天风证券吴立:本轮猪价已见顶 ,未来投资机会可聚焦龙头

中国不存在粮食危机,未来看好转基因、农资等相关机会,玉米的价格未来可能会出现拐点。

作 者:冯立启

来源:腾讯财经

划重点:

1、本轮猪价很难再恢复到40块以上高位,当前养殖企业的板块机会应该基本没有了,更多的还是个股的机会。未来行业格局会呈现寡头化,龙头企业机会可能有波段性机会。

2、鸡肉价格回落只是时间问题,未来看点在转型To C的企业。

3、中国不存在粮食危机,未来看好转基因、农资等相关机会,玉米的价格未来可能会出现拐点。

4、宠物经济在国内是高速成长的行业,未来会是伴随年轻一代一生的产业红利。未来宠物领域有可能会出现十倍股票。

5、中国本土电子烟行业受政策影响,市场空间不会特别大,但全球电子烟行业复合增长率高,未来深圳可能会有代工商、品牌商龙头出现。

在新冠疫情肆虐全球的背景之下,不少上市公司今年业绩受损、股价大跌,然而猪肉相关的养殖龙头公司却依旧大赚,粮食、种业等相关的股票很多也逆势大涨,农业板块成了低迷市场中的一股清流,被众多投资者所追捧。

不过,机会和风险就像天平,随时有可能发生转变,当下农业股还值得投资吗?猪价的历史性高点是否已经到来?应该如何去选择农业和新经济领域的投资赛道?天风证券研究所副所长、农林牧渔行业&中小市值首席分析师吴立接受专访,详细分享了农林牧渔行业的投资方法论,对养猪、种业、转基因、粮食安全、宠物经济、电子烟等细分领域做了精彩点评。

首先,吴立详细分析了本轮猪周期的逻辑,对于近期猪价的回调,他表示,从大的周期来看,猪价很难恢复到40块以上的价格了,基本已经见顶了,2020年可能是缓慢振荡回落的走势,预计在25到30元左右,预计7、8、9月份可能会有一个反弹;明年可能是15到25这样一个运行中枢;2022年回落的幅度可能比今年大。

当前养殖企业的板块性机会应该基本没有了,更多的是部分个股的机会。未来3年养殖业规模化程度会进一步加速,向龙头企业集中,向寡头集中。龙头企业会有波段性投资机会。另外,他认为非洲猪瘟疫苗大概率在中国出现,动物疫苗相关领域会有比较大的市场。对于养鸡行业,他提出了一个比较新鲜的关注点,能够向To C业务转型的养鸡公司值得关注。

对于种植行业,他重点关注转基因领域,他认为玉米和大豆由于缺口比较大,相关的转基因作物未来商业化可期。对于,近期媒体热炒的全球粮食危机问题,他表示,从全球来看,去掉新冠疫情导致的物流因素影响,全球粮食供给实际上是不缺的。对中国来说,更不存在粮食安全的问题。

在新经济方面,他看好宠物经济和新型烟草这两大赛道。他认为,宠物经济在国内是高速成长的行业,未来会是伴随年轻一代一生的产业红利。未来宠物领域有可能会出现十倍股票。现在全球电子烟的行业增速过去6年是43%的复合增长率,未来也会有25%以上的复合增长率。但电子烟行业主要来自于海外的增长,中国本土的电子烟行业因为受到很多政策的影响,所以市场空间发展不会特别大。主要看海外。中国电子烟的生产基地主要是在深圳,相信电子烟里面会有代工商、品牌商的龙头会出现

以下是对话具体内容:


本轮猪价很难再恢复到40块以上高位

未来行业格局会呈现寡头化


记者:猪价去年在屡创新高之后,近期出现了持续下跌,你认为猪价见顶了吗?猪肉行业还是否值得投资?能否展望一下今年养猪业的行业趋势?

吴立:猪肉价格去年10月份最高曾达到40多元一公斤,今年2月也曾涨到38块多,但没有突破之前的高点,最近更是一路跌到26块附近。从大的周期来看,我觉得很难恢复到40块以上那个价格了,基本已经见顶了,2020年可能是缓慢振荡回落的走势,预计在25到30元左右,预计7、8、9月份可能会有一个反弹;明年可能是15到25这样一个运行中枢;2022年回落的幅度可能比今年大。

资料图:生猪价格走势图来源:中国养猪网

但从平均价格看,2020年应该为均价高点,因为去年是在四季度才涨起来的,上半年其实没怎么涨。其实20块钱以上的均价在历史的区域来看都是很高的位置了,因为在上一个周期,2016年的时候20块钱是一个高点。所以未来两年养猪企业肯定是个大幅盈利的年份。

记者:你觉得最近推出的生猪期货对猪价影响大吗?

吴立:生猪期货适合于大的养殖企业做套保,对未来价格会起到平滑作用,所以对大养猪企业非常有利。

记者:回到投资的角度,你觉得现阶段猪肉板块还值得投资吗?

吴立:从纯周期价格来看,坦白讲,可能养殖企业的利润最高点是今年和明年,从盈利能力来看会是稳步下行的一个趋势。当前养殖企业的板块机会应该基本没有了,更多的还是个股的机会。

未来3年养殖业规模化程度会进一步加速,行业格局会发生很大变化,会进一步向龙头企业集中,向寡头集中。未来5年前10家养殖企业市占率可能会占到50%甚至是60%。

因为这轮非洲猪瘟里面,补栏主要还是中大型养殖企业为主,大企业往往有资金优势。另外龙头企业防疫能力比较强,未来假如疫情再爆发的时候它的死亡率是最低的,那这样的企业肯定在这轮周期里非常受益。当别人亏钱的时候它挣钱。这才是龙头企业的优势所在。

但是龙头企业机会可能是波段性机会。猪价跌得多的时候它也是回落的,而猪价一恢复,它的出栏量,出栏业绩能兑现的话,股价还是会有一波行情,还是有投资机会的。


非洲猪瘟疫苗大概率会在中国出现

动物疫苗行业未来机会可期


记者:你认为非洲猪瘟疫苗出来的概率大吗?如果出来会有什么影响?

吴立:目前非洲猪瘟疫苗研发在全球各国都在进行,研发难度比较大,目前中国的哈兽研已经进入临床阶段小规模实验。一些企业、科研院所非洲猪瘟疫苗研发也提出了申请。

中国地形比较复杂,种猪来自全球各地,防疫压力比较大,同时,中国又是全球最大的出栏市场。一年出栏7亿头猪,所以市场空间很大。

这种疫苗的研发也可能一年,也可能两年,也可能三年,也可能明天就研发出来了,它有很多不可控因素影响。但我觉得这个疫苗在中国一定会出现,这会给所有的动保企业带来一个很大的市场。

记者:随着猪肉价格持续高位,很多企业开始了产能扩张,你认为这对必选疫苗和可选疫苗等分别有什么影响?

吴立:未来的养殖格局主要是中大型养殖企业为主,养殖主体的变化决定了上游或者下游很多的变化。行业越是向龙头企业集中,越有利于动物疫苗的市场化,有利于高品质疫苗的销售。

举个例子,口蹄疫市场疫苗,龙头企业生物股份的口蹄疫市场苗70%卖给了中大型养殖企业,只有30%是给了中小散户。像牧原和温氏在非洲猪瘟之前一头猪就投入几十元的疫苗支出,这就反映出中大企业更重视防疫体系。

中国很多猪厂没有达到净化级别,所以疫苗还要打,尤其是一些必选的疫苗。像口蹄疫、蓝耳都还是要去打的,如果不打的话会影响它生长的进度,也容易产生其他疾病。因为防住了非洲猪瘟,并不意味着一定能防得住其他疾病。

另外,动物疫苗的市场化采购也将是一个趋势。所以总体看,对疫苗行业比较利好。


鸡肉价格回落只是时间问题

未来看点在转型ToC的企业


记者:由于猪肉价格走高,像鸡鸭等禽类替代需求也挺强,现在如果猪价下行,禽类的周期会有何影响?

吴立:去年鸡肉价格受猪价影响一直维持高位,而这两年其实养鸡、养鸭的供应还不少,如果猪价回落,那鸡肉价格回落只是个时间问题。

猪肉的消费更多的是ToC,鸡肉的消费更多的是2B,像黄羽肉鸡可能还是家庭消费更多一点,但像白羽肉鸡、鸭肉主要是ToB。

所以鸡肉现在的看点是,看哪些企业能够ToC或者能够渠道开放比较多,能够平滑掉鸡肉价格的波动。有的养鸡企业已经开始往下游去拓展,渠道拓展能力比较强。比如最近刚上市的湘佳股份,它自己的冰鲜渠道收入占比就很高,占到70%。像圣农发展,它的圣农食品端,百分之十几的产品能直接卖给消费者。这样的企业消费级属性越来越强,那资本会给它一些估值溢价。我认为这是鸡肉行业的一个主要看点,投资主要看这块的占比高不高,这是它有没有投资机会的一个重要逻辑。

中国不存在粮食危机,未来看好转基因、农资等相关机会

记者:受疫情、蝗灾等因素影响,全球粮食安全问题备受关注,你觉得今年全球会出现粮食危机吗?你怎么看粮食相关行业的投资机会?

吴立:从全球来看,去掉新冠疫情导致的物流因素影响,全球粮食供给实际上是不缺的。新冠疫情导致的物流割裂,可能会导致一些粮食短期价格上涨,但从长期或者目前来看,也看不到全球出现粮食危机的可能性。

因蝗灾、疫情的影响导致供给大幅度下降的可能性目前也没有看到。蝗灾的影响都是一些粮食非主产区,有传言说6月份蝗灾会卷土重来,或者印度的一些棉花产区、甘蔗产区有可能会卷土重来,如果有的话,那可能会导致某些品种供应量下降,从而价格上涨。

对中国来说,更不存在粮食安全的问题。但是有一点值得我们关注,过去几年由于政策等因素影响,尤其是玉米价格,包括水稻、小麦价格都比较低,我们认为玉米的价格未来可能会出现拐点,价格上涨的概率比较大,看好玉米等品种价格上涨带来的产业机会。

记者:今年似乎农业灾害比较多,国外出现几十年一遇的非洲蝗虫灾害,国内出现草地贪夜蛾虫害,您觉得这对国内农药等行业影响大吗?

吴立:从草地贪夜蛾来看,对有相关药物的企业是有利的。如果草地贪夜蛾进一步在国内爆发,或者是比较严重的话,有利于转基因育种这个行业产品的推出,尤其是防草地贪夜蛾品种加速地推出。

转基因的育种里面如果一旦推出转基因的种子,它主要是两抗,抗虫,比如草地贪夜蛾,还有抗除草剂。如果是抗除草剂的话,有利于国内除草剂,比如像草甘膦这样的原料企业。

记者:提到转基因,这个市场关注度很高,转基因作物现在商业化进展如何?市场空间有多大?这一块投资机会怎么看?

吴立:转基因作物的商业化主要是看玉米和大豆。因为我们国家玉米和大豆的缺口比较大,从国外进口,也基本上是转基因品种,所以还不如自己生产。水稻我认为十年内很难进行转基因化、商业化。

东北地区已经出现了种植非法转基因的情况,农业部也进行打击,力度也在加强。所以转基因政策的推出只是时间问题,可能会越来越快。

以前我们觉得中国企业与国外转基因育种差距比较大,但现在差距在大幅缩小。中化也收购了像先正达这样的龙头企业,它在全球转基因研发里面也是前三。所以,中国企业已经有了这样的实力,也到了可以推出的一个时间点了。

宠物经济将是伴随年轻一代一生的产业红利,未来可能会出现十倍股票

记者:贵团队对新经济也很有研究,能给大家分享一下关于宠物经济、电子烟等新经济模式的一些观点吗?

吴立:宠物经济在国内是高速成长的行业,未来会是伴随年轻一代一生的产业红利。未来宠物领域有可能会出现十倍股票,可能一堆宠物行业的公司会上市,现在才刚刚开始,这里面会出现牛股。

还有电子烟也是值得关注的领域,纯电子烟行业主要来自于海外的增长,中国本土的电子烟行业因为受到很多政策的影响,所以市场空间发展不会特别大。主要是海外。中国电子烟的生产基地主要是在深圳,相信电子烟里面会有一系列的代工包括品牌的龙头会出现。现在全球电子烟的行业增速过去6年是43%的复合增长率,未来也会有25%以上的复合增长率。一个行业如果有20%以上的增长这在全球来看都是很难找的,包括宠物产业也是,这样的行业值得去关注,里面可能牛股辈出。


投资农业股主要根据农产品价格波动来决策

关注有实力的行业龙头


记者:最后,问一个方法论的问题,你认为投资农业股有什么秘诀吗?

吴立:农业板块现在从A股的市值或者上市公司情况来看,主要还是围绕着整个养殖产业链为主,所以主要是围绕着整个猪周期的变化进行分析为主。

种植产业链也是,基本上根据价格来走,农产品价格的波动实际上决定了很多企业的利润情况。对于种子行业而言,未来转基因育种收入占比,可能是种业板块非常值得关注的一个点。

农资板块也低迷了四五年,相信随着农产品价格的回落,农资龙头、农药原料药企业,未来都有机会。

整体看,主要还是跟着广义农产品价格的波动来进行投资,基本上买的是价格的变化;第二个是看行业竞争格局,随着集中度提高,未来一定是买好公司、买龙头企业。关注真正有研发实力、经营管理实力、业绩稳定的公司。

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