对话富达国际周文群:A股将高位震荡,科技板块机会更大

今年受疫情影响,短期来说基建和投资会有托底经济的作用

作者:王慧

来源:腾讯财经

新冠疫情蔓延全球、美股接连熔断又再创新高,2020年上半年注定不平凡。当前全球经济重启正在进行中,美股不断创新高,A股也正处在突破3000点的重要关口,这个阶段对A股走势的研判显得尤为重要。

今年下半年A股会怎么走?哪些板块值得看好?富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群表示,在流动性影响和改革红利的驱动下,A股市场在今年下半年可能还会在高位震荡。

周文群表示,虽然业绩有下行的压力,但是今年有个比较明显的主题就是强者恒强,虽然疫情对整体经济造成比较大的影响,但各行各业的龙头都在相应的板块有市占率提升的现象,所以强者恒强会是比较持续的现象。

下半年哪些板块值得看好?周文群认为,今年受疫情影响,短期来说基建和投资会有托底经济的作用,所以从未来半年比较短的时间来看,一些低估值的板块受益于基建和投资复苏,会有一定的投资机会。但从长远来看,比较看好长期经济转型,像消费、服务,尤其是科技板块,这里面的机会更大。

以下是记者和周文群的对话实录:


下半年A股将高位震荡,延续强者恒强趋势


记者:今年以来,A股市场一直比较有韧性,很多人觉得A股是一个“避风港”。但是从一季报来看,A股上市公司的业绩普遍比较惨淡,可以预计随着半年报的披露,这一趋势还将持续。你怎么看下半年A股市场的走势?

周文群:整体来说,A股市场在今年下半年可能还会在高位震荡,首先我们在流动性比较充足的环境下,估值提升会比较明显,受疫情的影响,业绩下滑无可避免,我估计今年全年业绩的下修还是会逐步发生,所以估值提升会抵消业绩下行,股市会在偏高位震荡。

流动性的影响。今年的流动性不单只是国内,海外的流动性是比较明显的提升。在海外流动性大幅提升状态下,整体股市的情况会比较好。中国因为政策偏保守,所以整体风险会比较小,而且又是在疫情当中第一个走出来的,所以我相信A股会是比较好的避险资产。

改革红利。今年中国在金融领域有很多改革动作,包括取消外资机构持股比例限制,创业板注册制等。另外今年在国企改革方面会有持续动作,所以我相信改革的红利会比较有利于提高市场化程度,促进估值提升。

虽然业绩有下行的压力,但是今年有个比较明显的主题就是强者恒强,虽然疫情对整体经济造成比较大的影响,但各行各业的龙头都在相应的板块有市占率提升的现象,所以我相信强者恒强会是比较持续的现象。

记者:作为外资机构,下半年你最看好A股市场的哪些板块?简单说说理由。

周文群:今年受疫情影响,短期来说基建和投资会有托底经济的作用,所以从未来半年比较短的时间来看,一些低估值的板块受益于基建和投资复苏,会有一定的投资机会。但从长远来看,我们比较看好长期经济转型,像消费、服务,尤其是科技板块,我觉得这里面的机会更大。

在指数高位震荡、精选个股情况下,我比较看好强者恒强各个板块的龙头。龙头在一些子板块的优势是非常明显的,包括像我年初提到的建材子板块,强者恒强趋势非常明显,主要是因为疫情对小企业冲击更大,因为大企业无论在复产以及在疫情掌控方面都体现了比较大的优势,所以在大企业已经恢复过来的过程中,小企业跟大企业的差距进一步加大,所以也为大企业提供了更多兼并收购的机会。除了建材以外,我们在酒店、餐饮、服务这些板块都看到了类似的现象,我们讲危机,其实在危中也看到这些龙头企业面临的很明显的机遇。

我也比较看好受益于线上渗透率提升的板块,包括电商、物流及教育。消费升级及消费回流也是今年比较明显的主题。整体下半年出国消费情况还是会比较困难,相信有很大一部分消费会回流到国内。去年在中国国外消费有接近2万亿,也就是接近两个点GDP的水平,如果有一部分海外消费能够回流,相信对国内消费市场也会起到比较好的恢复作用。

我相信疫情会对我们生活方式产生一定的改变,包括大家应该都会更注重健康,疫苗的渗透率也会提升,因此会利好一些医药类板块。

另外,抗通胀的资产,疫情的影响最后都指向了通胀,无论是去全球化过程,或者是贸易保护过程,最后都会导致通胀,这个相对来说会长远一些,但是我相信抗通胀的资产在长远来说表现也会比较好。

最后,深化国企改革,今年我们也看到好多以前相对改革比较困难的国企,都做出了比较明显的改革开放举措,包括引入战投、员工持股计划,我相信这也是比较好的值得关注的方向。

总结来说,我觉得今年下半年短期要规避一些出口型企业,中长期我比较看好那些有机会成为全球性标的的企业。

记者:最近一段时间,以贵州茅台为代表的一些品牌消费股屡创历史新高,茅台也是外资(北向资金)持股市值最大的公司。你觉得与国外同类公司比,茅台这样目前的估值贵吗?

周文群:我相信一些消费品龙头是具有复合增长属性的长期赢家。虽然股价屡创新高,估值也回到了合理水平,但是由于业绩增速可观,长期持有的话,我相信靠业绩驱动也会带来不错的收益。


外资持续流入令A股市场更趋成熟


记者:2017年1月份,富达国际成为中国首家外资私募证券投资基金管理人,并获得第一笔4.6亿元人民币RQFII额度。作为外资私募机构中的一员,你怎么看A股市场的投资价值?

周文群:富达作为长期、主动型投资者,我们从长期来说非常看好A股市场。

首先,从宏观经济来看,受疫情影响,全球经济包括中国在内,在今年上半年都经历了非常大的冲击。虽然中国受疫情影响很大,但受益于有效的抗疫措施及较快的复苏,中国在全球经济预测中属于少数的几个维持正增长的国家。中国应对疫情的政策相对也比较克制,政策刺激是以托底为主,这也为之后的政策空间预留了很多空间。在这场疫情冲击之下,整体中国经济结构调整步伐还是不会改变的,虽然短期来说,可能会有一些以基建为引导的恢复,但总体还是以消费、服务类板块提升作为大的方向。

其次,此次疫情没有改变中国改革开放的步伐,今年中国在金融领域有很多改革动作,包括取消外资机构持股比例限制,5月7号取消了QFII投资额度,另外延续去年一些改革政策,今年创业板也会开始试点注册制,上交所提出了会适时推出做市商制度,引入单次T+0交易,我相信这些在金融领域改革动作都会令A股进一步市场化,提高市场效率。

再次,从全球配置的角度而言,在全球主要经济体负债大幅上升过程中,中国整体负债比率跟发达国家比不算高,且中国的外债占名义GDP比重是最低的,整体来说,我觉得中国汇率波动风险是可控的,从全球范围来说是比较好的避险资产。此外,跟全球主要国家相比,目前A股估值仍处于低位,我觉得外资还是会持续流入A股。

记者:与国内机构相比,外资机构在选股、择时、仓位管理等方面有哪些不同?

周文群:就富达而言,我们的投资是以研究驱动、自下而上的,长期、主动投资。长期我们认同A股市场的基本面和估值相对全球市场具有相当吸引力,维持外资会持续流入的看法,因此由于突发事件导致的市场深度调整往往也是北向资金涌入的窗口。

当前由于板块表现分化巨大,择股比择时更显重要。富达会一如既往秉持自下而上的选股方法,注重高质量公司,做好以基本面和估值为最重要考量因素的长期投资。

记者:目前以陆港通为代表的“北向资金”影响力越来越大,可以说最近几年核心资产的两波牛市(2017年、2019年)都与“北向资金”的推动有着密切的关系。外资的深度介入,会给A股市场带来哪些变化?

周文群:外资自2017年开始持续流入A股,2018年和2019年均流入超过3000亿元人民币。截至今年5月,外资持股占A股流通市值的比例已经接近10%,这一比例在去年年底为7%。这其实已经接近A股公募基金持票持仓的水平,而且由于外资的持股比较集中,所以这样的体量在某一类股票上的定价是非常有话语权的。

增量资金的进入不仅对股价形成支持,而且随着外资逐步熟悉A股市场,他们的投资标的会从白马股向二三梯队的优质公司扩展,这也会逐步改变A股的估值体系。

随着外资的持续流入,A股市场外资机构投资者占比持续上升,将进一步促进A股市场的结构性转变,令A股市场更趋成熟,并提升证券市场的有效性。外资一般持股周期比较长,反向操作比较多,有助于稳定股价,减少市场的波动。


创业板注册制将促进公司优胜劣汰


记者:最近两年,A股市场的制度性变革也在加速,从科创板注册制的推出,到现在创业板注册制也在紧锣密鼓地推进。你怎么看创业板注册制带来的影响?投资者应该怎么应对?

周文群:我认为注册制有助于在上市过程中注入更多市场化定价原则,在新股发行前通过更为传统的询价机制从而得出更符合市场的估值,这有助于公司加快上市流程,并在上市后发掘自己的真正价值。鉴于上市流程效率的提升,也会对壳公司的炒作投机有所抑制。

创业板的规模相比科创板要大得多,因此创业板注册制改革在中国资本市场发展过程中意义重大,这将进一步完善中国资本市场的市场化运作,并加速其日臻成熟的步伐。随着时间的推移,改革也将有助于实现公司的真正价值,进一步提升市场活力,促进公司优胜劣汰。

同时,这一举措也能够吸引更多海外上市的中国公司回到A股市场。尤其是近期通过发行美国存托凭证(ADR)在美上市的环境并不明朗,此举会让私人企业转向中国的创业版或科创板上市。

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