每周锐评(2015.11.01)—当半数A股成为“王的女人”之后?

证金持股,或许未来会成为广大投资者重点关注的板块,这里面,风险和历史性的机遇将长期并存

曾几何时,梅雁吉祥等被市场认为是“垃圾股”的题材类上市公司,因在今年夏天的股灾中被负责救市的中国证券金融股份有限公司(以下简称“证金公司”)在二级市场大量买入,被称为“王的女人”而被市场游资跟风热炒,股价甚至一度超过了股灾前的历史高点,让人咂舌。

而当10月30日,所有A股上市公司均披露完成了2015年三季报时,广大投资者们突然发现,截止9月30日,证金公司及股灾后接手证金公司部分股权的汇金公司这两大国家队主力机构,共现身1365家A股上市公司名单,即使剔除汇金原来就持有的6只金融股,仍然占据A股2780家上市公司总数的49%。换言之,A股市场竟然有一半公司属于“王的女人”,根据相关统计数据,证金公司和汇金公司买入相关股权保守耗资金额在1.2万元以上。加上证金公司为了为了避免持股超过5%而需要公告举牌,在10大基金公司设立的10个中证金融资产管理计划里分散的持股,再扣除汇金原来持有的6大金融股后,按10月30日收盘价计算,证金公司、汇金公司、中证金融10大资产管理计划三路国家队合计持有A股上市公司1368家,持股市值达1.3579亿元;依照截止9月30日的上市公司三季报算,据称浮亏超过2000亿元,经过最近一个月的反弹,亏损大幅收窄。

沪深A股目前总市值超过40万亿元,总流通市值大约在38万亿元左右,其中五大银行,以及“两桶油”、中国神华、中煤能源、上海汽车、长江电力、大秦铁路、上港集团、中国中车、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国联通、中国国航等一大批高市值的中字头非金融权重指标权重指标股中大部分股份实际是无法流通的,还有大批国有及民营企业上市公司控股股东股份基本不考虑出售,沪深两市实际的流通市值估计也就在10万多亿元,证金系及其关联方们的一举一动,在股灾后,基本已经可以在很大程度上左右市场未来的走向。

考虑到实际上证金公司在7、8月份市场持续千股跌停时,是为了解决市场的流动性问题,而被迫买入大批个股,被动的成为了近半数上市公司的重要流通股东,考虑到这里面的上市公司素质良莠不齐,那么实际上所谓“王的女人”的光环基本已经没有实际的参考意义和题材炒作价值。投资者目前需要真正考虑的是,证金系资金在被迫深度介入这些上市公司后,到底会真正对上市公司产生哪些影响。

首先,我们需要了解的是,所谓的证金国家队持股,实际分成三类:

(1)第一类是证金公司为了为了避免持股超过5%而需要公告举牌,在10大基金公司设立的10个中证金融资产管理计划里分散持有的那些上市公司股票。

(2)第二类是证金公司在8月14日宣布“一般不入市操作后转让给汇金公司的那部分股票”。

(3)第三类是目前继续由证金公司直接持有的股票。

其中,第一类在10大中证金融资产管理计划中的持股,总量并不大,持仓也比较分散;个人认为,在救市工作结束,市场走势基本平稳后,这些持股可能会成为证金公司最先减持的部分。

中央汇金投资公司,当初成立时的目的是参与国有金融机构的改革,主要职能是对国有重点金融企业进行股权投资,实现国有金融资产的保值增值。值得注意的是,在2007年,在注册资本2000亿美元,由国务院直接领导,被称为中国淡马锡的全球最大的主权财富基金之一的中投公司成立后,汇金公司被划归中投公司旗下,成为中投的全资子公司。

汇金公司代表着国家最高级别的产业资本信誉,因此,前期证金划归汇金的那部分股份,基本可以判断为汇金将长期持有,在很长时间内不会在二级市场上被减持。

而剩下目前由证金公司直接持有的大量上市公司股权未来的处理方式,会在将来很长的一段时间内成为全市场投资者关注的焦点。由于“王的女人”总体数量相当庞大,且已经成为了市场的各方瞩目的明盘,牵涉面甚广,无论将来如何处理,“证金王”的任何大的举动必然会引起市场一定程度的波动。

下面谈下对这个问题我自己的看法吧:

(1)证监会作为证金公司的主管机构,近期内部在进行大的人事调整,另外整个金融系统内大规模的人事动荡还远未结束,即使结束,新的领导班子,也需要一段时间来熟悉内部情况。因此,我觉得短期内,监管部门对证金公司目前的巨额持股给出整体性的处理方案是不现实的,除了10大中证金融资产管理计划的部分个股会做处理外,证金系统救市买入的上万亿市值的股票将在很长一段时间内被锁定,不进入二级市场流通。

(2)明年,作为改变中国证券市场投资者结构重要的长期投资资金—养老金将大规模入市,预计总入市规模在2万亿元,证金公司甚至中央汇金目前持有的这些救市买入的股份中,如果将其中很大部分有长期投资价值的公司可能会被直接划拨给养老金,这或许也是相对合适的选择。

(3)在本次股灾救市中,泥沙俱下,证金王为救市场流动性批量被迫吃进的上市公司中,大部分资质平庸,且估值高企,长期看并没有太高的投资价值,未来股价向下回归是大概率事件。如果被迫长期持股,那么证金公司救市组合中,至少一半以上没有很大投资价值的股票有可能最终录得一定亏损。

由于原来证监会救市的决策人员被抓,对未来接替处理这个救市遗产的管理者来说,证金公司的持股池就是一个大的资产包,里面有优质资产,也有垃圾资产,如果优化配置,最终让这个资产包获取丰厚的盈利,相当考验管理者的水平。

根据28定律,这1300多家公司里,肯定起码有200家以上未来能成长并盈利的公司,是否可以利用证金公司和中央汇金这两个特殊股东的资源优势,帮助自身更高速的成长呢?或许很多公司可以借此突破自身原有的瓶颈,超预期的成长也未可知?也有不少虽然资质平平,甚至较差,但股权分散,在证金公司被迫成为重要股东后,或许可以利用优势资源,帮助公司进行并购重组,乌鸦变凤凰也未可知。

今年的股灾有一定的偶然性,作为最初仅以转融通作为业务主体,主要承担对融资融券业务进行监督和监控职能的证金公司临危受命,成为救市的主角,向各大金融机构大举融资出手托市,竟然买了1万多亿股票,也是出乎所有人或许包括大多数中央高层预料的。

但历史总是在众多的偶然性事件发生后,会出现很多意想不到的变化。在目前中国经济面临结构性转型的重要时刻,资本市场在这次经济战役中占到了举足轻重的地位,这或许也是ZF高层当时坚决支持救市的核心因素。既然众多“王的女人”已成事实,如何何妥善处理这项重要的救市遗产,或将成为新的证券金融系统领导们的重要课题。

而对广大投资者们来说,证金公司的持股,或许未来会成为广大投资者重点关注的一个新的重要板块,这里面,风险和历史性的机遇将长期并存!

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