新股评级 | 之江生物：首批新冠检测试剂获批企业，一季度实现利润暴增

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【之江生物】 的新股综合评估分数为【5】，满分为 10 分），如下图：

之江生物新股评级详解：

一、行业前景（认购前10%，认购开始后5%）6分

EvaluateMedTech统计和预测，2017年体外诊断占据了医疗器械市场13.00%的市场份额，是医疗器械领域最大的细分市场，2017年至2024年的年复合增长率预计为6.10%，并且至2024年体外诊断仍将是医疗器械领域的第一大细分市场。全球体外诊断行业保持平稳发展，其市场规模从2013年的533亿美元增长至2017年的648亿美元，预计2020年达到747亿美元。

我国作为分子诊断新兴市场国家，在消费升级、技术进步、政策扶持等多重因素的共同推动下，分子诊断行业已具备一定的市场规模和基础，正从产业导入期步入成长期，市场发展前景良好。随着“两票制”在全国范围内的推广，诊断试剂企业将被逐步纳入“两票制”的范围,将会造成产品毛利率的下降，对利润产生影响。

之江生物作为国内感染性疾病分子诊断产品最为齐全的企业之一，已开发400余种产品，受益于新冠疫情，主营业务收入进一步增长，未来有较大增长潜力。

二、市场地位（认购前20%，认购开始后10%）4分

海外体外诊断行业经过多年的发展，行业不断并购整合，市场集中度逐步上升，市场形成“4+X”的局势。根据 EvaluateMedTech 数据显示，仅全球前四大体外诊断公司罗氏、雅培、丹纳赫和西门子就占据了全球一半左右的市场份额，前十家占据了全球超过 2/3 的市场份额，行业呈现出寡头垄断的竞争格局。

而国内分子诊断行业的行业集中度较低，主要国内企业包括达安基因、之江生物、圣湘生物、硕世生物、热景生物、凯普生物、艾德生物等，国际知名企业如罗氏、雅培等也在国内市场中占有相当的市场份额。总体上，国内市场的竞争较为分散，国外巨头无明显优势，主要因为国内企业积极竞争提高了市场化程度，打破了国外厂商对分子诊断试剂产品的垄断。

三、成长潜力（认购前30%，认购开始后15%）5分

公司2017-2019年营业收入分别为1.92亿元、2.24亿元和2.58亿元，2017-2019年净利润为5152.57万元、6231.85万元和5152.18万元。

2020年一季度公司实现销售收入2.24亿元，扣非归母净利润达9,915.78万元，超过2019年全年。主要原因是2020年一季度全球范围内暴发新冠肺炎疫情，公司作为首批获得新冠病毒核酸检测试剂盒注册证的企业，核酸检测试剂盒及以Autrax仪器为代表的分子诊断仪器销售规模均取得了一定增长,其中新冠病毒核酸检测试剂盒境内外销售及捐赠合计199.28万人份，带动发行人整体销售收入增长。

公司净利润水平整体稳定，经营活动产生的现金流量较为充沛，为公司规模的扩大和业绩的增长提供了有力的保障，在分子诊断行业规模增长的背景下，公司拥有较强竞争力，具有较好的成长性。

四、公司治理（认购前10%，认购开始后5%）6分

公司前五大股东为之江药业、中信投资、宁波睿道、上海能发和宁波康飞，分别持有44.49%

、27.02%、7.41%、5.23%及4.11%，邵俊斌为公司的实际控制人，通过之江药业及宁波康飞分别持有24.65%及2.30%公司股份，共计持有26.95%公司股份。

公司旗下共计拥有全资子公司5家，分别为杭州博康、之江科技、上海奥润、之江美国、之江工程；拥有孙公司1家，为杭州博赛；拥有参股公司4家，分别为迈迪生物、德译医疗、三优生物、ChunLab。

五、财务质量（认购前30%，认购开始后15%）5分

公司营业毛利主要由主营业务贡献，呈现逐年下降的趋势，综合毛利率2017-2019年分别为81.78%、80.63%及76.12%。核酸检测试剂盒对毛利率贡献较大，2017年-2019年占比分别为94.43%、94.03%及87.01%，呈逐年下降趋势。2019年净利润为5152.18万元，同比下降17.33%。

2017-2019年公司应收账款分别为1.01亿、1.17亿和1.27亿，大部分应收账款集中在一年以下，坏账计提充分，高于同行业可比公司均值。公司账面现金充裕，2019年公司货币资金达2.46亿元。

2017-2019年负债分别为4342.18万元、4697.51万元和7008.69万元，2019年有所上升，资产负债率由2018年8.10%上升到2019年的10.92%，和可比公司资产负债率均值相比属正常水平。