保中小微企业生存发展——实体经济观察2020年第24期

作者：海通宏观 于博、陈兴

来源：姜超宏观债券研究 

保中小微企业生存发展

——实体经济观察2020年第24期

（海通宏观于博、陈兴）

概要

• 上半年经济已经收官。从中观高频数据看，6月经济稳中趋升。一方面，终端需求好坏参半，各口径地产销量增速普遍上行，但乘用车批零增速再度转负。另一方面，工业生产保持稳健，5大集团发电耗煤增速仍处年内高位，样本钢企钢材产量增速也在持续回升。

• 本周国务院常务会议决定着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金，并通过《保障中小企业款项支付条例（草案）》。我们认为，这既拓展了地方政府专项债的使用范围，又增加了中小银行资本金的补充渠道，能够使得财政资金更好地发挥乘数效用，有助于保障中小微企业、民营企业生存发展，帮助中小企业渡过难关。

• 需求：下游地产、家电改善，乘用车、纺服走弱。中游钢铁、水泥和化工均有转弱。上游煤炭平平，有色分化。交运改善。

• 价格：6月首套房贷利率再降，上周国内生资价格涨少跌多，国际油价回升。

• 库存：下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭回补、有色分化。

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下游行业

地产：6月首套房贷利率再降，各口径地产销量增速同步回升。6月35城首套房贷利率连续第7个月下降至5.28%，房贷利率走低带动地产销售改善。6月以来各口径地产销量增速普遍上行，其中35城地产销量增速由负转正至4.4%，五大、百家龙头房企销量增速分别升至24.7%、14.6%。销售改善使得库存去化，上周十大城市商品房库销比回落至37.2周，创下18年以来同期新低。6月百城土地成交面积回落而溢价率略有回升，指向土地市场量缩价稳。

乘用车：6月前27天乘用车批零增速回落，库存季节性走高。去年同期低基数叠加需求改善，使5月汽车制造业营收增速继续回升至14.7%。6月前27天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为-1%、-22%，均较5月下滑。需求回落令生产持续低迷，上周半钢胎开工率低位回落至61.6%。而这也推升库存有所走高，6月汽车经销商库存预警指数季节性回升至56.8%，超过19年同期水平。

家电： 5月三大白电厂家销量增速回升，出口增速普遍回落。受去年同期基数抬升影响，5月海关总署三大白电出口增速普遍回落，其中冰箱出口增速由正转负至-1.7%，而空调和洗衣机增速跌幅分别扩大至-17.8%和-37%。但受地产销售持续改善带动，内需较为稳健，5月产业在线三大白电厂家销量增速均有回升，其中冰箱销量增速由负转正至1%，而空调和洗衣机厂家销量增速分别升至-0.8%和-10.7%。需求改善带动库存去化，5月产业在线空调和冰箱厂家库销比分别下滑至0.91、0.44，洗衣机库销比低位略升至0.38。

纺织服装：5月子行业营收增速降幅扩大，需求依然偏弱。5月纺织服装各子行业营收增速降幅普遍扩大，其中纺织业、服装服饰业和皮革业营业收入增速分别降至-6.4%、-10.7%和-15.5%。尽管海外防疫物资需求旺盛对行业部分出口品形成提振，但整体来看，出行活动恢复情况尚不理想，制约服装等装扮类需求的释放，行业需求依然处于偏弱态势。

中游行业

钢铁：上周钢价分化，钢材产量增速续升，社库厂库均回补。上周钢价走势有所分化，螺纹略降热板再升，吨钢毛利也是螺纹降热板升。端午节后生产恢复势头较好，上周全国高炉开工率小幅回升至70.4%，样本钢厂钢材产量增速也持续上行至3%。但需求受阻使得库存开始出现回补迹象，上周钢材社会库存由去转补，厂库也同步回补。

水泥：上周全国水泥均价继续回落，企业库容比明显回升。上周全国水泥市场均价继续回落，环比增速-1.1%，而水泥企业库容比显著回升至61.9%。6月下旬，国内水泥市场需求受持续强降雨天气影响，环比明显减弱，水泥企业出货仅在6-8成，库存不断攀升，水泥价格也因此继续下行。分区域来看，华北地区水泥价格稳中有落，华东、中南、西北均有下调，西南大稳小动。

化工：上周PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存回升。上周PTA产业链产品价格涨少跌多，其中PTA价格涨，聚酯切片和涤纶POY价格降，主因下游织造需求仍较疲弱。上周PTA产业链负荷率涨少跌多，其中PTA工厂回升，聚酯工厂、江浙织机双双回落，三者均不及19年同期水平。需求低迷使得库存持续上行，上周涤纶POY库存天数升至20.5天，仍在14年以来同期新高。

机械：5月机械子行业营收增速高位回落，主因基数抬升影响。受基数抬升影响，5月机械各子行业营收增速普遍回落，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表增速分别降至9.3%、19.2%、6.3%、3.3%和13.9%，但仍维持高位，指向行业景气程度尚可。20年基建稳增长发力，而6月地产销售也全线回升，意味着机械行业需求仍较旺盛。

电力： 5月工业用电量增速回升，6月发电耗煤增速回落仍高。5月工业用电量同比增速继续上行至2.8%，印证工业增加值增速稳定回升。受去年同期基数抬升影响，6月五大集团发电耗煤同比增速为9.1%，较5月略有回落，但仍处于年内次高点，6月以来样本钢企钢材产量增速持续上行，指向工业生产仍较稳健。

上游行业和交运

煤炭：节后秦皇岛港煤价格走平，上周电厂煤炭库存天数回升。节前一周动力煤价格上涨，而焦煤、无烟煤价格走平，节后秦皇岛港煤价格走平。6月五大集团发电耗煤同比增速较5月略有回落，带动库存回补，上周电厂煤炭库存天数升至26.2天。上周秦皇岛港口煤炭库存同步上行。

有色：上周LME铜价升、铝价降，铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨少跌多。智利矿业部长表示受新冠疫情影响，该国铜产量或将减少20万吨，智利国家铜业临时关闭Chuquicamata矿山精炼及铸造业务，上周铜价均值回升。全球汽车行业逐步复产，但产能利用率较低，印度铝工业公司计划加大铝出口比重。上周铝价均值回落。

大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数下行，美元指数走平。美国石油活跃钻井机数仍在减少，主要原油产国继续坚持减产，上周原油均价回升。上周CRB指数均值回落。IMF在《世界经济展望》更新报告中再次下调了对全球经济增长的预期，预计2020年全球GDP增速-4.9%，美国6月Markit制造业PMI反弹，上周美元指数均值走平。

交通运输：5月货运量增速转正，港口货物吞吐量增速略有回升。5月货运量同比增速由负转正至0.4%，其中公路和铁路货运量增速分别回升至0.4%、1.3%，印证工业增加值增速上行。5月全国主要港口货物吞吐量同比增速略有回升至4.4%。上周散运表现优于集运，BDI指数大幅回升，而CCFI指数略降。上周公路物流运价指数微降。