A港美股行业动态跟踪:海外投资者掘金结构性机会,国内政策继续着力新兴产业

作者:张忆东 

来源:张忆东策略世界


投资要点


一、中国股市(A+港股)行业动态跟踪

1.1、行业估值分位数水平A股市净率:食品饮料(90%)、休闲服务(65%)、家用电器(56%)、计算机(54%)、电子(52%)、通信(49%)、建筑材料(41%)、医药生物(32%)、电气设备(30%)、机械设备(29%)、国防军工(28%)、传媒(21%)、交通运输(17%)、有色金属(11%)、化工(10%)。港股市盈率:资讯科技业(42%)、公用事业(34%)、原材料业(30%)、地产建筑业(29%)、能源业(18%)、工业(8%)、金融业(7%)、电讯业(7%)和综合业(1%)。港股市净率:资讯科技(61%)、原材料(7%),其余行业低于5%。(截至20200529)。

1.2互联互通周动态跟踪(20200525-20200529):北向资金主要流入食品饮料、非银行金融和家电流出计算机和机械南向资金主要流入医药、计算机和银行流出通信、综合和房地产。

1.3、重点行业动态聚焦——继续着力新兴产业  

行业动态:1)国开行宣布向粤港澳大湾区提供3600亿元融资,其中科技创新及战略性新兴产业领域总量为1100亿元;2)财政部:对民航运输企业提供补助和奖励政策;3)北京大学:碳基半导体材料技术取得关键性突破;4)财政部:对符合要求的集成电路设计企业和软件企业给予税收优惠;5)发改委召集公司就推动家电以旧换新开展座谈;6)海南、广州区块链产业发展加速;7)上海即将实施“10030”专项工程,推动智能制造发展;8)湖北省发布《提振消费促进经济稳定增长若干措施》。(兴证行业分析师事件点评要点详见正文)

1.4、重点行业观点集锦——兴业证券行业分析师观点摘要(更多详见正文)

1)兴证交运龚里/吉理:油运市场短期剧烈波动,关注中期供给端优化;2)兴证建筑黄杨:基建确定性回暖,装配式&REITs值得期待3兴证电新朱玥大众入股国轩高科,凸显国产锂电中游价值4兴证电子谢恒:设备材料国产化提速,面板价格有望见底;5)兴证化工邓先河全球半导体材料规模超500亿美金,大基金二期或开启国产化黄金期;6兴证海外TMT 洪嘉骏:硬件上游需求稳健,下游需求可望近期触底;7)兴证海外汽车余小丽:行业产销触底反弹,豪华车市占率大幅提升;8)兴证家电王家远:看多2020炎夏,首推空调板块;9兴证传媒丁婉贝:游戏出海提速,打开龙头增长空间。

二、美股映射

2.1、美股行业估值分位数:几乎全部行业估值均偏高;工业(100%)、非核心消费品(100%)、房地产(99%)、公用事业(95%)、核心消费品(94%)、金融(91%)、信息技术(89%)、原材料(89%)、电信服务(85%)、医疗(58%)。(截至20200529主要科技股和中概股最新估值水平见正文)

2.2、近一周海外买方机构观点摘要——市场预期分化下的结构性机会

PineBridge市场预期的高度分化带来投资机会,优质公司将脱颖而出

Schroders:可再生能源转型短期受阻,但长期结构性投资机会依旧完好;

AXA如果经济恢复好于预期,资金可能撤离高质量成长股,受挫周期股或将迎来反弹。预计至年底,日元走强,美元走弱

BlackRock股票资产配置因地区而异,战术性适量增持亚洲(除日本)、美国股票,减持欧洲和日本股票;

AllianceBernstein受益于中国经济复苏,可投资港股和A股;

Amundi股票市场正提前反映上行趋势,估值扩张难以驱动牛市出现

AllianceBernstein认为低收益率的政府债券仍然值得投资,存在套利价值。

风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。


报告正文


一、中国股市(A股港股)行业动态跟踪

(注:本周A股、港股市场指20200525-20200529

1.1、A股港股行业估值比较

A股行业估值

截至529日,行业估值从市盈率TTM的角度,特征如下(括号内为分位数数值,且以下涉及分位数时,其历史区间为2011年第一个交易日至今):

  • 休闲服务(93%)、食品饮料(91%)、医药生物(90%)、计算机(85%)、汽车(83%)、家用电器(81%)、纺织服装(63%)、交通运输(63%)、传媒(57%)、通信(51%)行业市盈率TTM 处于相对较高分位数水平。

  • 商业贸易(45%)、电子(43%)、机械设备(42%)、有色金属(34%)行业市盈率TTM 处于相对居中分位数水平。

  • 公用事业(28%)、化工(24%)、银行(23%)、国防军工(23%)、建筑材料(22%)、电气设备(20%)、非银金融(14%)、建筑装饰(8%)、房地产(2%)行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平。

从市净率的角度,特征如下:

  • 食品饮料(90%)、休闲服务(65%)、家用电器(56%)、计算机(54%)、电子(52%)、通信(49%)行业处于横向相对较高水平;

  • 建筑材料(41%)、医药生物(32%)、电气设备(30%)、机械设备(29%)、国防军工(28%)和传媒(21%)行业市净率处于横向相对居中水平;

  • 交通运输(17%)、商业贸易(12%)、有色金属(11%)、化工(10%)、纺织服装(6%)、汽车(4%)、非银金融(1%)、公用事业(小于1%的水平)、房地产(小于1%的水平)、银行(小于1%的水平)和建筑装饰(小于1%的水平)行业市净率处于相对较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

ROE的角度,特征如下

  • 国防军工(85%)、食品饮料(80%)和非银金融(60%)行业处于横向相对较高水平;

  • 建筑材料(24%)、通信(24%)、银行(23%)、有色金属(23%)、电子(23%)、机械设备(20%)和电气设备(16%)行业处于横向相对居中水平;

  • 公用事业(13%)、传媒(12%)、商业贸易(8%)、计算机(8%)、医药生物(5%)、纺织服装(5%)、家用电器(5%)、汽车(4%)、化工(3%)、交通运输(不到1%的水平)、休闲服务(不到1%的水平)、建筑装饰(不到1%的水平)、房地产(不到1%的水平)行业处于横向相对居中水平。

港股行业估值

截至529日,港股行业估值从市盈率 TTM的角度,特征如下

  • 估值分位数水平横向相对较高的是恒生资讯科技业(42%)、恒生公用事业(34%)、恒生原材料业(30%)、恒生地产建筑业(29%);

  • 估值分位数水平居中的为能源业(18%);

  • 估值分位数水平较低的是工业(8%)、金融业(7%)、电讯业(7%)和综合业(1%)。

从市净率角度,港股除了资讯科技业外,其余所有在列行业估值均处于历史低位:就自2011年以来的分位数而言,资讯科技业为61%,原材料业为7%。其余行业低于5%

1.2、“互联互通”动态跟踪

北向资金

  • 本周主要流入食品饮料、非银行金融和家电

  • 本周流出计算机和机械

  • 周度前十大净买入个股为中国平安、贵州茅台、宁德时代、万科、格力电器、招商银行、TCL科技、伊利股份、海尔智家和上海机场;

  • 周度前十大净卖出个股为中国国旅、立讯精密、保利地产、紫光国微、五粮液、三一重工、海康威视、中科曙光、恒瑞医药和洋河股份。

南向资金

  • 本周主要流向医药、计算机和银行

  • 本周主要流出通信、综合和房地产。

  • 周度净买入前十大个股为建设银行、腾讯控股、平安好医生、中国飞鹤、微盟集团、中国生物制药、吉利汽车、香港交易所、石药集团和工商银行;

  • 周度净卖出个股为国美零售、融创中国、新东方在线、爱康医疗、中兴通讯、中国人寿、微创医疗、阿里健康和舜宇光学科技。

1.3、行业要闻及兴业证券行业分析师事件点评

行业动态简述如下(详细内容见附表):

  • 国开行宣布向粤港澳大湾区提供3600亿元融资,其中科技创新及战略性新兴产业领域总量为1100亿元

  • 财政部、民航局:对民航运输企业提供补助和奖励政策;

  • 碳基半导体材料技术取得关键性突破;

  • 商务部:任何以韩华化学株式会社名称向中国出口的被调查产品适用88.7%的反倾销税率;

  • 财政部:对符合要求的集成电路设计企业和软件企业给予税收优惠

  • 工信部:严格控制新上单纯扩大产能的光伏制造项目;

  • 发改委召集公司就推动家电以旧换新开展座谈;

  • 海南省发布政策推动区块链产业发展;

  • 广州获批创建区块链发展先行示范区;

  • 上海发文支持中医药创新发展;

  • 上海即将实施“10030”专项工程,推动智能制造发展

  • 湖北省发布《提振消费促进经济稳定增长若干措施》。

事件点评:

【兴证海外金融张博 20200527

《挪威主权财富基金大规模赎回点评》

事件:

  • 2020513日,挪威财政部报告称将从挪威全球养老金中提取4196亿挪威克朗(约合410亿美元)来抵御新冠肺炎和低油价带来的经济低迷。本次赎回规模创下了该基金自1990年成立以来的赎回规模纪录,赎回规模占该基金202011日总价值的4.2%,突破财政框架中规定可允许提款超过3%”的限制。

点评:

  • 基于GPFG养老金目前各类资产持仓比例来测算其在各个市场中的赎回规模,从而测算该次赎回的影响。我们发现,基金将分别赎回其20191231日总资产的1.2%(债券)及3.1%(权益)。在权益市场方面,基金赎回规模分别占美国及中国权益市场总规模的0.03%0.02%整体影响有限

【兴证海外金融张博 20200530】《港交所宣布与MSCI联合推出亚洲及新兴市场指数期货及期权产品点评》

事件:

  • 2020527日,香港交易所宣布旗下全资附属公司香港期货交易所有限公司与全球领先的投资决策支援工具和服务供应商MSCI 已签订授权协议,将在香港推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。计划中的37只期货及期权合约将分别追踪多个MSCI亚洲及新兴市场指数,推出时间有待监管机构批准及视乎市况而定。

点评:

  • 香港相较于其他市场是更为严格的,有一套很成熟的管理机制,此次在衍生品市场引入MSCI系列指数期货产品对香港市场而言不存在管理上的挑战。

  • 为投资者提供“一站式”投资亚洲平台好处不仅在于拥有丰富的投资选择,更在于可以在一个平台集中交易和清算结算,从而降低运营成本、提升资金利用效率和更好地管理风险。

  • 与“立足中国、连接全球”的战略相符

  • 推动香港升级为国际风险管理中心,中国香港将成为投资亚洲的首选市场。

【兴证金融 傅慧芳 20200531】《金融11条释放改革红利,关注中小银行资本补充方案出台》

事件:

2020527日金融委办公室称将于近期推出11条金融改革措施,包括出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等四部规章、出台《标准化票据管理办法》,规范标准化票据融资机制,出台《加强金融违法行为行政处罚的意见》等。

点评:

重点关注拟出台的《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、《中小银行深化改革和补充资本工作方案》。监管核心在于通过深化公司治理改革、加强资本补充、对小微投放精细化考核等多方式来保证银行对小微企业金融支持的量与质。

【兴证交运 龚里 20200531】《推动复产复工、国际客运包机享“绿色通道”》

事件:

民航局于525日下发了《关于建立复产复工国际客运包机计划审批“绿色通道”的通知》。

点评:

受到疫情影响,国际航班和国际客流额大幅减少,目前国际客流同比跌幅约97%;随着复产复工国际客运包机计划审批“绿色通道”的开通,国际包机审批流程加快,有利于航空公司国际航线运营的逐步恢复、提升宽体机利用率

1.4、重点行业观点集锦——兴业证券行业分析师观点

兴证交运龚里/吉理 20200529】《油运市场短期剧烈波动,关注中期供给端优化》

  • 油运:短期看5月份OPEC+执行减产带来原油运输需求下降,油价反弹导致远期升水缩小,储油需求减少,VLCC运价高位回落。今年下半年,如果未出现油价再次暴跌等突发因素,随着前期储油的运力陆续回归市场,运价或继续承压中期看,油运供给端优化空间较大,油轮新船交付压力处于历史低位,同时潜在可拆解的老旧船舶较多,预计明后年运力增速将明显放缓,若明后年运输需求回暖,市场重新上行的概率较大,投资者可关注中远海能、招商轮船的中期投资机会。

  • 集运:短期看2020年前5月,集运需求受到负面冲击,集运公司通过严控运力保障了运价,对冲货量的损失,今年下半年市场走势取决于全球经济恢复情况及集运公司运力控制的力度和持续性中期看,2015-2016年行业兼并潮后,市场集中度提升带来了供给端优化,市场底部明显抬升,同时预计2020-2022年运力增速也将明显放缓,若明后年需求回暖,集运公司的盈利有望回升,投资者可关注中远海控的中期投资机会。

兴证房地产阎常铭 20200529】《三四线的韧性系列报告一》

  • 经济下行、棚改淡出、需求透支、人口流失,但三四线销售韧性超预期。认为未来韧性仍然较强,有预期差。

  • 目前初步研究认为,核心是杠杆,是杠杆在三四线结构性的施加带来三四线超预期。整体杠杆向居民端倾斜,居民端杠杆向三四线倾斜。三四线居民加杠杆能力增强。银行端也向三四线倾斜。银行在部分省份新增居民贷款大幅提升,企业贷款有所下滑。

【兴证建筑孟杰/黄杨 20200601】《基建确定性回暖,装配式&REITs值得期待

  • 2020下半年建筑板块将会是龙头EPS提升行情为主,部分标的的PE提升行情为辅。EPS驱动股价——建筑央企及民企龙头。1)建筑央企竞争优势凸显,市场份额提升的确定性强。(2)设计检测龙头业绩稳健增长,份额有望继续提升。(3)钢结构景气度持续向上,龙头业绩加速释放。PE驱动股价——REITs政策&装配式装修。1REITs政策出台盘活沉淀资产,有望驱动建企估值提升。(2)装配式装修引领行业革命,龙头公司有望持续溢价。

  • 2020上半年行业基本面印象:Q2需求迅速好转,后续反弹可期。行业估值印象:估值维持在底部位置。

  • 投资策略:预计2020下半年的基建投资增速(全口径)较上半年会明显加快,全年增速预计在5%-10%之间 2020年地产投资增速可能较2019年有所放缓,降至10%以下;制造业投资在供给侧改革的影响下预计将与2019年持平。

  • 2019建筑行业新签订单增速放缓,或将在2020年向行业内公司的业绩端传导,预计2020年行业产值增速将进一步放缓;但是随着地方政府申报项目金额的反弹,我们预计2020年建筑业新签订单有望回暖

  • 分板块来看,我们预计建筑央企和民企龙头公司,在集中度提升的驱动下,业绩有望维持稳定增长。

【兴证计算机蒋佳霖 20200531】《一张图看懂BAT新基建产业生态》

  • 行业景气度全面修复,招投标落地加快。从细分领域来看,信创、网安景气度修复力度较大,其中行业市场的国产化采购超预期;医疗IT、银行IT招标节奏加快,稳中有升;云计算、互联网等线上化属性鲜明的板块持续高景气。从业绩兑现能力来看,预计二季度单季较一季度将有所改善,但考虑到政企订单收入确认的时间周期,且季节性较强,不宜对半年报业绩预期过高。

  • 资本市场改革加速,金融科技需求较旺。

【兴证电新朱玥 20200531】《大众入股国轩高科,凸显国产锂电中游价值》

  • 大众入股国轩高科,国内完善的锂电产业链将在未来汽车全球电动化过程中起着举足轻重的作用;

  • 国内光伏抢装启动,内需年内兑现度高,外需拐点将至;

  • 长期继续看好光伏、新能源汽车渗透率提升,以长打短,继续推荐战略配置成长确定性较强的产业链各版块龙头。

  • 国网连续上调2020投资,以电力信息化及特高压为代表的新基建为重点,电力设备板块投资驱动,超额收益明显。

兴证电子谢恒 20200531】《设备材料国产化提速,面板价格有望见底》

  • 晶圆代工厂对于国产设备和材料导入进度进入快车道,客户对于国产设备材料性价比和服务优势越发重视,同时国产设备能力圈不断扩大,先进制程相关的设备持续获得突破,有望在国产化的热潮中充分受益

  • 目前随着全球防疫情况逐渐向好,海内外需求已逐步恢复,认为67月份价格将大概率触底。同时,韩企相继宣布加速退出LCD市场,预计2020年韩企退出产能占全球总产能的15%-17%,那么此前供给远超需求的状况有望大幅改善。随着供求关系的改善,预计2020下半年和2021年产业有望整体回暖。

兴证化工邓先河 20200527】《新材料系列深度报告之一:全球半导体材料规模超500亿美金,大基金二期或开启国产化黄金期

  • 全球半导体材料市场规模超500亿美元。中国大陆是2019年全球半导体材料市场规模唯一保持增长的市场。当前美国、日本、韩国等跨国企业仍主导全球半导体材料产业,国内半导体材料对外依存度高

  • 国家扶持半导体产业的政策和基金密集出台,大基金二期或开启半导体材料国产化黄金期。投资总规模和撬动社会融资有望较一期更上一个台阶。

  • 国内12英寸晶圆厂未来几年进入密集建设期,有望保持1000亿每年的投资体量,大幅提高12英寸晶圆的体量,叠加贸易事件催化,国内半导体材料企业成长有望提速

  • 国内半导体行业实现自主可控的大潮中,有望诞生一批行业领军的半导体材料公司。中短期主要关注国产化进程较快的电子气体、湿电子化学品、靶材、CMP抛光液等,中长期值得关注品种包括高端光刻胶、晶圆材料(主要为大硅片)、CMP抛光垫等。

【兴证海外TMT 洪嘉骏 20200531】《硬件上游需求稳健,下游需求可望近期触底》

  • 可穿戴继续高增长1Q全球出货增长30%

  • 面板需求回暖,调研机构预计2Q同比增长。

  • 半导体设备需求持续增长,日本半导体设备销售创19个月新高

  • 数据中心需求大增,存储市场回温,第一季NAND Flash营收成长8.3%。

  • 美国对华为等中国科技力量,短期或将采取更多的限制措施,外部情势将主导Q4以后的国产芯片供应能力、以及国内晶圆厂取得设备进程。芯片行业在品牌加速备货的需求下,未来一季度将可能出现超预期成长;持续看好消费电子龙头下半年业绩向好,近期波动将出现长线买点。

【兴证机械军工石康20200531】《工程机械维持高景气度,关注新能源产业链变化》

  • 重点关注基建产业链,建议持续超配工程机械。工程机械板块继续保持高景气度,5月份主机厂工程机械销量继续保持旺盛,挖掘机销量同比有望继续保持高速增长,核心配套企业排产情况继续保持高位,预示6月份仍然保持高景气度。

  • 光伏电池片投资长期趋势向好;判断未来三年为锂电企业产能扩张的黄金期,设备需求拐点已现端倪。

  • 半导体设备国产化替代迫切,发展空间巨大,叠加政策扶持前景可期。激光器价格竞争有望趋缓,国产龙头企业市占率显著提升。

  • 本周国际油价继续小幅回升,同时国内重视能源安全、加大油气资本开支的逻辑并未改变。

【兴证军工石康20200531】《兴证军工观察:战略看多“十四五”,优选高成长标的》

  • 我们战略看多“十四五”军工行业需求,内生增长驱动的优质标的将真正体现出较强赚钱效应。

  • 展望未来5年,审视整个军工行业并考虑在A股中的有效投影标的,我们重点看好能够体现较强成长性的航空碳纤维复合材料、重点军机产业链、并战略看多“十四五”航天装备产业链

【兴证汽车戴畅】《大众拟增持江淮大众股比,5月乘用车销售继续回暖》

  • 大众拟收购江淮控股50%股权并增持江淮大众股比至75%江淮大众有望成为大众在华利润新核心。

  • 5月乘用车销售继续回暖,乘联会数据显示51-24日销量增速略高于4月增速。51-24日乘用车零售同比-5%,略高于4月增速0.5pct,乘用车销量恢复情况较好。地方政府在二季度出台的刺激政策开始逐步刺激市场发挥作用。我们预计5月乘用车销售同比变现优于4月,行业回暖持续推进。认为2020年全年乘用车销售不悲观,节奏上Q2就是增速向上拐点。

【兴证海外汽车余小丽 20200531】《行业产销触底反弹,豪华车市占率大幅提升》

  • 国内汽车行业连续几年下行,行业产销开始触底反弹。国内豪华车逆势上扬,市占率大幅提升。行业增速明显放缓、竞争者数量多导致产能过剩、集中度提升、分化加速。

  • 欧美汽车行业积极推进复工复产降低车企海外零部件断供风险并提升零部件企业海外业务确定性。

  • 短期来看,中国汽车行业有望迎来复苏2020Q2开始行业销量有望维持正增长。长期来看,分化加剧,市场总量仍有增长空间

  • 汽车零部件行业短期压力已经释放,将迎来增长,而客户多元化、布局全球化以及成本管理能力强的的零部件企业将拥有更强的抗风险能力。而豪华车品牌均处于较强势产品周期,延伸业务在利润中占比提升,未来盈利的波动性下降,行业周期逐渐弱化。

【兴证家电王家远20200531】《4月家用空调产销双下滑,冰箱市场逐渐回暖》

  • 4月,家用空调产销下滑幅度收窄。生产端来看,供应链已完全复工,需求处于加速恢复阶段。

  • 线下销量增长42.4%,冰箱市场逐渐回暖。根据中怡康发布的2020年第21周(05.18—05.24)数据,受疫情冲击最为显著的线下市场中,无论是空冰洗、黑电、厨房家电或生活小电相较去年同期均获得了较大幅度的增长,其中冰箱品类在大家电中可谓表现最为亮眼,零售量及零售额分别同比增长42.4%68.6%

兴证家电 王家远 20200531】《看多2020炎夏,首推空调板块》

  • 家电整体:处于周期底部,基金持仓一季度下降明显

  • 空调:预期未来两个季度有利好释放,空调内销预期Q3将反弹

  • 厨电:需求端地产回暖、工程渠道增长,供给端企业推新四件套。

  • 小家电:小家电免安装特性,叠加“宅经济”兴起,利好线上销售

  • 基本面和市场情绪上,空调板块处于底部。预期20Q2-3有炎夏和交房回暖传导的利好,模拟推测Q3内销增速在约+20%水平,下半年竣工回暖会传导更后期的空调内销出货保持增长。

【兴证非银金融傅慧芳/许盈盈20200531】《保险中介市场加大整治,券商5月业绩预计同比正增长》

  • 保险:本周银保监会下发了保险中介市场整治工作方案,细化了整治条项。上市险企目前主要依赖于个险渠道,因此业务上基本不会受到保险中介加强整治的影响。《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》发布,虽然本次的放松在边际上影响有限,但也表明了监管的态度,未来有望进一步放松保险资金相关运用。继续关注保险板块低估值下负债端改善带来的估值修复。

  • 券商:5月券商市场数据好于去年同期,预计同比正增长。创业板注册制改革拉开帷幕,静待机制落地助力券商业务再扩容。短期或受国际局势波动影响,中长线投资者可考虑左侧布局。

【兴证金融傅慧芳 20200531】《太行雪融,长风有时》

  • 寿险:代理人逐渐全面复工+各险企迭代保障型产品+疫情导致的需求滞后+新版重疾表正式稿即将落地,共同推动短期负债端改善长期来看,健康和养老仍可以为寿险行业的成长性贡献重要增量

  • 产险:车险在新车销量放缓和车险综合改革背景下仍会承压,但边际上预计较Q1会有所改善。非车险继续成为产险保费增长的推动力

  • 不必过度担忧长端利率下行。目前保险板块的估值处于历史低位,已充分反应了负债端受疫情影响和长端利率下行的不利因素,负债端改善下半年将带来估值修复逻辑。长期来看保险行业仍有较大的增加空间,政策的推动有望加速行业发展,低估值下保险板块长期配置价值更加显著。

兴证传媒丁婉贝 20200528游戏出海深度报告:出海提速,打开龙头增长空间》

  • 全球游戏市场空间巨大,增速趋于平稳,移动游戏占比近六成

  • 游戏出海提速,国内游戏在全球市场市占率持续提升,海外游戏市场成为中国游戏企业重要的收入来源。2020Q1中国游戏厂商在欧美日韩等核心手游市场表现明显优于2019,加速态势已然出现,值得重点关注。

  • 海外市场空间巨大,龙头游戏厂商有望通过精品游戏抢占欧美日韩等手游市场份额,依托全球发行覆盖更为广泛的用户从而提升游戏变现规模,带动业绩的进一步攀升。

【兴证社服刘嘉仁20200531】《把握线上渗透率加速提升的投资机遇》

  • 公共卫生事件推动各行业加速线上布局。今年以来社零总额大幅负增长,4月依然下滑7.5%,但网上社零总额基本额持平,其中网上实物零售额依然能保持正增长,4月增速已恢复到17.11%。防控下国内在线用户数及使用时长均加速提升,低线城市及青少年、中老年带来主要增量。

  • 分行业来看,化妆品、免税、演艺、人服、生鲜、外卖等行业的线上需求可在短期替代线下,或加速根本性逻辑;远程办公、在线教育、直播电商等行业的线上需求长期替代线下,防控改变行业长期趋势;景区、酒店、航空、打车、旅行社、会展、餐饮、黄金珠宝等行业受损严重且难以转为线上,预计防控结束后会迎来反弹

  • 展望未来,防控期间国家大力推动的新基建预计将带来互联网基础设施重大升级,各行业将更加紧密拥抱线上渠道。

二、美股映射

2.1、行业估值特征

截至529日,行业估值特征如下:

  • 行业估值均处于历史高位水平;

  • 工业(100%)、非核心消费品(100%)、房地产(99%)、公用事业(95%)、核心消费品(94%);

  • 金融(91%)、信息技术(89%)、原材料(89%)、电信服务(85%)、医疗(58%)。

(注:括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数)

截至529日,纳斯达克市值靠前科技股、富时中国N股指数市值靠前公司估值见下表:

2.2、海外买方机构投资者观点

近期买方机构有关行业、大类资产配置相关观点如下:

Schroders 20200528】《Covid-19会暂缓可再生能源转型》

  • 失业导致的家庭消费支出乏力、油价下跌,短期内限制了可再生能源转型的进展。

  • 成本竞争力、政策、民众支持驱动能源转型。长期结构性投资机会依旧可期。

AXA 20200526】《多样化投资观点——20206月——复苏的速度和形态》

  • 如果经济恢复状况好于预期,下一步可能会迎来:资金撤离高质量成长股,受挫周期股可能迎来反弹。

  • 对于信用债乐观,货币和财政政策有助于缓解流动性紧张、估值压力;

  • 预期至年底,日元走强、美元走弱。

Amundi20200525《全球投资视野––20206月》

  • 预期2021年经济可能恢复,不过股票市场正提前反映上行趋势

  • 各国央行政策的迅速反应是导致股票价格走高、估值提升的原因。但是,股票每股收益(减少)和总回报(股息与股价涨跌幅收益)(增加)呈现出危险的不一致

  • 相对于2009年,现阶段每股收益疲软,市盈率偏高估值扩张难以驱动牛市出现

BlackRock 20200527】《新冠病毒与我们的长期资产配置观点》

  • 预期未来5年股票和信用债相对于2019年底都将大幅走高

  • 战略性资产策略由政府债券转向信用债。考虑通胀风险,建议投资通货膨胀保值债券而非发达国家的政府债券,中国政府债券也是一个好选择。

  • 战术性资产配置中,对通货膨胀保值债券在未来6-12个月的表现持悲观态度;适量增持亚洲股票资产(除了日本): 预期中国可能带领这些地区的经济恢复;增持美国股票:股票存在相对的质量偏差(relative quality bias),且美联储应对政策强力有效;减持欧洲和日本股票:抵御新冠病毒冲击的政策空间有限。

  • 无论短期长期,相对于股票,更青睐债券投资

PineBridge 20200527《股票洞察:市场预期高度分散性创造了阿尔法机会》

  • 市场对每股收益预期的高度分化带来投资机会。市场对于美国公司表现预期一致性最高,亚洲则预期最分散;同时,世界各地的公司在当前环境下面临着高度的不确定性。

  • 中期来看,所有市场(包括美国)的盈利预期、总回报(total return)分化加大,风险回报对于基本面投资者具备吸引力

  • 美联储的宽松政策已经反映在股价中。尽管上涨空间受需求恢复和经济永久性损伤的情况所限,但是有强大的管理团队和良好的资产负债表的公司值得投资。

AllianceBernstein20200527《为应对可能的美国行动,对投资中国股票做好准备》

  • 中国的上市要求实际上比人们普遍认为的更加严格。一些寻求美国上市的中国公司是为了避免国内更严格的审查。联邦养老金不再投资中国股票影响并不大,因为其对中国股票投资力度本身也并不大。美国的这些操作旨在阻止美国投资者投资中国股票。

  • 投资者可以从投资中概股,转为投资港股。

  • 如果想受益于中国经济复苏,获得“有活力”的公司的回报,投资A股是一个好选择。

AllianceBernstein20200529】《无需害怕多元资产组合中配置政府债券》

  • 德国和日本的经验表明,低收益率的政府债券依然能够分散风险

  • 收益率曲线是能够有效衡量未来收益预期的工具。长期到期收益率和短期利率的差额(收益率曲线的斜率)能够衡量套利价值

  • 在目前低增长、低通胀和收益率下行的环境中,战术性中性、偏股型多资产组合应适度拉长久期来平衡组合收益差具备吸引力的固定收益债券值得增持

Aberdeen Standard 20200528】《新兴市场公司债券接下来呢

  • 对于许多公司而言,新冠疫情主要在短期内冲击公司盈利,但并未危及公司信用——显著异于08年金融危机。

  • 新兴市场的四种债券类型中,新兴市场的公司债券(以美元计价)在避险环境中表现最优秀——在之前的抛售潮中也并不例外。

  • 公司积极管理的价值凸显。下一步应关注具备稳健资产负债表、可持续增长模式、强大的ESG资质和可靠管理的高质量公司债券

三、风险提示

全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

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