国泰君安证券:予中航科工(2357.HK)“买入”评级 目标价4.60港元

国泰君安证券发表研究报告,予中航科工(2357.HK)“买入”投资评级,目标价4.60港元。该行表示,由于国防预算与装备支出稳步增长,军机采购有望提速。同时,中航科工将继续受惠于中航工业持续进行的资产整合。作为中航工业唯一一家直接持有的海外上市控股公司,国泰君安证券表示,在收购中航直升机,并与洪都航空资产置换之后,中航科工有望吸收中航工业的更多核心资产,因为中航工业有意对更大范围内的军工资产进行证券化,这些资产曾一度被认为机密性过高而不适合证券化。

此外, 国泰君安证券分别给出对中航科工2020至2022年的每股盈利预期为0.250 元/0.308 元/0.363元人民币。直升机和教练机光明的销售前景和交付提速预计将支撑整机分部的收入增长。 国泰君安证券预计,2020年中航电子的毛利率将因出售陕西宝成而同比上升,并因此提升零部件分部的毛利率。

国泰君安证券又称,根据在21.8%的H/A股折让和20%的多元化折让下的分部加总估值法,中航科工仍被低估,因为其较其A股上市子公司的总应占市场价值的折让处于高位,且其基于市盈率和市净率的估值均具有吸引力,因此该行的目标价对应16.8倍/13.6倍/11.5倍的2020-2022年市盈率和1.3倍的2020年市净率。

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