9月FOMC声明及点评:美联储加息有多远?


QE再次缩减100亿,购债速度降至每月150亿(50亿MBS+100亿国债);维持利率0-0.25%不变。

1、预计10月底完全退出QE。年内还有两次FOMC会议(10月28-29日和12月16-17日),就业和通胀前景出现意外变化的可能性不大,美联储将按照计划在10月份结束购债,对此市场已经price in,超预期的可能性不大。

2、关键分歧在加息,目前来看,美联储既无动力也无压力提前加息,加息窗口仍是明年年中。
尽管近期加息预期升温,但我们认为现在担心加息还太早。从主观上分析,美联储本届委员仍以鸽派为主(包括耶伦),从客观上分析,美联储并没有明显动力和压力提前加息。一方面,就业并没有想象中那么好,美联储没有足够的动力加息(非农连续两月下滑、就业参与率仍在历史低位,本次会议美联储将2014和2015年的GDP增速下限分别下调0.1和0.4个百分点,显示)。另一方面,短期通胀风险有限,美联储也没有足够的压力去加息。(核心PCE连续3个月维持在1.5%,核心CPI连续3个月1.9%,美联储在6月会议和本次会议上连续下调了2014和2015的通胀预期,表明他们并不担忧中期通胀压力)。提前加息的可能性不大,加息的窗口还是在明年年中。

3、联邦基金利率不是美联储货币政策正常化的唯一工具。
在超额准备金充足的情况下,美联储可以通过IOER(超额准备金利率)进行调控,就像中国央行在降息之前还有很多定向调控手段一样,美联储也可能先通过IOER来进行调控。


9月FOMC声明中文全文:

7月会议以来,美国联邦公开市场委员会(FOMC)得到的信息显示,美国经济活动温和扩张,劳动力市场进一步改善,不过失业率没有什么变化,劳动力市场的一系列指标显示,劳动力资源的利用率仍显著不足。家庭支出以温和速度增长,企业固定投资在上涨,但房地产部门复苏仍然缓慢。财政政策对经济增长有抑制作用,但这种作用在消退。通胀水平仍持续低于美联储长期目标,长期通胀预期仍保持稳定。   

与美联储的使命相一致,FOMC委员会寻求就业水平最大化和价格稳定。委员会预计,在适度宽松的货币政策下,经济活动将以温和速度扩张,劳动力市场和通胀水平会朝着美联储的目标方向发展。委员会认为,未来经济和就业市场的风险接近于平衡,通胀持续处于2%下方的可能性自今年早些时候就在变小。
委员会认为,目前经济大环境有足够的力量支撑劳动力市场持续改善。自美联储推出资产购买计划以来,美国朝着最大化就业前进,劳动力市场前景在改善,因此委员会决定进一步适度地缩减资产购买规模。从10月开始,委员会将每月购买50亿美元MBS(此前为100亿美元)和100亿美元美国长期国债(此前为150亿美元)。
委员会将继续遵守所持有债券到期再投资买入的滚动投资原则。委员会认为,持有大量长期债券,且持有规模仍在增加,能够令长期利率承压下行,支持抵押贷款市场,从而使得整个金融市场获得宽松的货币条件。这样将会推动更强劲的经济复苏,并能保证随着时间的推移,通胀率与美联储目标水平最大可能地一致。

在未来的几个月里,美联储将持续关注经济和金融发展状况。美联储将继续购买国债和贷款抵押证券,还将适时地动用其它必要的货币政策工具,直至价格稳定背景之下劳动力市场的前景有了实质性改善。如果未来经济数据显示,劳动力市场的改善程度与美联储的预期一致,且通胀朝着长期目标水平前进,委员会将于下次会议上结束资产购买。不过,资产购买计划并非预先设定的,委员会作出的资产购买决定与对劳动力市场和通胀的展望相关联,与此同时,委员会还会权衡资产购买的成本与收益。

委员会重申,为支持就业最大化和价格稳定,高度宽松的货币政策仍然是合适的。对于将联邦基金利率维持在0~0.25%有多久,委员会将评估实际与预期情况,看是否朝着美联储最大化就业和2%通胀目标前进。委员会在评估过程中,将考虑广泛的信息,包括劳动力市场情况、通胀压力指标、通胀预期和金融环境发展的相关信息。基于对这些因素的评估,委员会仍认为,在资产购买计划结束后,将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的,特别是若届时通胀预期持续低于2%,且更长期的通胀预期牢牢受固。

当委员会决定开始退出宽松政策时,将采取平衡的方式,与就业最大化和通胀2%的长期目标一致。目前,委员会预计,即使就业和通胀率接近目标水平,经济状况可能使得美联储将联邦基金利率仍维持在低位一段时间,低于委员会认为的长期正常水平。

FOMC货币政策中投票赞成行动的人是:主席耶伦(Janet L. Yellen,Chairman);副主席杜德利( William C. Dudley, Vice Chairman);Lael Brainard;Stanley Fischer;Narayana Kocherlakota;Loretta J. Mester;Jerome H. Powell;Daniel K. Tarullo。投反对票的是Richard W. Fisher和Charles I. Plosser。Fisher认为,实际经济在持续好转、劳动力利用率前景在改善、一般物价水平前景改善、金融市场持续过热信号,可能表明美联储应提早撤出超级宽松的货币政策,时点早于前瞻指引中显示的时间。Plosser反对前瞻指引,其中称“资产购买结束后相当长时间,联邦基金利率仍将处于当前范围”,Plosser认为,这种表述取决于进程,不能反映经济在朝委员会目标前进过程中取得的巨大进步。

附2:美联储历次FOMC对经济数据的预测值
预期2014年GDP增速2.0%-2.2%(6月份预期为2.1%-2.3%)。
预期2015年GDP增速2.6%-3.0%(6月份预期为3.0%-3.2%)。
预期2016年GDP增速2.6%-2.9%(6月份预期为2.5%-3.0%)。
预期长期GDP增速2.0%-2.3%(6月份预期为2.1%-2.3%)。

预期2014年底失业率在5.4%-5.6%(6月份预期为6.0%-6.1%)。
预期2015年底失业率在5.4%-5.6%(6月份预期为5.4%-5.7%)。
预期2016年底失业率在5.1%-5.4%(6月份预期为5.1%-5.5%)。
预期长期失业率为5.2%-5.5%(6月份预期为5.2%-5.5%)。


预期2014年PCE通胀在1.5%-1.7%(6月份预期为1.5%-1.7%)。
预期2015年PCE通胀在1.6%-1.9%(6月份预期为1.5%-2.0%)。
预期2016年PCE通胀在1.7%-2.0%(6月份预期为1.6%-2.0%)。
预期长期PCE通胀在2.0%(6月份预期为2.0%)。


美联储官员经济预测对比(central tendency)

2013
2014
2015
2016
GDP
March,2013
2.3 to 2.8
2.9  to 3.4
2.9 to 3.7

June,2013
2.3  to 2.6
3.0  to 3.5
2.9 to 3.7

September,2013
2.0  to 2.3
2.9  to 3.1
3.0 to 3.5

December,2013
2.2  to 2.3
2.8  to 3.2
3.0 to 3.4
2.5 to 3.2
March,2014

2.8  to 3.0


June,2014


3.0 to 3.2
2.5 to 3.0
本次会议




失业率
March,2013
7.3  to 7.5
6.7  to 7.0
6.0 to 6.5

June,2013
7.2  to 7.3
6.5  to 6.8
5.8 to 6.2

September,2013
7.1  to 7.3
6.4  to 6.8
5.9 to 6.2
5.4 to 5.9
December,2013
7.0  to 7.1
6.3  to 6.6
5.8 to 6.1
5.3 to 5.8
March,2014

6.1  to 6.3
5.6 to 5.9
5.2 to 5.6
June,2014




PCE
March,2013
1.3  to 1.7
1.5  to 2.0
1.7 to 2.0

June,2013
0.8  to 1.2
1.4  to 2.0
1.6 to 2.0

September,2013
1.1  to 1.2
1.3  to 1.8
1.6 to 2.0
1.7 to 2.0
December,2013
0.9  to 1.0
1.4  to 1.6
1.5 to 2.0
1.7 to 2.0
March,2014

1.5 to 1.6
1.5 to 2.0
1.7 to 2.0
June,2014




核心PCE
March,2013
1.5  to 1.6
1.7  to 2.0
1.8 to 2.1

June,2013
1.2  to 1.3
1.5  to 1.8
1.7 to 2.
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论