东英金融(1140.HK):疫情冲击影响短暂,投资价值未来可期

巴菲特说:“股票市场短期来看是一个投票机,长期来看是一个称重机”。

影响股市的因素有很多,所以短期无数的投资者用脚投票,给股价带来较大的波动。而那些具备长期投资价值的公司,往往在短期上因为某些利空,导致股价不合理的大跌,估值错杀,这个时候才是检验投资者能力的时候。在利空中,逆市投资优秀的企业,这是长期超额回报的主要来源。

今年百年一遇的新冠肺炎,是一只十足的黑天鹅,给全球经济蒙上一层巨大的阴影。全球股市的动荡亦是可以载入史册——美股四次熔断(巴菲特一生才经历五次),港股估值回到2008年金融危机的水平。

而港股市场上的东英金融,正是因为这次疫情带来的股市大跌,交出了一份看起来不那么亮眼的年报。投资者也用脚投票,东英金融的股价一路下行。

一,如何看待东英金融的亏损

630日,东英金融公布截至2020331日财年的年报——

截至2020年一季度,东英金融实现营业收入3.52亿港元,同比减少80%;实现净利润亏损13.73亿港元,去年同期实现2.57亿港元的盈利。

很多人看到这个业绩,第一反应就是东英金融是不是暴雷了?然后,直接依据直觉来做判断,迅速做出卖出股票的决定。

然而,不分析业绩背后真正的原因,而追求“直觉”的用脚投票,是投资的大忌,因为现实情况往往与“直觉”背道而驰。

作为一家跨境投资类企业,东英金融的主体资产是其他公司的股权或者债券,所以公司本身的业绩就取决于整个投资组合的估值,而整个组合往往跟大盘也极具相关性。

今年三月份全球的股灾,无疑给东英金融旗下所投企业的股价带来巨大的冲击。

先来看东英金融的营收——

2019年至今,由于我国宏观经济下行,叠加中美贸易战愈演愈烈,今年一季度又爆发了新冠肺炎。东英金融鉴于资本市场的高度不确定性和波动性,在本财年度退出若干债务工具和上市证券以规避风险,从而导致利息收入和股息收入减少。

而在新增股权投资方面,出于审慎的态度,东英金融根据回报、风险和机会成本的综合考量,在2020财年仅新增投资18.42亿港元。小心使得万年船,在逆风中平稳前行才是最重要的。

再来看东英金融的净利润——

2020财年,东英金融遭受公司上市以来较为严重的亏损。主要原因有两点——

一,因为新冠疫情带来的冲击,公司出于经营稳健而进行了大量的信贷拨备,将预期信贷亏损拨备较去年的7269万港元增加至6.67亿港元。这就类似于银行的坏账拨备一样,增加拨备是为了防控较大的风险。而后市的风险没有释放的话,拨备金额迟到还是会回流到上市公司利润里的。

二,与此同时,由于会计准则需要将未实现损益计入利润表,所以东英金融旗下一些公司的公平值亏损也就计入了东英金融的利润表。其中,主要是因为北京国际信托公平值减少和挖财网确认亏损,导致应占采用权益法列账下的投资业绩由去年2.06亿港币的浮盈变成4.44亿港币的浮亏。而公司真正的已实现的亏损只有1143万港币。

对于大型的金融投资类企业而言,是没有办法在市场遭受较大冲击的情况下,独善其身,唯有陪伴优秀的企业在逆境中成长,才能在分享企业长期发展的价值。

诚如“股神”巴菲特也是如此——

今年一季度,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司遭遇史上最严重的亏损,高达497亿美金。手握1700亿现金的巴菲特,在股市大跌中并没有复制以前熊市抄底的神话,而是确保旗下公司的现金流安全。

二季度,随着股市的回升,巴菲特又大赚280亿美金。所以,相信东英金融的半年报,在业绩上也会像巴菲特一样,实现比较可观的逆转。

二,东英金融旗下企业经营良好

著名投资人邱国鹭曾经说过这样一段话,“投资就跟遛狗一样,股票的内在价值是人,股票的价格是狗。狗有时会跑到人前面,有时会跑到人后面。但是由于狗绳在,人和狗总体的趋势是一样的”。

这就跟东英金融旗下的企业一样,股价是狗,公司本身的经营是人,长期来看股价一定会跟随着经营情况走。

虽然2020财年,东英金融旗下企业的估值遭受了大跌,但是每家企业的经营并没有受到太大负面的影响。

截至2020331日,东英金融现有投资组合前三大领域分别为医疗与健康、金融服务和TMT

其中,医疗与健康领域最大持仓为碳云智能,金融服务领域为北京国际信托,南方东英资管位居其后,TMT行业东英金融投资了滴滴出行这个著名的独角兽。

碳云智能是全球数字生命及精准健康管理领域的引领者,围绕生命大数据、互联网和人工智能创建数字生命的生态系统,核心技术包括一套完整的生命信息采集系统和针对每个个体开发的人工智能系统。碳云智能早于2016年就完成了由腾讯领投的逾1亿美元的A轮融资,投后估值近10亿美元。

而今年的疫情,更是催化了“大健康”板块的发展,碳云智能得到了更广泛的关注,企业的发展更上一层楼。

北京国际信托是我国非银行金融机构,主要从事信托、投资基金、金融服务、经纪等业务。东英金融在北京国际信托上下重注,其实就是下注中国资本市场未来发展的大蓝图。

如今,银行拿券商牌照扩容资本市场的呼声越来越强烈,国家打造“航母级”券商促进资本市场高速成熟发展也如火如荼地进行中。北京国际信托在这条快速发展的车道上,是长期稳定的受益者,有强大的护城河优势。

而南方东英资管是全球最大的RQFII管理公司,曾持有近500亿人民币的投资额度。中国经济带来世界发展的浪潮下,中国资本市场的大崛起是理所当然,南方东英资管未来通过投资中国市场,定会享受到时代大潮下带来的资本回报。

滴滴出行是我国最大的一站式移动出行平台,随着城市化推进和消费习惯演变,移动出行在城市社会中的作用越来越大。新冠导致的城市封闭仅仅影响滴滴一个月,随着后续的复工复产,滴滴的经营立马恢复原样,以后随着自动驾驶时代的到来,前景不可估量。

同时,东英金融在20193月以1100万港元投资的建业新生活,仅仅一年时间,就获得了近4倍的回报。今年515日,建业新生活在港交所上市后,股价表现坚挺。

所以,东英金融布局的都是长期稳定增长的优秀赛道。旗下公司短期的利空,不改长期稳健发展的趋势。

三,东英金融的投资价值已经凸显

作为综合投资类企业,东英金融按照投资期限分成三个部分,分别是长期核心持股、中期私募股权及风险投资以及短期套利。

通过长期核心持股,东英金融用自有资本陪伴着优秀的企业成长,企业内生增长带来的价值增长为其提供长期的回报,最后形成双赢的格局。

通过中期私募股权及风险投资,为早期企业的发展提供血液,在企业“从01”的阶段虽然承担了相应的风险,但是潜在的回报是非常高的。中期的资金投入和收回,是保证东英金融始终在企业发展浪潮中有足够的弹药的同时,实现较好回报。

通过短期套利,去捕捉市场上由于多方面原因出现的短期好的投资机会,通过市场的缺陷和弱点赚钱。

回顾公司2020财年以前的四年财务数据,东英金融优秀的业绩,足以证明其团队通过“三轮驱动”的投资模式带来的稳定盈利回报。

2016年至2019年来看,公司年度全面收益总额由3965.4万上涨至2.56亿,资产净值由26.4亿大幅增长至56.3亿。

投资金融股,市场往往更注重看公司的分红能力。作为一家上市近20年的金融公司,东英金融一直保持着较高的分红水平,过往股利支付率长期维持在高位,当前股价下,股息率也已经达到了近6%。

另外根据wind的分红统计,东英金融从2006年至今累计分红达到5.2亿港元,分红率为46.4%。可见公司高度关注股东回报,并为股东带来了可观的收益。

值得一提的是,自2019年以来,公司开启了一系列的回购,去年累计回购金额超过7800万港元。

一般而言,上市公司回购往往意味着其认为公司价值被市场低估,因此有动力选择"抄底",并向市场传递信心。

而除了回购动作外,亦有公司大股东在资本市场展开增持行动。仅在今年的2月份,大股东柳志伟共计就增持了公司294.8万股。

不论是回购还是增持都可以充分看得出来,公司大股东及管理层对其自身发展前景的看好,而这也将在资本市场对股价形成强力支撑,并有望成为推动估值修复行情的催化剂。

结语

长远而言,正如巴菲特所言,投资就是投国运。当前东英金融正积极把握中国经济的发展机会,加码布局在国内巨大内需市场中快速增长的新兴产业。其透过跨界跨境进行多元投资,不断借助资本的优势为企业成长赋能,积极打造核心持股公司的投资生态,创造跨行业的协同效应,助力企业更快速的成长。

东英金融作为资本方也将受益于此,取得更丰厚的回报,实现自身成长的加速,其未来的实力也将不容小觑。

如今,新冠的影响在华夏大地正逐渐淡去,货币市场流动性逐渐宽松,香港局势也越来越稳定,股市又在投资者较为高涨的预期情绪中强势反弹,东英金融的投资价值也势必迎来回归。


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