越跌越买！5月外资在中国债市净增持1145亿元创历史新高

来源：人民币交易与研究

根据中债登和上清所发布的月报，5月外资持有中国债券总额约2.43万亿元，单月净增持1145.94亿元，创历史新高。虽然整体看5月中国债市处于牛熊转换期，但一些中意长期配置的外国投资者将其视为买入信号。债券通称，国际养老金机构踊跃入市，全球前100的养老金机构中已有20家完成备案。不过近期境内外美元/人民币掉远期曲线抬升，侵蚀了外资投资人民币债券的套利空间。

根据中债登上清所发布的统计月报，5月外资在中国债市“撒欢”，净增持1145.94亿元，单月净增持额度打败了2018年6月的1103亿元创历史新高。同时外资持有总量达到了24260.29亿元，在债市中的占比录得2.61%，也是刷新了历史纪录。

债券通的月度数据也表明外资5月的狂欢，当月成交5824笔、4682亿元，日均成交260亿元，再创历史新高。从债券类型看，除政策性金融债、国债和同业存单外，地方债本月交投较为活跃，月度成交86亿元人民币，是去年同期的6.6倍。

同时债券通在月报中表示，今年以来，国际养老金机构踊跃入市，全球前100的养老金机构中已有20家完成备案，另有多家正在申请过程中。

外资进场抄底？

虽然整体看中国债券在5月逐步从牛市向熊市转换，以中债10年期国债为例，5月其从低点2.58%涨至高点2.75%，截至6月4日10年期国债已经达到了2.83%，涨幅已经接近17bp。不过一些外国投资者可能将其视为买入的机会，尤其是对于意在长期配置的投资者而言。

彭博援引法国巴黎银行外汇与本地市场策略主管季天鹤指出，当前利率上行对外国投资者不一定是坏事，对于新来的交易型投资者而言，如果认为债券收益率上行够高，下行前景变得诱人，那么就会越高越买，试图从之后的下行中获利。而对于持有到期的投资者来说，他们不在意之后利率会不会下来，只要利率够高，就会买入。

此外，由于市场预期美联储将实行收益率曲线控制，10年期美债收益率一直在0.6%-0.7%之间徘徊，二者之间的利差自5月13日以来已经连续达到200bp以上。

21经济还称，不少海外主动管理型投资机构采取了交易性价差套利策略，即他们赶在国内债市走熊前（债券价格下跌但收益率上涨），逢高抛售国债与政金债，等到相关债券价格走低后再买回来，同时获得一笔不菲的高卖低买收益。

一位美国债券投资型基金经理透露，上述操作给他们带来了约30bp的额外收益，若考虑到资金杠杆倍数，5月他们高卖低买的实际回报额约在120个基点左右。“目前我们还存在一定的人民币债券配置缺口，打算趁着国债价格继续走低时补回来。”

最后5月《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》的出台，也在政策层面上刺激外资加仓人民币债券。

汇率对冲成本增长

随着近期汇率压力的上升，以及境内外人民币流动性趋紧，汇率对冲成本骤增。

离岸美元/人民币一年期掉期点周四升至高点1002，逼近2018年3月以来高点。作为外资投资人民币债券时锁定汇率波动风险的主要工具，境内外美元/人民币掉远期曲线抬升，侵蚀了外资投资人民币债券的套利空间。

中美10年期国债超过200个基点的名义利差可以称得上丰厚，但剔除高涨的汇率对冲成本后，净利差已经降至70个基点左右的3月来低位。

业内人士表示，随着中美紧张关系加剧，境内债市波动不减，业内人士称，境外机构连续加仓中国国债至纪录高位后，增持步伐可能放缓。