被出具警示函后披露新招股书，长龄液压能如愿上市吗？

今年4月底，因为IPO过程中存在未披露与第三方进行资金拆借、未披露开具并背书无真实交易背景的票据等问题，证监会决定对江苏长龄液压股份有限公司（以下简称“长龄液压”）采取出具警示函的行政监管措施。

（图片来源：证监会官网）

然而，警示函并没有打消长龄液压要上市的念想。

近期，该公司在时隔一年后再度披露了新的招股书。而在上述的问题之外，长龄液压是否还存在其他问题也引起了投资者的广泛关注。

资料显示，公司主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售，主要产品为中央回转接头、张紧装置等。目前，公司已经和三一重机、徐工集团、卡特彼勒、沃尔沃等公司建立了合作关系。

发行前，公司的实际控制人夏继发和夏泽民直接和间接持有的股份占比高达97.86%，即使是发行后，这一数据仍然达到了73.4%，处于绝对控股地位。

不难发现，长龄液压存在着股权高度集中的问题。

该公司也在招股书中明确指出，如果本公司法人治理结构不够健全、内部控制体系不够完善，有可能导致公司决策权过于集中，进而有可能产生损害公司和中小股东利益的风险。

业绩方面，公司的营业收入和净利润的规模持续增长，其中营收从2017年的3.25亿元增长到2019年的6.1亿元，年复合增长率为36.93%；归母净利润从2017年的7684.22万元增长到2019年的1.7亿元。

（图片来源：长龄液压招股书）

分产品来看，上述报告期内，中央回转接头和张紧装置实现的营收占主营业务收入的比例分别为94.47%、95.8%和95.92%，其他产品主要包括销轴、阀、弹簧等，销售收入占当期主营业务收入的比重分别为5.53%、4.20%和4.08%，对主营业务收入的贡献程度相对较低。

（图片来源：长龄液压招股书）

报告期内，长龄液压的综合毛利率分别为39.89%、39.82%和41.9%，要高于可比公司恒力液压（601100.SH）的毛利率，同时低于艾迪精密（603638.SH）的毛利率。

（图片来源：长龄液压招股书）

值得一提的是，2017年末至2019年末，公司应收账款账面价值分别为1.09亿元、1.56亿元、1.85亿元，占当期营业收入的比例分别为33.40%、27.98%、30.28%。

长龄液压在招股书中称，虽然公司建立了严格的应收账款回收管理措施，并按稳健性原则对应收账款足额计提了坏账准备，但如果未来市场环境、客户经营等情况出现不利变化，公司存在因货款回收不及时、应收账款金额增多、应收账款周转率下降引致的经营风险。

在2019年，该公司就对应收账款计提了坏账准备974.91万元。

另外，该公司客户集中度相对较高。报告期内，长龄液压对前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为76.99%、79%和78.7%。

各报告期内，长龄液压的研发费用分别为1029.43万元、1966.91万元、2133.32万元，研发费用率分别为3.16%、3.52%、3.5%，低于恒力液压以及艾迪精密。

（图片来源：长龄液压招股书）

在此次的招股书中，长龄液压表示，公司目前已处于满负荷生产状态；与此同时，公司现有场地面积有限，生产线布局紧凑，且没有大规模的改扩建空间，严重制约着公司的快速发展。

（图片来源：长龄液压招股书）

据悉，长龄液压此次拟公开发行不超过2433.34万股股票，不低于发行后总股本25%，募资金额暂未确定，扣除发行费用后将用于液压回转接头扩建、张紧装置搬迁扩建等项目以及补充流动资金。

（图片来源：长龄液压招股书）

虽然符合条件的公司为了扩大产能申请上市募集资金无可厚非，但是长龄液压似乎并不怎么缺钱。

数据显示，2017年至2019年，公司的财务费用分别为-124.81万元、83.41万元、-25.69万元，2017年以及2019年的利息收入完全能够覆盖利息支出。

（图片来源：长龄液压招股书）

截至2019年年末，该公司的货币资金为1.44亿元，其中主要是银行存款。

上述各报告期内，公司的资产负债率（合并口径）分别为34.07%、30%、22.28%，整体处于较低水平，而且还在逐年降低。

从上述数据不难发现，长龄液压的经营活动创造现金流的能力较强，公司近些年的资金是比较充裕的。

招股书还显示，报告期内，公司累计分配现金股利1.56亿元，占最近三个会计年度累计实现的归母净利润的38.26%。

具体而言，2017年2月20日，长龄机械（长龄液压整体变更之前的名称）向股东夏继发、夏泽民分配现金红利4000万元；同年12月27日，公司决定向上述两名股东分配现金红利500万元；2018年2月12日，该公司决定向两位股东分配现金红利1.11亿元。

一方面，长龄液压声称现有的产能制约着公司的发展，但是另一方面，该公司在近些年持续现金分红，而且对象还是合计持股近98%的夏继发、夏泽民。

不得不说，该公司的行为颇有实控人趁机分掉账上的现金，然后到二级市场圈钱的意味。

从目前的情况来看，在被出具警示函后，虽然长龄液压披露了新的招股书，但是后续能否顺利上市恐怕得打上一个大大的问号。