四环医药(00460):核心产品增长空间仍大 产品趋多元化

心脑血管病是心脏血管和脑血管疾病的统称,已成为内地最大致死城市病(见右图)。据IMS,四环医药(00460)今年上半年在全国心脑血管处方药销售的市场份额达10.83%,行业第一(见表一)。
 


 


今年上半年四环录得销售额20亿元(人民币‧下同),同比下滑14%,纯利增34%至8.3亿元,销售额下降主因计价方式调整(见表二),董事会主席兼首席执行官车冯升表示,“我们的销售额实际上有40%增长。”

 


计价方式调整是由于销售模式改为代理商销售,药品出售价格更低,销售成本亦更低,上半年分销成本按年跌43.5%。首席运营官贾中新表示,“各产品将维持其销售利润,而销量将保持较快增长。”

核心产品增长空间仍大

目前独家药收入占总收入73%,独家药具高门槛、高毛利率的特点,受医药价格下降的影响较小。其中谷红销售额跌幅较大(见表二),贾中新解释,“因为GMP改造导致供货不足,下半年会有所改善。”
 


首席财务官蔡耀忠认为,“包括独家药的核心产品还没达到市场规模的高点,克林澳、欧迪美、源之久的峰值分别为逾20亿元、35亿元、25亿元,也多佳和谷红均超过15亿元。一般从上市至达到峰值需要10年。”

按去年销售额,这五款产品的规模增长空间分别有161%、78%、478%、526%、357%,除克林澳外的产品均2010年后上市,相信未来3至5年仍将保持较快销售增速。

产品趋多元化

四环研发能力强,首席科学家吴永谦博士介绍,“公司已建立起新药、仿药两大研究院,已累计申报8个1.1类创新药,5个已拿到临床批件,27个仿药将于未来3年推出。”

公司的产品组合已逐步从心脑血管药拓展至消化系统、抗感染、糖尿病、癌症等领域,且多为1类创新药,抗跌价且市场需求大。

市场担忧,今年多个省份基药招标和非基药增补较预期延后,将影响公司业绩。贾中新表示,“即使下半年没有招标,我们的老产品也没有影响,只对新产品、覆盖省份较少的,如罗莎替丁、也多佳、丹参等有影响。”

市场预计,今年三季度国家卫计委将正式出台药品集中采购实施指导意见,第四季度各省方案将出台,明年将迎来医药招标大年。

布局海外

四环在国内的市场地位已稳固,管理层表示,下一步计划拓海外市场,未来将进行更多并购,加强国际合作。今年上半年资本开支4.3亿元,下半年将再投入5亿元,主要用于建原料药厂,主攻出口。
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