业绩攀升,利好频传, 获多家投行一致推荐的中教控股 会伴着后浪,扬帆起航,追逐星辰大海吗

五月的阳光依旧很暖,五月的校园依旧很美。

今年的开学季,注定是不平凡的。

毕竟这个“寒假”实在是太过漫长,抗疫隔离如长夜;而此刻的青春校园,却是人间五月芳菲好,师生归来正当时。

近期全国各省市地区都陆续发布了高校复学时间,一支高教港股——中教控股在业绩公布后也喜报频传。疫情后教育板块持续成为市场热点,随着高盛、瑞银、花旗等知名投行的一致推荐,股价屡创新高的中教控股正在引起市场新的关注。

高教界的航母——心有汪洋,何惧风浪

中教控股(HK00839)是港股上市高等教育行业龙头。集团的网络由九所位于中国的高等及职业院校,其中包括全国排名第一及规模最大的民办本科江西科技学院,拓展至海外两所包括位于澳大利亚悉尼的国王学院,以及位于英国伦敦可授予美国及英国双学位之伦敦里士满大学。中教控股是同业上市公司中唯一一家拥有中国、英国、美国和澳大利亚四国学位授予权的高等及职业教育集团。于2020年4月,集团共有来自全球近100个国家的约182,000名学生,是中国在校学生人数最多的上市高等及职业教育集团。

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中教控股的集团化办学规模,不仅可以说是大船,更是航空母舰了,抗风险能力很强。自疫情开始,许多行业都受到严重打击。然而,中教控股业绩不但没受到疫情影响,好消息更一个接一个,先是公布与伦敦里士满美国国际大学建立合作关系、再落子粤港澳大湾区建三万人大学校园,近期又公布税率优惠期限获批延续10年至2030年,推使股价创一年新高。中教控股利用自身网络及各种资源稳步推进复学,据中教控股公布的信息,集团96%的课程已实现在线授课。在疫情期间,广东白云学院的在线教学更被广东省评为在线教学的优秀案例。随着疫情在中国各地持续消退,经济活动开始恢复,目前集团于国内的学校也准备返校开课。

中期业绩良好——过去三个财年收入实现翻倍

据中教控股4月22日最新发布的2020财年中期业绩显示,收入共计13.15亿元,同比增长41.8%,毛利7.57亿元,同比增长41.2%,股东净利润4.98亿元,同比大幅增长66.1%,毛利率和净利率分别为57.57%和37.87%,撇除期后新收购的学校,中期毛利率按年增加2个百分点,至59.8%,反映集团经营效率稳步攀升。此外,中教控股派发中期现金股息每股13.4港仙,上半财年派息率由约30%提升至50%,相当于本公司拥有人经调整应占纯利的50%,每股现金股息较去年同期增长283%,是上市高等及职业教育集团里派息率最高的。

在学费上升及入学人数增长的双重推动下,中教控股上半财年实现15%的内生增长,旗下学校广州大学松田学院及松田职院毛利率均升至40%以上;山东及重庆学校纯利率亦由收购前的低于0%,分别提高到上半财年的10%及30%,预期新收购学校的增长空间可支持集团发展。

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维持最高买入评级——港股市场获多家投行一致推荐

业绩表现持续亮丽,自然获多家投行推荐。数据显示,中教控股为同业中唯一一家同时获高盛、瑞银、花旗、中金等知名投行同时推荐的教育公司,其股价也屡创新高,5月11日最高价报13.86港元。

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以瑞银为例,瑞银看好中教控股的发展前景,指其内生扩张有序推进,支撑学生人数增长,且外延能力卓越,独立学院转设及学校并购积极推进。此外,集团前瞻性地把握了独立学院转设带来的行业机遇,在过去两年战略性完成了三所独立学院的收购,并即刻启动了三所独立学院的转设申请,料将带来学生人数、收入及运营效率的进一步提升。而管理层也重申未来每年并购2至3所学校的目标,加上里程碑式地与伦敦里士满大学达成轻资产合作,都为集团带来持续增长动力。瑞银维持中教控股「买入」评级,更将目标价由15港元上调至16港元。

积极布局大湾区——通过新扩建创造新动能

值得注意的是,中教控股是在大湾区拥有高校数量最多的上市教育集团。根据国家《粤港澳大湾区发展规划纲要》,大湾区将发展为“教育和人才高地”。现时中教控股在大湾区拥有四所高等或职业教育学校,并计划于大湾区进一步发展,包括收购以扩大学校网络以及进一步扩建校园以增加容量。

中教控股近期发布公告显示,集团成功中标一幅位于肇庆新区地皮,将用于兴建广州大学松田学院新校区第一期。广州大学松田学院新校区整体规划共分为三期,最终可容纳三万名学生,上述第一期预计于20219月可迎接新生入学。按市场上大湾区高等学校目前的估值,该校园本身即可达价值近百亿。

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集团还表示,计划于大湾区进一步发展,包括收购以扩大学校网络以及进一步扩建校园以增加容量。相信新校区将受惠于大湾区政策及广东省经济和人口的强劲增长,而新校区的落成也将进一步加强集团于大湾区学校网络的布局。

政策利好持续——税率优惠期限获批延续10年

近日,中教控股公布,其现有内地所得税率优惠获延续10年,这也进一步对集团收益形成利好。

据悉,中教控股作为内地的外商独资企业获当地政府认定为鼓励类产业,享有15%的企业所得税税率优惠。在此税率优惠基础上,其于内地的外商独资企业还享有所在地政府给予的产业奖励。根据原先相关规定,该税率优惠期限于今年12月31日截止。而根据财政部、税务总局、国家发展改革委于4月颁布的政策,该税率优惠期限已获延续10年,至2030年12月31日。

据此,相较于全国标准的25%的企业所得税税率,中教控股于内地的外商独资企业享有的税率优惠及产业奖励将对其经营业绩产生积极影响。

收购百发百中从未失手

中教控股上市至今,两年多已公告8个交易,100%成功完成,从未失手。在同业中,中教控股可谓是唯一一家并购既有数量也有质量、能百分百成功完成公告的并购项目的企业。

成功背后并不是靠运气,而是依托管理层及收购团队高效执行,以及其强大的卓越营运能力。在并购方面,中教控股是行业中唯一拥有一支来自PE、法务、审计、商业咨询、交易战略等背景的专业团队。在运营方面,中教控股是行业中唯一拥有ISO9001认证的标准化管理体系的企业,该管理体系覆盖了招生、就业、教师培训、课程开发、IT、财务、采购、增值业务、内控、附加服务等全方位管理。

在中教控股卓越的投后管理下,收购标的业绩也得到了质的飞跃。以此前收购的广州大学松田学院及四川外国语大学重庆南方翻译学院为例,收购两年后,广州大学松田学院招生指标增长约120%,重庆南方翻译学院两年净利润增长约10倍。论规模及收购能力,中教控股絶对称得上行业中的航空母舰。

志在寰宇, 乘风破浪,中教控股的星辰大海

受益于并购成果,中教控股在教育市场的并购能量正在逐步显现,相信该集团在未来一段时间,于并购市场产生的规模效应将会进一步提升其竞争力。而相对于其他行业,卫生事件对学历教育行业的影响十分有限,学历教育行业收入具有递延性,期间可通过线上学习授课完成合约任务。而且高教板块有相当的优势,主要是因为该阶段为学生进入社会的关键阶段,高等教育属于刚性需求。另外,就业竞争的加大,以及产业的更迭与升级,也将催生人才培训和教育的新市场,而专业化的人才培养,也都正成为教育市场的迫切需求与任务。

十年树木,百年树人

“以卓越和创新教育引领学生走向成功”的中教控股,或许正在迎来新一轮的发展机遇。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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