汽车行业：3月乘用车销量跌幅缩窄，销量缺口有望Q2回补，维持“推荐”评级

机构：银河证券

评级：推荐

核心观点

2020年3月乘用车产销数据：当月产量98.1万辆，同比-51.2%、环比+370.3%；批发销量100.1万辆，同比-48.1%、环比+351.1%；零售销量104.5万辆，同比-40.4%、环比+317.5%。

（一）疫情影响逐渐恢复，综合销量环比大幅回升

从零售数据上看，3月乘用车零售104.5万辆，同比-40.4%、相对2月份同比数据提升38个百分点。销量环比提升317.5%。疫情相对平稳地区经销商复工普遍达到90%以上，从厂家零售排名上看，高性价比车型以及高端换购车型占比较高，长安汽车、上汽通用五菱等自主品牌零售较强，可以看出，前两月积压的刚性购车需求得到较大释放。受新冠疫情以及春节假期影响，20Q1累计零售销量301.4万辆，同比-40.8%，符合我们之前的预期。

（二）4月市场预计将继续回暖

国内疫情4月份逐渐平缓，我们预计购车活动将进一步恢复，4月份乘用车销售将继续回暖。国内中小学开学季大部分延长到4月低，开学前的购车潮将成为一大决定因素，加上中西部地区楼市趋稳对购车需求回升也有一定促进作用。

投资建议

疫情造成的销量缺口正在回补进行时。拥有强周期车型的企业有望最先回补销量缺口，我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)、长城汽车（601663.SH）。

 风险提示

宏观经济下行的风险；汽车销量不达预期的风险。