历史新高的五粮液,还能继续投资吗?

作者 | 咬了一口的橘子

数据支持 | 勾股大数据

今年2月3日的时候,格隆汇推出了下注中国十大核心资产之四--五粮液,回过头看,即使当日吃了跌停的投资者,到今天也有30多个点的收益率了,而如果是跌停后买入的投资者,收益就更加丰厚了。

端午节前,五粮液又创了历史新高,现在的一个问题是,五粮液还能继续投资吗?


01


高端白酒看好的长期逻辑过去在,现在还在,未来还在。

如果只看白酒的整体产量,会觉得白酒是一个夕阳行业,产量逐年在下滑2019年下降到了789万千升,下滑的幅度非常大。但整体的白酒产量基本不能描述行业的真相,原因在于白酒具有极强的社交属性。可以说,在国内的食品饮料领域,白酒是最具有社交属性的产品。

具有强社交属性意味着什么?意味着极宽的价格带。举个例子,酱油基本上只能实用属性,大家的价格就差不多,有差异,但不大,但白酒社交属性更强,高则上千,低则几块。不同价格带之间的产品尽管都叫白酒,但几乎不是同类产品。

尽管白酒这些年产量一直在下降,但萎缩的只是低端的白酒产量,对高端白酒的需求却是在逐年增加的,这缘于居民收入水平的提升。在消费升级的背景下,尽管白酒的整体销量在下降,但行业利润却是有增无减。

而在超高端领域(单价800元/500ML以上),五粮液的市场份额接近26%,占了第二大席位。众所周知,白酒的进入门槛并不高,但是高端白酒的进入门槛却很高,既有工艺上的原因,也有品牌的时间积累,非短期可以达到。过去这些年,因为白酒领域的丰厚利润,许多资本介入白酒,但高端白酒依旧是那些玩家。

价格越往上走,玩家就越少,目前占据800元以上的超高端领域,主要只有三家,茅台、五粮液,泸州老窖。

这条赛道上,一方面玩家少,一方面市场空间在扩容,是一条非常好的投资赛道(这或许也是酒鬼酒最近两年被看好的原因,酒鬼酒的内参酒价格更在五粮液与老窖之上,如果我们把价格更往上划,几乎只有茅台和酒鬼酒有量)。

在这条赛道上,玩家们既享受量的扩容,又享受价的提升。可以看到,即使在今年这样的背景下,次高端领域的白酒企业们仍然在竞相提价,超高端领域里的茅台其实早就具备了提价的基础,毕竟茅台现在出厂价只有969元,而一批价却去到了2400多,提点价完全不影响终端的销售。

个人看法,明年茅台极可能提价,而茅台的提价又为五粮液等打开了提价空间。


02


赛道没有问题,具备长期看好的逻辑,那么选手是不是厉害的?

就像上面提到的,三大高端酒里,五粮液拿到的市场份额虽然没有茅台多,但除去茅台外,它也是一骑绝尘,这体现在产量和品牌上。

酱香型白酒,虽然酿造的周期长,产量一直没有很高,但他们出高品质白酒的比例很大。而高端的浓香型白酒对窖泥和酒糟的年限有着较高要求,只有连续使用了很久的窖池才能生产出高档的白酒,这个门槛将很多白酒企业拦在高端浓香型白酒的门外。

五粮液拥有明清老窖池近300口,其中包括这个世界上迄今为止保存最完整的,从未间断过使用的酒窖。这个产能是其它高端白酒所不具备的。

五粮液这个品牌本身的价值也是不可忽略的。对于中国人来说,对白酒喜爱不仅仅在于酒本身,更多的是对白酒背后的文化,传统的热爱。然后大众对一个白酒品牌的认知并不是能一朝一夕就能形成的。

譬如茅台就多年以来持续营销自己是国酒,让国酒茅台这个称号深入人心。而五粮液也连续多年在CCTV-1的19点新闻联播前的整点报时展示品牌商标,赞助了大大小小各种活动来打造品牌。对于大多数消费者而言,五粮液这个品牌是有一定知名度的,令人信赖的。

五粮液曾经是白酒的老大,过去经历过一些问题,被茅台甩开了。但最近这些年五粮液着手开始整治这些问题,产品上,首先是在2019年一次性清理了旗下的贴牌白酒,避免五粮液这个品牌的过度稀释,着重打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄4个系列酒。在高端方面,2019年推出了第八代经典五粮液并成功提价,而且用限定的明池,清池打造了超高端的501五粮液。

此外,公司还重点打造80版经典五粮液和全新的39度五粮液。这些都有助于提升五粮液这个品牌的形象和辨识度,同时也让整个品牌的脉络清晰了起来。

面对渠道的管理的问题,五粮液引入了数字化的管理模式。从厂家到经销商再到销售终端,层层扫码。这让企业可以更好的第一手的销售信息,让他们可以自主的掌控量。同时他们也在线上建立了新的消费平台,更加方便消费者购买。

由此可以看出,五粮液有产能的保障,有品牌的积淀,同时管理上也有边际改善的空间,这些改善将逐渐释放增长的红利。


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逻辑上没有问题,现在还有个问题是估值。

五粮液当前的估值35倍,估值也已经攀升到了历史高位水平。

这个估值水平,考虑五粮液的行业地位,业绩的稳健性,财务状况的良好,虽然不便宜,但也合理。所以,考虑五粮液的基本面,按这一估值拿着五粮液,赚成长的钱是没有什么问题的。

当然,如果能赚估值的钱,无疑是更好的,谁不喜欢估值与利润的双击呢?

那么问题是,五粮液的估值还有抬升空间吗?

个人觉得,是有的。其实放眼整个食品饮料领域,说估值,恐怕只有白酒还能称得上正常,有不错的增长,有非常优秀的财务状况,但多数是30多倍的估值。而像酱油、啤酒等,估值远在这个之上,比如酱油,现在70、80倍的估值了,啤酒都是5、60倍的估值。

这些估值都是令人目瞪口呆的,但不是没有原因的。在全球大放水的背景下,利率被压得极低,这自然而然地抬升了估值。投资者没有更好的去处,稳健的龙头成了不错的选择。

所以我们可以看到,不独中国,美国也是如此,尽管面临疫情的威胁,稳健的龙头们却集体创了新高,而创新高背后,多数是来自估值的提升。

白酒现在除了汾酒、酒鬼、茅台估值高点,其它多数是30倍左右,按现在这种情形下去,我觉得白酒完全可能集体迈入40倍的估值。

所以,拿着35倍的五粮液,在赚确定的成长的钱的同时,依然可以期待在当下环境中,赚到估值抬升的钱。

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