永升生活服务(01995.HK)：双品牌协同共赢，高成长更上台阶，维持“强推”评级，目标价14.85港元

机构：华创证券

评级：强推

目标价：14.85港元 

事件：

5 月 29日，公司董事会接获 Spectron（旭辉控股全资附属公司）、Elite Force、林中、林伟以及林峰通知，1）Spectron同意收购 Elite Force 持有的 7,682 万股股份，相当于股份总数 5%，代价为 7.83 亿港元；2）Elite Force 委托 Spectron行使由 Elite Force 持有 3.63 亿股股份的表决权，相当于股份总数约 23.64%，自 2020 年 7 月 1 日起无限期生效。据此，于完成股份买卖协议及表决权委托协议生效后，Spectron将有权行使或控制合共 7.70 亿股股份(占比 50.12%)的表决权，公司将于旭辉集团的并表入账。

点评：

旭辉拟收购永升 5%股份，并重新并表永升，双品牌协同、利益更趋一致

旭辉控股以总对价 7.83 亿港元（对应每股 10.19 港元，较永升生活服务前 5个交易日平均收市价折让 10%）向林氏家族收购永升 7,682 万股永升股份（占已发行股本的 5%），交易完成后旭辉对永升的持股比例将提升至 26.48%；同时，林氏家族将持有永升服务的 23.64%股权对应的投票表决权委托予旭辉。交易完成后，旭辉控股将持有永升服务 50.12%的投票权，从而形成对永升服务的控制，并将其重新并表，其余股权结构不变。此次交易收购对价高位，充分表明旭辉对永升服务中长期发展的价值认可，并且表示旭辉与永升的利益进一步一致化，也将重新定位“旭辉+永升”的联合品牌，并产生更多业务上的协同效应。

旭辉重新并表永升将实现双赢局面，给予永升更大发展红利、更上台阶

本次旭辉重新并表永升，能帮助旭辉在评级提升等多方面形成正向作用，帮助旭辉做大做强，而快速发展的旭辉也会给予永升更大的发展红利，后续双方的的深度合作也将再上一个台阶，包括后续在城市深耕、品牌建设、城市服务、新业务试水等进一步协同。目前旭辉除了住宅物业方面支持永升之外，旭辉的商业地产物业管理全部交付至永升，这将进一步优化公司的管理业态，提升物业费单价甚至利润率水平，助力公司中长期的高质量稳定发展。此外，旭辉在一二线城市多年深耕，并较早开放合作权益，双方的品牌打通也将助力永升得到更多外拓资源和第三方认可。

投资建议：双品牌协同共赢，高成长更上台阶，重申“强推”评级

永升生活服务背靠旭辉集团，未来将依靠三大优势实现优质增长：内生竣工交付，继承旭辉的高成长；外拓持续发力，招投标、区域房企合作与收并购崭露锋芒；增值服务快增，单位面积增值服务毛利排名第一。目前公司合约/在管面积比达 1.7倍，处于行业高位，将助力未来规模快速扩张。我们维持公司 2020-22年每股收益预测分别为 0.24、0.38、0.59 元，考虑到公司未来三年业绩高增以及双品牌协同进一步加强，我们上调公司 2021 年目标 PE 至 35 倍，上调目标价至 14.85港元（原 12.72港元），重申“强推”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，人工成本上升致利润率下行风险。