市经济发展息息相关，市场主要与区域为主，行业集中度低。

2019年营收13.3亿元，嘉兴市2019年市场份额为22.7%。就2019年管道天然气销量而言，于浙江省220家天然气运营商中，为第五大管道天然气分销商，市场份额为2.5%.

三、成长潜力（15%）  5分

2017营业收入为8.84亿元，同比增长22.97%；2018年营业收入12.59，同比增长42.46%。

增长如此快的原因是由于嘉兴市经济发展，工业管道天然气用户数目和销量增长较快。 

同时，工业用户平均价格也有所上涨，但是由于采购价格均价上涨，居民侧价格受控，波不大。成本增幅大于价格上涨，毛利率呈现持续下跌趋势。

目前，公司募投资金用于独山港项目，该项目主要是液化天然气。独山港具有明显的地理区位优势，并且该项目液化天然气储量预计20万立方米，预计年成交量交易量为0.4百万吨，气态天然气8.39亿立方米（约合0.6百万吨液化天然气）。交易规模大，能极大增厚公司业绩。

四、公司治理（5%）  6分

城市发展持有嘉兴燃气主要32.76%的股本，其实际控制人是嘉兴国资委，因此嘉兴燃气的实际控制人其实是嘉兴国资委。

上市后，浙江嘉兴国资委持股24.57%，董事长孙连清先生及其配偶持股19.82%，其他股东持股30.61%，公众持股25%。

五、财务质量（15%）  4分

嘉兴燃气的毛利率逐年下降，从2017年的17.16%下降至2019年的14.81%，净利润率从2017年的7.28%，下降至2019年的6.72%，盈利能力逐步下降。

从现金流看，公司经营现金流为正，但是每年持续下降，于净利润的增幅呈现相反趋势，但经营性现金流的净额高于净利润。

资产负债方面，公司应收账款小，2019年仅为0.49亿占比资产3.62%，但是公司资产负债率高，平均每年达70%以上，而且流动比率和速动比率均较低保持在0.3左右。

六、基石投资者（10%）  4分

香港美时居国际贸易有限公司认购1,900万元，香港泓盛木业贸易有限公司认购5,100万元，福莱特玻璃(06865)则认购625万股，按中间价计算，约占发售股份38.75%，设六个月禁售期

七、保荐人（15%）  6分

保荐人：交银国际、络绎资本

交银国际项目表现：截止2020/03/03共29家，上涨16家，下跌10家，平盘3家，破发率34.8%； 今年以来11个保荐项目，5个项目首日为涨，最大涨幅项目：康方生物-B（+50.19%）；4个项目首日为跌，最大跌幅项目：常达控股（-40.00%）。

络绎资本项目表现：截止2019/11/15共6家，上涨5家，下跌1家，破发率16.67%。

绿鞋机制：有 

八、估值（10%）  5

招股价9—12港币，按照以上限价12元计算，市盈率约16.7倍。可比公司的行业平均市盈率19.6倍

九、打新氛围（10%） 6

港股市场近日打新氛围浓厚，金融街物业认购倍数146.22倍，带动近日打新气氛高涨。

与嘉兴燃气同一石油天然气板块的新股达力普控股（01921.HK），于2019/11/08日上市，首日涨幅（-3.77%）。

十、会员推荐度（5%） 5 

该指标属于格隆汇独家创新指标，由综合运用了先进的大数据和云计算技术，通过数十万级用户的点击查看、互联网真实投票及关联性数据统计得出。目前，嘉兴燃气在“格隆汇会员推荐度”获得5分的会员推荐评价，该数据表示大部分专业的投资者对嘉兴燃气持中性偏负面评价。