电子行业专题研究：面板价格止跌有望反转，上游材料需求旺盛，维持“强于大市”评级

机构：天风证券

评级：强于大市

1.LCD价格止跌，营收增速、毛利率探底，7月价格有望反转

面板行业收入增速和毛利率探底：20Q1单季营收同比增速-9.5%，20Q1为-0.4%，同比-9.1pct，19Q4增速为-3.0%，环比增速-6.5pct；20Q1毛利率12.0%，相比19Q1的13.6%同比-1.6pct，相比19Q4的13.5%环比-1.5pct。LCD面板价格止跌有望反转：Witsview数据，2020年6月上半月，32/43/55吋面板最新价格为32/67/103美元，均与5月下半月价格持平，我们判断7月有望实现反转。

重要指引：（1）三星电子2020Q2业绩指引：全球公共卫生事件引起智能手机需求大幅下降，预计对整体营收产生不利影响；短期Memory需求强劲；大尺寸LCD市场份额萎缩；5G投资下降。（2）三星电子2020业绩指引：用于服务器和PC的Memory业务需求坚挺；探索可折叠等新应用领域；促进QD显示等技术发展；计划推出新款折叠屏智能手机。

2.上游行业利润率整体稳定，材料环节营收保持增长

上游行业整体营收增长分化：2020Q1平均增速首次为负值，环比下降0.9pct；其中材料环节保持增长，设备环节下行幅度较大。行业毛利率稳中有降。2017Q1至2019Q3行业平均毛利率基本保持稳定。

重要指引：UDC预计2020年营收将在4.3~4.7亿美元，同比2019年增幅约6%~16%；毛利率保持70%~75%，全球公关卫生事件将对2020年营收产生10%的影响。

3.投资建议

展望2020我们预计：（1）LCD景气度7月有望止跌反转；（2）OLED出货量、渗透率迅速提升，关注可折叠OLED屏幕量产出货的重要节点；（3）上游供应链，国产上游材料环节保持增长趋势，设备环节增长可能面临压力。相关投资标的：面板环节推荐京东方A、维信诺、深天马A，上游材料环节推荐长信科技、三利谱，建议关注八亿时空，海外投资标的建议关注UDC等。

风险提示：市场需求大幅萎缩；LCD产能扩张速度超预期；OLED渗透率提升不及预期；国产供应链发展速度不及预期。