小米集团-W(01810.HK):疫情影响逐渐缓解,5G手机业务进展积极,维持“买入”评级

小米集团一季度收入和经调整净利润均超市场预期。

机构:天风证券

评级:买入

小米集团一季度收入和经调整净利润均超市场预期。1Q20 小米实现收入RMB497.0 亿,同比增长 13.6%,环比减少 12.0%,超市场一致预期 3.8%;经调整净利润为 RMB23.0 亿,同比增长 10.6%,环比减少 1.9%,超市场预期 8.2%。

智能手机:1Q20 小米智能手机出货量达 2,920 万部,同比增长 4.7%,环比减少 10.4%,在全球市场受疫情影响整体下滑的情况下,同比增速在全球Top5 厂商中位列第一,在全球市场占有率提升至 11.1%,位列全球第四;智能手机 ASP 为 RMB1,038 元,同比增长 7.2%,环比增长 9.8%,主要是因为 1Q20 发布 5G及其他高端智能手机型号带动,其中,中国内地市场 AS同比增长 18.7%,海外市场 ASP 同比增长 13.7%。5G 手机业务方面,202年 3 月小米在中国内地 5G 智能手机销量市占率已达到 14.1%。1Q20 小米智能手机收入同比增长 12.3%至 RMB303.2 亿,环比减少 1.5%,占总收入的比例为 61.0%;毛利率为 8.1%,同比提升 4.8 百分点,环比提升 0.3 百分点。

IoT 与生活消费产品:1Q20 收入达到 RMB129.8 亿,同比增长 7.8%,环比减少 33.4%,占总收入的比例为 26.1%,尽管部分品类如大家电等的生产、运输及安装受疫情影响较大,但受益于 IoT品类多样化等仍实现同比增长毛利率为 13.4%,同比和环比分别提升 1.4 百分点和 4.0 百分点。截至 1Q2末,小米 IoT 平台已连接设备数达 2.52 亿部,同比增长 42.6%,环比增长7.3%,拥有 5 件及以上设备的用户数达到约 460 万,同比增长 67.9%,环比增长 12.2%。分产品看,小米电视在全球电视市场销量整体下滑的情况下,1Q20 全球出货量同比增长 3.0%至 270 万台,连续 5 个季度出货量位居中国内地市场第一、全球前五,智能电视及小米盒子付费用户数同比增长 53.7%至 430 万;AI 助理“小爱同学”2020 年 3 月 MAU达到 7,050 万,同比增长 54.9%。

互联网服务:1Q20 小米互联网服务收入达到 RMB59.0 亿,同比增长 38.6%环比增长 3.6%,占总收入的 11.9%。其中,广告业务收入为 RMB27 亿,同比增长 16.6%,环比减少约 10%,占互联网服务收入的约 45.8%;游戏业务收入为 RMB15 亿,同比增长 80.5%,环比增长约 71.5%,占互联网服务收入的25.4%;有品电商、金融科技、电视及海外互联网服务等收入约RMB22.亿,同比增长 71.5%,环比减少 8%,占互联网服务总收入的 38.1%。本季度互联网服务毛利润为 RMB33.7 亿,占小米集团总毛利的 44.6%;毛利率为 57.1%,同比下降 10.3 百分点,环比下降 6.5 百分点。截至 2020 年 3 月MIUI 月活跃用户同比增长 26.7%至 3.3 亿,环比净增 2,100 万,主要是受益于全球手机市占率提升,其中,中国内地 MAU 为 1.12 亿,占比为 33.7%有品电商 1Q20 新增用户数大幅提升。

疫情影响逐渐缓解,国内手机业务基本恢复,海外市场二季度承压。国内市场来看,供应端复工复产顺利,需求端反弹趋势明显,手机销量在 202年 3 月起已逐渐回到疫情前水平。海外市场方面,疫情预计将对二季度业绩造成影响,但各地限制措施已开始放松,其中印度 5 月起分阶段解除生产销售活动限制,已开放地区需求反弹趋势与中国相似。

投资建议:我们看好小米集团在“5G+AIoT”双引擎驱动下持续强化长期竞争力,维持此前盈利预测,预计公司 2020 年收入为 RMB2,555.3 亿元,同比增长 24%,经调整净利润为 RMB120.1 亿元,同比增长 4%。当前市值对应 FY2020 的市盈率为 22x。维持买入评级。

风险提示:疫情对消费影响恢复不及预期,海外疫情对供应链影响恢复不及预期,5G 建设不及预期,生态链变现不及预期,互联网变现不及预期,行业竞争加剧

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