猪价周环比再升3.8%，6月出栏数据或明显改善，维持“推荐”评级

机构：华创证券

评级：推荐

投资要点

一、猪价周环比再升3.8%，6月出栏均价或明显改善。①猪价周环比再涨3.8%，底部回升近38%。猪价自5月中旬开始回升，本周六生猪价格达到36.32元/公斤，周环比上涨3.8%，较最低点26.39元/公斤上涨37.6%。中线看，非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变。短期看，大猪占比明显回落，国储冻肉投放频次放缓，复学、复工带来需求缓慢恢复，对猪价构成利好。②非瘟疫情抬头，补栏积极性持续升温。受南方暴雨影响，广东、广西、四川、湖南等地非瘟疫情抬头，根据涌益咨询公布数据，本周90公斤以内生猪出栏占比为11.76%，周环比回升0.64个百分点，已连续第四周上升。此外，据我国气象部门预测分析，今年7-8月全国降雨总体偏多，南、北方均有多雨区，以北方雨带为主，北方未来可能发生洪水，除南方外，我们也需紧密跟踪北方疫情变化。随着生猪价格回暖，散养户补栏积极性回升，本周规模场15公斤仔猪出栏价1856元/头，周环比上升2.9%，规模猪场补栏积极性相对稳定，50公斤二元母猪价格5382元/头，周环比上升0.5%；③6月出栏均价、出栏量或明显改善。今年5月，上市猪企出栏均实现环比正增长，同比正增长的公司增至5家。天邦股份、金新农已于近日公布6月报，6月生猪出栏量同比分别增长3.8%、20.1%，而5月两家猪企出栏量则是同比分别下降23.3%、15.1%，我们预计6月同比正增长猪企较5月会有明显改善，天邦股份、金新农6月育肥猪出栏均价分别为33.36元/公斤、31元/公斤，环比分别大增4.97元/公斤、3.5元/公斤。由于生猪价格持续上行，我们推算6月部分上市猪企出栏均价（元/公斤）分别为，正邦科技33.8、温氏股份33.4、牧原股份30.5、新希望32.4、天康生物29.8，较5月明显回升3.4-4.3元/公斤。

二、快大型黄羽鸡价格周环比下跌6%，关注湘佳股份、圣农发展。①白羽鸡鸡苗价格周环比跌0.7-0.9元/羽。2020年第26周(2020年6月22日-28日)父母代鸡苗销量149.07万套，周环比涨11.7%；在产祖代种鸡存栏处于2017年以来高位。周日烟台鸡苗价格1.6-2.4元/羽，周环比跌0.7-0.9元/羽，周日毛鸡价格3.7-3.8元/斤，周环比跌0.2元/斤。②快大型黄羽鸡价格周环比下跌6%。本周五快大鸡价格4.87元/斤，周环比下跌6%，中速鸡价格4.4元/斤，周环比下跌6.6%，土鸡价格6.45元/斤，周环比下跌0.9%，乌骨鸡价格3.98元/斤，周环比下跌4.8%。③关注发力终端的禽链公司湘佳股份、圣农发展。湘佳股份自2007年开始探索冰鲜禽肉营销模式，2019年冰鲜禽肉产品收入11.8亿元，占公司总收入62.8%，处于行业领先地位，冰鲜业务的持续提升有助于公司平抑周期，增强盈利能力。圣农发展的食品业务占公司收入比重达到27%，并有望随着餐饮业、便利店、电商业务快速增长，以及在各渠道市占率不断提升，实现食品业务持续高增长。

三、动物疫苗监管政策密集调整，行业集中度或稳步提升。猪用疫苗有望随后周期生猪产能恢复+非瘟疫苗或成功商用双重催化迎来高速增长期，测算下猪苗市场容量或达150亿元（不含非瘟疫苗），相比当前存2-3倍空间。禽用疫苗延续高景气，政策驱动下市场化禽苗龙头有望迎来份额持续提升。动物疫苗监管政策密集调整。新版兽药GMP开始施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应或愈加明显。

四、生猪产能恢复迟缓拖累猪料利好禽料，传统水产料遇瓶颈特种料发力。①猪料增长主要源自普及率提升，非瘟疫情常态化，规模养殖场集中度正加速提升，中长期利好猪料销量。然而，本轮生猪产能恢复周期长，全国猪料销售企稳尚需时日。②禽料：据我们推测，在2019年肉类供应大幅下降基础上，2020年我国肉类供应同比至少再降535万吨，在巨大肉类供给缺口下，禽肉和禽料销量将持续快速增长。③水产料：传统水产养殖品种遇瓶颈，营养价值高的特种水产品需求不断上升，且特种水产料对传统鲜杂鱼喂食的替代不可逆转。④海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，强烈推荐。

风险提示：疫病失控；价格上涨不及预期；政策调整；油价大跌。