建业新生活（9983.HK）：中部物管龙头，跨跃式发展可期，给予“买入”评级，目标价11港元

机构：国信证券

评级：买入

目标价：11港元

龙头公司市场集中度快速提升

目前物业管理行业仍是一个高度分散的行业，根据统计局数据，2018年末全国物业管理企业仍超过20万家，各地物业服务水平参差不齐。尽管物业管理企业近年来数量仍有增加，但物业管理服务市场随着政策、市场竞争及信息技术的变化，物业管理行业的集中度仍逐年提升，市场份额不断向优质龙头企业集中，百强物业管理公司市场份额快速提升。2014—2018年，百强企业的全国市场份额从22.6%上升至39.7%，预计未来百强企业市场份额仍将持续走高，优质的龙头公司将获得远高于行业平均增速的成长。

中部地区物管龙头

公司是一家扎根于中部地区的综合服务提供商，在重点业务省份河南提供物业管理服务已超过20年。根据公司招股说明书及中指院提供的资料，2020年公司位列物业服务百强企业第12名。截至2019年12月31日，公司物业管理及增值服务覆盖河南省全省18个地级市（包括104个县级城市中的81个县级城市）以及海南省海口市，超过一百万名业主及住户。截至2019年12月31日，公司的合约总建筑面积约为114.7百万平方米，在管总建筑面积约为57.0百万平方米，公司储备面积5771.5万平方米，储备面积是在管面积的1.01倍，未来三年增长的确实性及可预见较高。

建业地产2016—2019合约销售高速增长

建业地产（0832.HK）的合约销售金额由2016的201.46亿元提升至2019年的1011.5亿元，跨跃千亿规模的门槛，4年复合增长率达71.23%。合约销售面积由2016的276万平方米提升至2019年的1435万平方米，4年复合增长率达73.24%。截至2019年12月31日，建业地产进入河南省的18个地级城市和104个县级城市，土地储备建筑面积约5093万平方米，其中权益建筑面积约3858万平方米。建业地产及期关联企业的高速发展为建业新生活未来在管面积的稳步增长提供了坚实的保障。

投资建议

截至2019年12月31日，建业新生活储备面积5771.5万平方米，储备面积是在管面积的1.01倍，且建业地产在2019年末的土地储备建筑面积达5093万平方米，其中权益建筑面积约3858万平方米，建业地产及其关联企业在2016—2019年的跨跃式发展为建业新生活未来合约及在管面积的稳步增长提供了坚实的保障，公司未来三年合约及在管面积的增长确定性及可预见性较高。我们预计公司2020—2022年营业收入分别为26.44亿元，38.34亿元、53.68亿元，归母净利润分别为3.11亿元、4.53亿元、6.65亿元，对应EPS分别为0.25元、0.36元、0.53元。给予公司2020年PE40X，对应目标价11港元，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

风险提示

房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓；人员成本大幅上升。