猫眼娱乐（1896.HK）：近九成观众期待回到影院，反转机会值得关注

近半年没去电影院看电影，很多小伙伴已经快憋不住了。根据猫眼研究院的调查报告显示，目前已经有近九成的观众期待回到电影院当中。进入后疫情时期，影院重启在即，电影行业或有投资机会可以挖掘。

从需求端来看，消费者的观影需求日渐强烈。

综合猫眼研究院的观影意愿跟踪调查结果显示，3月至5月期间，期待回到影院的观众比例从七成提升至近九成，同时也有更多观众看好疫情防控形势，七成观众认为6月份适合回到影院。

调查数据显示，人们的生活已经陆续回到正轨。八成受访者表示恢复“正常上班”，五成以上学生表示将在7月结束前返校，近八成观众身边的商场购物恢复度达到70%以上。

同时，近六成观众认为，五一假期电影院未复工，给自己的娱乐休闲“影响非常大”或“影响比较大”。

从数据变化可以看出，人们对于影院观影的安全感和消费信心与日俱增，尤其是随着疫情受到控制，各行各业复工复产，人们回到影院的需求越发强烈。

从供给端看，影院重启在即，重磅影片有望扎堆上映。

5月8日，国务院联防联控机制发布了关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见，其中提出，在采用预约、限流等严格防控措施的前提下，开放影院等娱乐休闲场所。近期广东、重庆、浙江等地也出台相关文件，有条件开放电影院、KTV等娱乐休闲场所。

虽然影院的复工不会是一蹴而就的，而会循序渐进。但据海通证券分析，虽然院线复工规定了30%的限座率，但是由于电影院平均的上座率只在10%-15%之间，因此限流复工实质上意味着正式全面开工。

随着社会活动恢复正常运转，院线复工及暑期档、国庆档的到来，影视股有望走过至暗时刻迎来曙光，基本面迎来改善。

从影片供给来看，由于疫情导致2020年春节档电影集体撤档，春节档电影除了《囧妈》于线上与观众见面之外，其他的均推迟了上映。目前市场上已经积聚了众多优质、重磅的影片，等待时机上映，因此未来的内容供给会比较充足。

猫眼研究院的调查结果显示，有八成观众正持续关注《唐探3》《花木兰》《夺冠》等新片信息，关注度较3月上升明显。随着影院重启，电影大片陆续上映，票房有望实现爆发式的增长。

就投资标的而言，电影产业的下游——票务平台的确定性会比上中游——影视制作公司的确定性更高。

为什么这样说呢？正如前面所述，目前优质电影供给较多，未来有可能会扎堆上映，因此竞争会很激烈。由于影视制作公司的业绩受到爆款作品的影响较大，但票房的不确定性较大，会导致公司的业绩波动较大。

与之相比，高涨的观影需求以及充分的内容供给，可以保障在线票务平台的票务收入，如果影院复工良好，在线票务平台的确定性较高。

目前中国在线票务平台，猫眼和淘票票占据了95%以上的市场份额。从两家公司的基本面和股价表现来看，猫眼娱乐是更优选择。2019年猫眼娱乐实现收入42.68亿元人民币，净利润已经实现首次盈利，达到4.63亿元。自今年3月份的股价低点至今，猫眼的股价涨幅已经达到38%，股价表现较为强势。

（猫眼娱乐与阿里影业2020年股价表现）

虽然疫情不可避免的会影响到猫眼以及其他同行的业绩表现，但短期疫情并未改变中国电影板块长期价值，也未改变中国娱乐产业的发展前景。从长期来看，国内电影和现场娱乐市场将持续稳健增长，猫眼娱乐的基本盘依然稳固，持续保持国内最大的线上电影票务平台的低位，竞争优势明显，未来增长可期。

2019年，猫眼在全文娱战略下持续巩固基础业务的同时不断通过多元化业务变现，在行业中进行横向和纵向的扩张，使得收入结构优化。2020年，面对疫情的影响，猫眼娱乐积极采取对策，深化产业平台能力，深挖互联网平台价值和商业能力，发力线上营销，帮助影院等合作伙伴的复产复工等。 

就投资时点而言，企业恢复经营正是行业核心资产最具投资价值的时候。作为影院和票房恢复的基础，消费者的观影欲已经重拾，加上影院恢复在即，曙光也就不远了。目前猫眼已经走出因疫情砸出的股价低点，重回上升通道，反转机会值得关注。