【海通宏观】2020年6月全国制造业PMI数据解读：PMI由降转升，经济弱势复苏！

作者：姜超 

来源：姜超宏观债券研究

概要：

PMI综合：制造业景气改善。6月全国制造业PMI小幅回升至50.9%，创4月以来新高，且明显高于去年同期水平，指向制造业景气改善。主要分项指标中，需求、生产双双回升、价格反弹、库存好转。分规模看，大、中型企业PMI双双走高，且均处线上，而小型企业PMI由线上降至线下。6月制造业PMI由降转升，且供需两端均有改善，经济增长呈现弱复苏态势。而信贷扩张推动各国货币增速创新高的背景下，经济恢复将带动工业品价格回升，6月PMI价格指数大幅反弹，预示着再通胀过程或重新开启。

需求：6月新订单指数回升至51.4%，连续两个月上行，指向内需持续回暖，6月新出口订单指数升至42.6%，较4月和5月明显走强，指向外需低位回升。

生产：6月生产指数升至53.9%，创18年以来同期新高，印证6月以来五大集团发电耗煤同比增速9.1%，仍处年内高位。

库存：6月原材料库存指数略回升至47.6%，产成品库存指数降至46.8%，供需双双改善，使得库存状况有所好转。

价格：6月购进价格指数反弹至56.8%，出厂价格指数上行至52.4%，6月以来国际油价继续上涨，国内煤价、钢价小幅回升，预计PPI环比转正，同比-2.9%。

1、6月制造业PMI由降转升

全国PMI：6月全国制造业PMI较5月的50.6%小幅回升至50.9%，创4月以来新高，且明显高于去年同期水平，指向制造业景气改善。

主要分项指标中，需求、生产双双回升、价格反弹、库存好转。

分规模看，大、中型企业PMI双双走高，且均处线上，而小型企业PMI由线上降至线下，体现其经营困难加大，反映订单不足的小型企业占比也明显高于大中型企业。

2、内外需同步改善

新订单：6月新订单指数由5月的50.9%回升至51.4%，连续两个月上行且创下年内次高点，超过19年同期水平，进口指数也由5月的45.3%升至47%，指向内需持续回暖。

出口订单：6月新出口订单指数自5月的35.3%回升至42.6%，虽仍在13年以来同期新低，但较4月和5月明显走强，指向外需低位回升。

3、生产小幅回升

生产：6月生产指数录得53.9%，较5月的53.2%小幅回升，且创下18年以来同期新高。从中观高频数据来看，6月以来五大集团发电耗煤同比增速9.1%，仍处年内高位，而样本钢企钢材产量增速持续上行，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也是涨多跌少，指向工业生产稳中向好。

4、价格反弹，库存好转

库存：6月原材料库存指数由5月的47.3%略回升至47.6%，产成品库存指数自5月的47.3%下滑至46.8%，供需双双改善，使得库存状况有所好转。

价格：6月购进价格指数由5月的51.6%大幅反弹至56.8%，而出厂价格指数同步上行至52.4%，6月以来国际油价继续上涨，国内煤价、钢价均出现小幅回升，我们预计6月PPI环比由降转涨，同比回升至-2.9%。

5、就业继续回落

就业：6月制造业PMI从业人员指数自5月的49.4%继续回落至49.1%，但高于19年同期。5月城镇新增就业人数已完成全年目标的一半，而城镇调查失业率也由升转降。随着经济企稳复苏态势的逐渐巩固，叠加各项稳就业政策推进，就业压力有望逐步缓解。