4月的经济成色几何,央妈的货币政策会如何走?

这周算是一个超级数据周。

作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据

这周算是一个超级数据周,4月份的关键经济数据基本都出来了。尽管当前的股市,无论是中国,还是美国,大家都不看过去,只看未来,并且相信此处经济有一个深V。不过,我们还是脚踏实地,渐近地看,深V是否到来,当前的经济变量能否支撑起股市的持续上扬。

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4月的经济成色几何?

扫了一眼,4月份的数据有边际改善迹象。比如工业增加值,4月同比增长了3.9%,前面几个月都是负增长,此处存在一个V。

那经济参与体又分别表现如何?

先看家庭端的消费,代表数据是社会零售总额。4月份的社零数据依然是偏弱的,同比下滑了7.5%,可以说,疫情缓解后的报复性消费并没有出现。

按消费类型来看,餐饮收入4月同比下降了31.1%,这虽然较前面几个月有改善,但仍然是不小的跌幅。这对这个领域的就业人员来说,不是一个好消息。

不过,人总是要吃饭的,没在外面吃,就要在自己家里吃,所以可以看到,商品零售里,粮油食品类的增速非常快,3月、4月的增速是2013年以来的高点。

尤其值得注意的一点是,烟酒类的消费同比转正了,增长了7.1%。难怪白酒也好,啤酒也好,股价涨得非常好。像珠江啤酒披露的,公司4月的销量同比增长了10%,这是非常猛的了,这里应该存在一定的报复性消费。因为啤酒的销量没有多少增长了,2019年全年珠江啤酒也就增长了1.48%。

另外一个值得注意的是汽车零售额,4月同比没有下滑,相比2月37%,3月18%的下滑,这看上去是一个比较好的迹象,因为汽车属于大型消费支出,4月止跌除了有政府政策刺激因素外,一定程度也暗示了居民消费信心还可以。

然后看企业端的投资,1-4月固定投资完成额累计同比下滑了10.3%,坏消息是下降幅度依然较大,好消费是边际改善是非常明显的,要知道,1-3月累计是下滑了16%,两个数据一对比,可知4月份已经明显改善了。

改善主要是来自房地产投资,1-2月房地产投资同比下滑了16%,但1-3月就收窄到7.7%,1-4月累计同比下滑收窄到3.3%。如果看单月,3月已经恢复了正增长,同比增长了1.14%,4月这一增速已经恢复到了6.97%。基建投资改善也很明显,1-3月累计同比下滑了16.36%,而1-4月累计同比收窄至8.78%。

但是,制造业的投资仍然疲软,1-4月制造业投资累计同比下滑了18.8%,显示企业面对疫情的不确定性,对于投入资本是偏谨慎的。

最后看进出口,出口4月份倒是大放异彩,按美元计,同比增长了3.5%,较3月份明显恢复,主要经济体里,对美出口同比增长了2.2%,欧盟下滑了4.5%,日本牛逼,上升了33%。

不过,这里我们也不要沾沾自喜,因为出口是我们的GDP,但出口反映的却是其他国家的问题。4月份出口还可以,这表明欧美等主要贸易伙伴国暂时需求是还可以的,至于这需求背后有没有被扭曲的成分,不得而知。

而进口虽然是其他国家的GDP,但反映的却是我们的问题。4月我们的进口同比下滑了14%,下滑程度进一步扩大,这一定程度也暗示了当前经济依然是脆弱的。


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流动性继续充足


经济的脆弱,压在政府身上就是就业问题。就业问题得不到解决,那么疫情的短期影响,就可能转为长期影响,与经济相互反馈下行。

可以看到,2020年我国城镇新增就业人口出现了比较大的跌幅,今年城镇新增就业354万人,较去年同期减少了105万人,同比下滑22.9%。

这种情况下,政府必然是政策加码,货币政策在未来很长一段时间内都会是相当宽松。

中国央行今年已经进行一次全面降准,两次定向降准,分别释放资金8000亿人民币(2020年1月1日宣布)5500亿人民币(2020年3月16日宣布)和4000亿人民币(2020年4月3日宣布),并且不断下调MLF执行利率,MLF利率从3.25%下降到了2.95%,同时,央行还下调了逆回购利率。

可谓是双降。

从效果来看,一是M2的增速持续上行,3月份达到了10.14%,4月进一步上扬,M2同比增速达到了11.08%,连续两个月维持两位数增长。

二是银行间的利率持续走低,表明流动性的泛滥。

货币变多,利率走低,行为激励上,就是更多的信贷行为。根据最新公布的社融数据,4月社融规模新增3.09万亿,同比增长了85%,上个月新增5.16万亿,是年内第二次突破5万亿大关,同比增长了80%。社融存量规模达到了265.22万亿,同比增长了12%,这一增速是2018年1月以来新高。

鉴于欧美经济形势不容乐观,国内经济复苏也偏弱,不排除央妈继续双降,既降准,又降息。

PPI和CPI的下行也拿掉了央妈继续宽松的障碍。4月PPI同比下降了3.1%,这也反映了当前经济依然脆弱,CPI同比上升了3.3%,较前面几个月稳步下行。

CPI还有3.3%,主要是食品的贡献,而食品里又主要是猪肉的贡献。

其实拿掉食品后,国内的CPI已经非常低迷了,4月同比仅增长了0.4%,有通缩的威胁。

所以,未来一段时间,大概率可以期待央妈继续双降。降准的时间窗口可能是6月初,6月6日有一笔5000亿规模的MLF到期。

因此总结一下,4月经济出现了边际改善,但整体依然偏弱,尤其是考虑欧美国家的经济形势还在继续恶化,这对我国的未来出口会形成一定的压力。所以,不用担心央妈的水不会放了,个人觉得继续期待双降都是有可能的。

至于股市上,基本面不怎么样,流动性又泛滥的情况下,大家会喜欢确定性的故事,比如食品饮料,但会更喜欢未来能描述得天花乱坠的故事。

一般来讲,对于故事,一级市场是“宁愿信其有”,二级市场的态度应该是“宁可信其无”,但流动性泛滥的情况下,一切都是“宁可信其有”,只不过后面就是比跑得快了。

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