药明生物(02269.HK):多重引擎助力,外包服务全球赋能,给予“增持”评级

生物药CDMO 为医药行业增速最快的细分领域之一。

机构:国泰君安

评级:增持

本报告导读:

生物药 CDMO行业高景气,公司为行业龙头,处战略实施兑现期,同时积极开展疫苗 CDMO等新兴业务,盈利能力有望进一步提升。

摘要:

首次覆盖,给予“增持”评级。公司在全球生物药 CDMO 行业处于领先地位,订单结构健康,公司战略布局深远,未来有望赋能全球生物药产业。预测公司 2020-2022 年 EPS 为 1.09/1.58/2.14 元。参考行业可比公司估值,给予2020 年目标PE 123.6X,对应目标价 150.5港币。首次覆盖,给予增持评级。

生物药CDMO 为医药行业增速最快的细分领域之一。生物药在过去 2年蓬勃发展, 2012-2019年常年占据全球前十大畅销药中 7-8个席位2019 年美国 FDA药品审评和研究中心(CDER)共批准 48 个创新药,其中11个为生物药。受益于生物药蓬勃发展,生物药CDMO 市场也随之崛起,弗若斯特沙利文预计 2018-2022年全球市场年复合增速达到16.8%,中国市场增速达到 19.5%。2019 年,药明生物占全球份额为5.1%,全球排名第三;中国市场份额 78.6%,遥遥领先,未来凭借“跟随药物分子发展阶段扩大业务”和“全球双厂生产”战略,有望进一步提高市占比。

公司目前正处于迭代蜕变阶段,未来有望成为全球生物药赋能平台。1)积极扩大产能,实现全球供应链,预计到2022年,公司产能将超28 万升,地域跨越北美、欧洲、中国、东南亚等国家地区;2)疫苗和新型药物范式业务备受期待,公司为全球第一家疫苗商业化CMO公司,开创疫苗行业全新合作模式,助力公司持续高速增长;3)投资生物药和上下游公司,深化全产业链布局, 助力降低抗体研发生产成本有望以此扩大业务。药明生物在品牌、产品类别、产品质量、工艺、生产成本、供应链等竞争要素方面积累的优势有望逐渐加大,形成以最低的成本生产出质量最好的产品的核心竞争力。

催化剂:商业化生产订单落地,全球产业链布局推进。

风险提示:关键客户流失的风险;政策变化的风险;新冠疫情影响超预期;外汇波动的风险。

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