又一家白马股出事了：怎么看？怎么办？

昨日市场谣言四起，传危废行业龙头东江环保董事长有事了！

事情是这样的，$东江环保(sz002672)$ $东江环保(hk00895)$ 本应于10月27日，也就是昨日公布其三季度业绩，并召开电话会议。但就在26日晚，各大买卖方被突然告知公司电话会取消了——因为公司相关文件需进一步完善。市场随即也传出公司董事长被带走协助调查的小道消息，不少卖方分析员则在群里安慰投资者公司运营正常，并不会有大碍。

公告细节判断公司真有事

其实今年来，类似这样公司董事长被带走协助调查的事情大家已见怪不怪，不觉稀奇，并且有一个非常聪明的办法能够直接判别，那就是关注公司公告落款的变化。正常情况下，公司所有公告的落款处应为公司主席/董事长本人，而我们仔细看看东江的停牌公告，落款已经变成了执董陈曙生。仍有质疑的朋友大可以去翻翻以前的公告。

所以，正是公司自己的公告间接透露给大家——公司的董事长张维仰就是事情的主角。

董事长为何有事？

东江环保董事长张维仰出事的传言被间接证实，但相信大家更关心的是为何有事？

东江环保可谓是环保行业的子行业——危险废物处理领域的龙头企业，而危废行业正值景气度最高的阶段，并且东江环保更是为数不多的同时在A、H两地上市的环保公司，受到A、H两地投资者非常广泛的关注。就是这么一个热门行业里的白马股如今面临着前所未有的危机。

据格隆汇会员分析，有两个可能性较高的原因：

1.       东江环保过往与中信证券关系甚好，此次中信出事，或许牵累东江董事长；

2.       当前正值“十三五”规划制定时期，环保作为首当其冲的需要治理的重点行业，但本身行业里的贪腐现象过于普遍，国家或许以某些公司为例杀鸡儆猴。

公司会何去何从？

无论出于什么原因，凡是被带走协助调查的机构高管，无论最后结果如何，对公司都会产生重大影响，有些甚至是致命影响，这种案例在A股或者港股上市公司里都屡见不鲜。当然，公司的高管对于一个企业的影响有大有小，这就好比登雪山几乎100%会遇到冻伤，但冻伤的程度有高有低，I度冻伤仅伤及表皮，稍作保暖即可恢复。但Ⅳ度冻伤伤及肌肉骨骼，唯有截肢保命。

对于国有企业而言，高管更多是代表这个公司的职位，换谁来都一样，就好比一度冻伤，只伤及表皮，无伤大雅；而对于一个民营企业而言，公司管理团队直接决定了公司未来的命运，就好比冻伤达到最高的四度，已然伤及皮下组织、肌肉甚至骨头，有导致伤处直接坏死的可能。

东江环保可以说是董事长张维仰一手创建，经过十多年的精心经营才有了今天的规模，公司带有深深的张维仰烙印。假如东江没了张维仰，就像缺了灵魂，公司未来的发展战略都将面临很大的挑战。

无独有偶，今年初同样身为白马股的环保股桑德集团里也出了大事。桑德集团旗下$桑德国际(hk00967)$ 因财务作假被做空机构做空，由年初停牌至今，据说关住了一大批海外基金。面对管理风险暴露，桑德国际采取引入国企接盘的策略来竭力挽回公司业务。

或许东江环保也可以借鉴桑德国际引入国企来保住公司业务，但若短期内公司复牌后股价很难避免大幅波动甚至是清洗。

中国经济形势真的不容乐观

不足一年的时间，相继两只环保行业民营白马股出事，这种由民企风险引发的黑天鹅事件像一根尖锐的针又一次深深的扎在投资者的心上，也开始倒逼大家深刻反省。

这事最直接的结论无疑是中国经济整体偏冷。一叶知秋，环保白马股频频出事，更像是我国经济紧缩的一个缩影：要知道，环保行业自“十一五”起便作为国家重点发展的行业之一，是名副其实的优等生，最新的十三五规划再次重点强调了环保大投入，资本市场也据此创造出“美丽中国”概念——就算不是高速发展时期，但凡经济不至于太糟，环保这种盈利模式清晰，现金流稳定，政策扶持明确的“优等行业”出现问题的可能性是极小的。这不是说行业没任何瑕疵，而是就算有问题，也容易被遮掩。

而当前正是因为我国经济高速增长遭遇瓶颈，经济紧缩而倒逼一系列改革甚至反贪腐等行动，各领域泥沙俱下，哪怕是昔日的优等生也不例外——这只能说明一点，那就是当前我国的经济形势真的、真的不容乐观。

民企的努力与风险不成正比

面对这样的经济形势，作为投资者我们急需学会如何尽量规避东江这类黑天鹅事件。

首先我们需要明确，鉴于我国的体制与环境，民企往往比国企要面临的管理风险要大得多。前面解释过，这里再借几个例子来回顾过往的民企风险暴露时，对上市公司影响几何。

例1：$桑德国际(hk00967)$ 因财务造假被做空，股价下挫33.21%，从2015年3月16日停牌至今仍未复牌。

例2：$惠生工程(hk02236)$ 因董事长涉嫌中石油贪腐被抓，股价下挫63.21%，由2013年9月3日停牌至2014年11月13日才复牌，复牌后又急跌58.08%。

例3：$中国燃气(hk00384)$ 董事长关联交易和利益输送被抓，股价下挫36.9%。由2010年12月20日至2011年2月1日复牌，复牌后又下跌14.75%。

中国民企是个很特殊的群体，相对于国企，他们在资源的获取、政策的扶持、竞争的平等方面都多少处于劣势，很多时候他们必须在夹缝中顽强生长，这导致他们比国企更容易踩踏到一些灰色界限甚至红线。

会不会有下一个民营环保白马跌进坑里？这个真不排除——至少在我看来，某家与上面两家非常类似的环保民营公司，上市之初就饱受质疑，但上市以来一路大牛。连上市时未受质疑的东江与桑德都倒下了，这一家中招的概率是否更高？

风险往往与机遇同在

中国经济虽然遇到瓶颈，但并不意味着会一直停滞不前。相反，我坚信中国经济的基础与弹性，坚信苦日子终究会过去——潜台词是，那些黑暗的日子并非毫无意义，反而给我们提供了机会。

上面几个例子反映的整个民营企业暴露的管理风险所连累的不仅仅是民企公司，不要指望每个投资者的眼睛都是雪亮的，根据名字代码就能分别企业性质，国企甚至整个行业都很有可能躺枪。

以环保为例，当桑德国际的造假风波掀起，整个香港市场的环保股估值大幅下调。作为环保龙头的$中国光大国际(hk00257)$ 和$北控水务集团(hk00371)$ 从昔日30多倍的市盈率直接给拉低到明年20倍不到，成长与估值兼具的绿色动力环保（1330.HK）则只有10倍冒头。

但请仔细想想，十三五规划中对于环保行业的投资规模显然不会受到任何负面影响，行业盈利模式与优势没有任何变化，部分企业的清理为留下者也会腾出更多市场，苦日子里的低估值或许酝酿着大机会。

苦日子总会熬过去，等到好日子到来的那一天又是一条好汉，所以此时反而是认真看看环保国企龙头的好机会——除非你认为十三五规划是忽悠，“美丽中国”只是个梦。

相关股票：

$京能清洁能源(hk00579)$    $康达环保(hk06136)$    $新宇国际(hk08068)$   $海螺创业(hk00586)$   $云南水务(hk06839)$   $绿色动力环保(hk01330)$       $中国水务(hk00855)$   $东江环保(hk00895)$   $首创环境(hk03989)$   $中滔环保(hk01363)$    $粤丰环保(hk01381)$   $北控水务集团(hk00371)$   $中国光大国际(hk00257)$   $博大绿泽(hk01253)$