张忆东：美股业绩期有亮点，中国产业政策再发力

作者：张忆东

来源： 张忆东策略世界

投资要点

一、A股行业动态跟踪（“本周”A股市场指20200427-20200430）

1.1、A股行情数据扫描：电子元器件（涨7.2%）、银行（涨4.7%）和非银行金融（涨4.0%）行业领涨；纺织服装（跌4.0%）、农林牧渔（跌2.4%）和医药（跌1.4%）行业领跌。

1.2、“互联互通”本周动态跟踪：北向资金主要流入非银行金融、房地产和计算机，流出医药、食品饮料和家电。南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和通信，流出非银行金融、电子元器件和医药。

1.3、重点行业动态聚焦

经营动态——重点公司一季度业绩：A股：1）贵州茅台一季度营业总收入同比增12.5%符合指引，净利润同比增16.7%略超预期; 2）格力电器一季度经营性现金流入下滑明显，一季度没有释放利润；3) 恒瑞医药收入端、利润端同比增速略有放缓，分别为11.3%和10.3%，重磅研发成果持续推进，盈利能力稳步提升；4）立讯精密的一季度收入165亿元，归母净利润9.8亿元，受毛利率下行影响，一季度净利率为5.9%，同比下降0.9%。港股： 1）比亚迪电子主业逆势稳健，口罩业务贡献大幅增长，净利润同增69.4%；2）万洲国际归母净利润3.53亿美元，同比+80.1%，超彭博一致预期。（正文详见更多）

行业政策动态——产业利好政策接连出台：基建：证监会与发改委联合发布了基建REITs试点相关工作的通知；半导体：国家大基金二期正式启动，率先完成对紫光展锐45亿元注资；汽车：广州、重庆、上海出台补贴政策助力汽车消费，发改委发文鼓励金融机构支持汽车消费信贷；

1.4、重点行业观点集锦——兴业证券行业分析师报告摘要（详见正文）

二、美股映射

经营动态——科技股龙头公司业绩：1) 微软FY20Q2收入（350亿美元，+15%）和净利润（108亿美元，+22%）均超预期，受益于远程办公学习，云计算收入保持高速增长;2)亚马逊FY20Q1营收（755亿美元）超预期（736亿美元），但利润（25亿元美元）低于预期（32.4亿美元），AWS表现最为稳健，收入102亿（+33%），营业利润31亿（+38%），维持高增速；3)苹果FY202Q收入583亿美元超出一致预期6.9%，服务收入133亿美元创历史新高。4）特斯拉：FY20Q1销量与营收同比高增长,分别为+40.5%和+31.8%,同比扭亏为盈。（正文详见更多）

专题——美股季报业绩：截至5月1日，标普500指数成分股已有278家公司披露了2020年最新季度业绩信息。共有165家公司实现营收正增长，占比59%，整体营收同比增长0.98%；132家公司实现盈利正增长，占比47%，整体利润同比下滑8.96%。（注：行业情况详见正文）。

风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

报告正文

一、中国股市行业动态跟踪

（注：本周A股市场指20200427-20200430）

1.1、A股行情数据扫描

A股行业涨跌：本周中小板指涨4.3%、创业板指涨3.3%、沪深300涨3.0%，深证成指涨2.9%，上证综指涨1.8%。

• Ÿ电子元器件（涨7.2%）、银行（涨4.7%）和非银行金融（涨4.0%）行业领涨，

• Ÿ纺织服装（跌4.0%）、农林牧渔（跌2.4%）和医药（跌1.4%）行业领跌。

1.2、A股行业估值比较

截至4月30日，A股行业估值从市盈率 TTM的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：

• Ÿ食品饮料（84%）、医药生物（80%）、计算机（62%）、汽车（57%）、综合（51%）行业市盈率TTM 处于相对较高分位数水平。

• Ÿ通信（47%）、家用电器（46%）、传媒（40%）、电子（36%）、纺织服装（34%）、交通运输（33%）、国防军工（29%）、电气设备（29%）、机械设备（29%）、银行（28%）、休闲服务（26%）行业市盈率TTM 处于相对居中分位数水平。

• Ÿ钢铁（22%）、公用事业（21%）、有色金属（19%）、建筑材料（19%）、化工（17%）、商业贸易（14%）、轻工制造（11%）、非银金融（10%）、建筑装饰（6%）、采掘（2%）、房地产（1%）、农林牧渔（小于1%）行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

1.3、“互联互通”动态跟踪

北向资金

• 本周主要流入非银行金融、房地产和计算机；

• 本周主要流出医药、食品饮料和家电。

• 周度前十大净买入个股为立讯精密、中国平安、药明康德、海康威视、海天味业、招商银行、万科A、牧原股份、五粮液、格力电器。

• 周度前十大净卖出个股为智飞生物、东方雨虹、顺鑫农业、伊利股份、中国国旅、温氏股份、美的集团、贵州茅台、宁德时代、恒瑞医药。

南向资金

• Ÿ本周主要流向计算机、餐饮旅游和通信；

• Ÿ本周主要流出非银行金融、电子元器件和医药。

• Ÿ周度净买入前十大个股为腾讯控股、中国移动、平安好医生、美团点评、建设银行、中国燃气、小米集团、微创医疗、紫金矿业、中信银行；

• Ÿ周度前十大净卖出个股为融创中国、中芯国际、药明生物、舜宇光学科技、中兴通讯、石药集团、中国太保。

1.4、A股和港股重点行业及公司动态聚焦

业绩动态

• ŸA股：五粮液一季度营收、利润分别同增15.1%、19%，略超市场预期，渠道掌控力增强驱动公司发展；贵州茅台一季度营业总收入同增12.5%符合指引，净利润同增16.7%略超预期，直营比例再提升利好业绩加速向上；洋河股份一季度收入增速下滑14.9%，净利润下滑0.46%，但调整见效，市场趋势已向好，销售计划执行度好于去年同期，公司短期内抗风险能力领先同业；格力电器2020年一季度营收下滑49%，归母净利润下滑73%，经营性现金流入下滑明显，6-8月的暑期旺季将决定今年全年。美的电器2020年一季度业绩平稳，海外订单基本稳定：营业收入同比下滑23%，归母净利润同比下滑-22%；经营性现金流入净额同比下降35%。伊利股份一季度由于疫情导致的终端需求降低，收入端承压，总营收与归母净利润同比下降10.7%和49.8%；上汽集团一季度销量降幅高于行业，带来的负规模效应导致净利润降幅（-47.1%）大于收入降幅（-86.4%）；恒瑞医药收入端、利润端同比增速略有放缓，分别为11.3%和10.3%，但仍维持稳健增长，经营性现金流达到261.3%，保持高速增长，重磅研发成果持续推进，盈利能力稳步提升；云南白药业绩增长稳定，营收同增10.53%，员工激励覆盖面扩大；药明康德一季度收入端同增15.1%实现平稳增长，利润端则略有下降，各项业务发展稳定；爱尔眼科一季度业绩受疫情影响较大，营收16.42亿元（-26.86%），其中二月影响尤为明显，收入同比下降62%；立讯精密的一季度收入165亿元，归母净利润9.8亿元，受毛利率下行影响，一季度净利率为5.9%，同比下降0.9%。

• Ÿ港股：比亚迪电子主业逆势稳健，口罩业务贡献大幅增长，净利润同增+69.4%；万州国际归母净利润3.53亿美元，同比+80.1%，超彭博一致预期，中国盈利受益自肉制品提价+进口低价猪肉，美国收益源于屠宰价差扩大及生猪养殖的对冲收益；长飞光纤光缆一季度公司停工50天，公司业绩转亏（-102.8%），净利润-0.07亿元，预计新基建拉动光纤光缆需求回升，集采价格有望回升。

行业动态

• Ÿ中国互联网络信息中心（CNNIC）发布：截至2020年3月，我国在线教育、网络购物、在线政务用户分别较2018年底增长110.2%、16.4%、76.3%。

• Ÿ汽车行业，广州、重庆、上海接连出台支持汽车消费政策，广州“穗车购”为市民购车、置换提供补贴，重庆鼓励更新换代，每辆车给予2000元电子消费券形式的财政资金补助，上海推出以旧换新和新能源车汽车充电补助细则。发改委也发文延长国六排放标准过渡期，并鼓励金融机构支持汽车消费信贷。

• 芯片行业，国家大基金二期完成对紫光展锐45亿元注资，标志出资22.5亿元的大基金二期正式启动。

• Ÿ基建行业，证监会与发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。

• Ÿ航空行业，在原有补贴基础上对吞吐量的机场给予百分比奖励。

1.5、重点行业观点集锦——兴业证券行业分析师观点

2、美股映射

2.1、美股科技股行情扫描及行业公司动态

科技股龙头一季度业绩动态

超威半导体一季度净利润同比大增(+912.5%)，营收毛利润均创纪录；三星电子5G和高端手机市场表现较好，和服务器、PC需求增加一定程度抵消移动端需求的下滑，营收同比仍增加5.6%；微软一季度收入（350亿美元）和净利润（108亿美元）均超预期，受益于远程办公学习，云计算收入保持高速增长；特斯拉销量和营收同比高增长，分别为+40.5%和31.8%，销量规模的提升带动净利润同比实现扭亏为盈，达到0.16亿美元；高通一季度业绩符合预期，收入52.2亿美元，居家工作利好Iot和网络产品需求升温；Facebook一季度收入（177.4亿美元）超市场预期，净利润（49亿美元）符合市场预期，抗风险能力强，除广告外的其他业务的收入增长达80%，增长显著；亚马逊一季度营收（755亿美元）超预期（736亿美元），但利润（25亿元美元）低于预期（32.4亿美元），AWS表现最为稳健，但盈利高度不确定；苹果收入583亿美元超出一致预期6.9%，服务收入133亿美元创历史新高。

2.2、专题：美股一季报业绩

截至5月1日，标普500指数成分股已有278家公司披露了2020年一季度业绩信息。共有165家公司实现营收正增长，占比59%，整体营收同比增长0.98%；132家公司实现盈利正增长，占比47%，整体利润同比下滑8.96%。已披露公司中，76%公司盈利超预期，18%不及预期，6%持平。

• 营收同比表现。行业上，医疗保健（升10.8%）、房地产（升7.8%）、非日常消费品（升6.7%）领升，能源（降11.4%）、工业（降9.1%）、原材料（降8.0%）和公用事业（降3.6%）营收同比下降。

• 盈利同比表现。行业上，房地产（升13.4%）、公共事业（升7.0%）和信息技术（升5.7%）领升，医疗保健（升5.3%）、日常消费品（升4.4%）位于其后；下降行业中，金融（降41.5%）、原材料（降21.4%）、非日常生活消费品（降15.3%）降幅最大。

• 行业营收预期。行业上，营收超预期公司数量占比对应为：医疗保健81%、信息技术80%、非日常生活消费品78%、房地产67%、日常消费品65%、通信服务60%、工业59%、原材料54%、金融54%、能源47%、公用事业为0。

• 盈利行业预期。行业上，利润超预期公司数量占比对应为：日常消费品83%、医疗保健78%、信息技术74%、工业71%、通信服务70%、原材料69%、能源67%、公用事业67%、房地产67%、非日常生活消费品63%、金融48%。

3、风险提示

全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。