顺鑫农业应收票据之谜

作者：中和明略

来源：资本名侦探    

注：此为顺鑫农业系列文章下篇。

将36家上市酒企捋一遍之后，我们就自然而然地盯上了泸州老窖、顺鑫农业这两家上市公司。而相比于比值较为恒定的泸州老窖，自2017年起，比值明显下滑的顺鑫农业更吸引我们的注意力。沿着消费税这条线索，我们将进一步挖掘顺鑫农业的财务情况。

1 地产与白酒；预收款之讶

事实上，除白酒、肉类加工之外，顺鑫农业还有房地产、食品加工、纸业等多项营业活动。而在房地产活动中，子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（下称“顺鑫佳宇”）对上市公司净利润影响较大。

根据顺鑫农业年报及2017年年报问询函的回复公告，顺鑫佳宇2014年至2018年的营业收入分别为1.66亿元、5.04亿元、2.72亿元、1.62亿元、1.54亿元，净利润分别为4192万元、-0.03亿元、-1.92亿元、-2.20亿元、-2.56亿元。

由此可见，顺鑫佳宇自2016年起为顺鑫农业带来较大的亏损（上市公司2016年至2018年净利润分别为4.25亿元、4.42亿元、7.28亿元），顺鑫农业亦对该亏损给出了解释，不过我们也注意到，顺鑫农业也是在第二年，也就是2017年，开始加大了白酒营销的力度。

如2014年至2019年，营业收入增速分别为4.50%、1.65%、16.18%、4.79%、2.90%、23.40%，但白酒收入增速分别为10.05%、12.81%、11.97%、23.95%、43.82%、10.91%。顺鑫农业白酒具体数据为：2014年至2019年的白酒营业收入分别为41.2亿元、46.48亿元、52.04亿元、64.51亿元、92.78亿元、102.89亿元。

增速更快的是预收款：据年报，顺鑫农业2015年至2018年预收款分别为17.11亿元、21.41亿元、37.85亿元、56.54亿元、61.91亿元。而2017年年报问询函回复公告则披露，公司2017年预收款来自于白酒业务的金额为32.45亿元，其他预收款为地产业务的预收房款。

这是一个相当高的预收金额。以白酒龙头贵州茅台、五粮液、洋河股份为例，贵州茅台2017年、2018年酒类收入分别为610.63亿元、771.99亿元，2017年期末预收款金额为144.29亿元；五粮液2017年、2018年酒类收入分别为280.92亿元、377.52亿元，2017年期末预收款金额为46.46亿元；洋河股份2017年、2018年白酒收入分别为191.83亿元、229.13亿元，2017年期末预收款金额为42亿元。

那么问题就来了，顺鑫农业的二锅头有什么魅力呢？为什么酒业务的客户愿意预付这么多款项？

2 创意堂之议

事实上，对于顺鑫农业白酒业务客户的质疑报道在更早之前就已有之。如在2014年2月2月21日，《证券市场周刊》记者杨现华即撰写了题为“顺鑫农业消失的大客户”的新闻，文中指出：

 “在顺鑫农业白酒业务突飞猛进的过程中，其第一大客户北京创意堂酒业经营有限公司（下称‘创意堂酒业’）的贡献至关重要；2012年和2013年，创意堂酒业连续两年为顺鑫农业带来6亿元以上的收入；北京市工商局给出的资料显示，早在2012年1月12日，创意堂酒业就已经注销，而包含‘创意堂’字样的其余4家公司则显示为开业状态。”

这确实是一件很奇怪的事情，而后自2014年当年起，顺鑫农业再也没有在年报中继续披露前五大客户的详细名称。不过我们发现，2014年半年报显示，公司当年上半年的第一大客户为北京创意堂商贸有限公司（下称“创意堂商贸”），销售收入为3.49亿元。

因此，我们可能会推测创意堂酒业本身代指一系列名带创意堂三字的公司，比如这个创意堂商贸很可能就是系列公司之一。“顺鑫农业消失的大客户”一文中亦称“包含‘创意堂’字样的其余4家公司则显示为开业状态”。我们查阅工商资料后，把这四家公司一一列出如下：

北京创意堂商贸有限公司成立于2007年4月4日；法人为刘立军，唯一股东亦为刘立军。根据工商资料显示的2013年年报，创意堂商贸的总资产、总负债分别为4512万元、3601万元，营业收入、净利润分别为4.65亿元、98万元。

北京创意堂餐饮管理有限公司（下称“创意堂餐饮”）成立于2012年12月10日，注册资本为100万元；法人为李树颖，股东分别为刘立新、刘立军，持股比例分别为30%、70%。工商资料2013年年报仅披露了创意堂餐饮的总资产金额，为44万元。

北京创意堂广告有限公司（下称“创意堂广告”）成立于1999年11月16日，后于2019年1月29日注销；法人为李树颖，唯一股东为刘立新。根据工商资料显示的2013年年报，创意堂广告的总资产、总负债分别为610万元、673万元，营业收入、净利润分别为空项、0万元。

创意堂（北京）国际贸易有限公司（下称“创意堂国贸”）成立于2011年6月21日，后于2019年5月15日注销；法人为刘立军，股东为刘立军和章宇，持股比例分别为95%、5%。根据工商资料显示的2013年年报，创意堂国贸的总资产、总负债分别为679万元、376万元，营业收入、净利润分别为1465万元、4万元。

上述四家创意堂系列公司在2013年的总体量是否能覆盖顺鑫农业2013年对北京创意堂酒业的总销售收入6.03亿元？这是一个仁者见仁智者见智的问题，有待投资者们自行查证。

3 应收票据之谜

此外，在关于2017年年报问询函的回复公告中，顺鑫农业列举了2016年、2017年应收票据的出票人、关联关系、应收票据金额等信息，其中，上海顺牛实业有限公司、北京创意堂商贸有限公司、陕西顺牛酒类营销有限公司分列2017年的前三名，前两者的应收票据金额分别为1.2亿元、8000万元。

有意思的是，这家股东为刘立军、张伟的上海顺牛实业有限公司，成立于2016年9月7日，且注册资本仅有50万元；另据顺鑫农业2017年年报披露，上市公司当期期末应收票据均为银行承兑票据。这样一家注册资本仅50万元的新成立公司，竟能开具1.2亿元银行票据，这实在令人称奇。

至于第三名的陕西顺牛酒类营销有限公司（下称“陕西顺牛”），据工商资料，其成立于2015年3月30日，法人为张伟，股东分别为张伟、刘立军，持股比例分别为25%、75%。陕西顺牛虽未在工商资料2016年年报中披露当期的财务数据，但却有多达23条修改记录。

据披露，修改事项均以三位或四位数字的代码表示，我们无法确定其所代表的具体事项。但有意思的是，各项数据中，仅总资产、总负债及所有者权益具有勾稽关系，即总资产=总负债+所有者权益，而经我们测算，这23项数据中也确实有三项数据满足等式，即385.846663 = 300.702801 + 85.143862。

这样一种猜测，即陕西顺牛2016年的总负债为300.702801万元或85.143862万元，是否符合事实？我们并不清楚。但假如陕西顺牛总负债确为二者之一，那么其负债金额将明显小于顺鑫农业对其的应收票据2590万元，亦是一件奇事了。