茅台又创历史新高了……

回到股市上,茅台的业绩确定性最高,当前的估值也很高,达到了38倍。

作者 | 飞鼠溪

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啥也不说了,直接上图,基本面眼里,这是价投的胜利,技术派眼里,这是经典的W底,总之,这个K线图就是漂亮。

在茅台的带领下,今天白酒股集体上涨,红红火火。

茅台今天大涨的直接原因是2019年年报,这个年报初看并不吸引人,全年营收增长16%,归股东利润增长17.05%,因为三季度的归股东净利润增长了26.54%,这样算一下,2019年四季度净利润只增长了2.69%,增速大幅放缓。

但是,各位看官应该记得,2020年开年茅台就飞出了黑天鹅,公司管理层给了一个指引,2019年的利润预计是405亿,茅台因为这个原因,连续两天大跌。而实际呢,2019年的归母净利润是412亿,是超了预期的。

整个年报没有什么好点评的,可能唯一不太好看的地方是四季度增速,这个主要是去年四季度高基数原因。2019年四季度的营收增长还可以,增了14.48%,净利润只增长了2.69%,主要是销售费用,倒不是因为2019年销售费用增了多少,而是2018年销售费用太牛逼,2018年四季度销售费用竟然是负的。怎么做到的,我也不知道,我想大概全A股只此一家了。

白酒股里另外一家出了业绩的是酒鬼酒,计算一下,2019年四季度营收增了27%,净利润增长了87%。这样一看,2019年三季度,酒鬼酒果然放了一个假雷,如果不是疫情打乱了节奏,2019年三季报出来的跌停确实提供了一个买点。

今天出现类似情况的是涪陵榨菜,今年榨菜的股价是相当牛逼的,一是去年的库存问题基本解决,二是它是疫情概念股。结果谁知道,一季度业绩出来,营收还下降了8个点,净利润只增长了6个点。

但是,如果细看的话,会发现榨菜的现金流是非常好的。而这么好的原因是因为预收款大增,这期预收款2.67亿,去年同期是0.98年,2019年末期是1.02亿,这个预收款高得有点不正常。因此,个人的看法是,这个预收款更像是因为疫情原因,物流不畅,没能及时发货,将预收款转化为营收。这个预收款挪1.5亿到营收上,一季度就实现了20%+的营收增速。

不过,今天榨菜并没有像酒鬼酒当初一样跌停,而是低开不久就奔着涨停去了,一度涨了9.85%。可见,在流动性泛滥的情况下,这种假雷比较难提供机会了。

榨菜还好,属于疫情概念股,创新高可以理解,但白酒可能让人比较迷,因为毕竟一季度因为疫情原因,消费要下降太多。

不过,要指出的是,尽管一季度的终端消费是下降的,但白酒企业的业绩却大概率是过得去的,主要是因为筹备春节,白酒企业大多节前已经发货,发了货,营收就已经实现了。剩下的问题一个是回款问题,一个是终端消费不畅,库存就堆在了渠道,可能疫情的影响要到二季度才反应到白酒企业的报表上来。

目前唯一公布一季度业绩的只有酒鬼酒,一季度酒鬼酒营收只下降了9.68%,这应该好过许多企业了,像重庆啤酒一季度营收就下降了30%,格力下降了50%。如果看利润增速,就更令其它行业惊艳了,酒鬼酒一季度净利润增长了32%。

净利润会增长这么好,主要原因是毛利率大幅提升,酒鬼酒的毛利率一季度达到了惊人的85%,这是前所未有的高度,并且较去年同期提升了8个点。这倒不是酒鬼酒提价了,主要原因是产品结构的改变。根据一季度披露的有限信息,公司坦承了酒鬼、湘泉销量大幅降低,这相当于是产品结构里,毛利率最高的内参酒占比大幅提升,因而推动了整体毛利率的大幅提升。

这里也透露了一个信息是,一季度,高端白酒可能因为节前已经发了许多货,一季度反应在企业报表上的销量受影响不大,而次高端,中高端,受疫情的影响效应可能会提前。

另外,看酒鬼酒的现金流情况,一季度销售回款2.98亿,较去年同期下降了18%,这个下降幅度较营收下降得多,这也表明回款环节确实受到了影响,毕竟终端没人消费,渠道的货就卖不出去。酒鬼酒一季度的经营现金流净额一般都是负的,但2020年负的程度明显扩大,为-0.48亿,这侧面也反应了一些回款不畅的情况。

所以,从酒鬼酒的业绩推测,白酒企业的一季度报表大概率不会太难看,难看更多是发生在二季度。

但这个又要有区分,如果某个白酒的终端最大场景就是消费,喝掉,那么二季度的影响应该要更显著,毕竟渠道的库存要到二季度消耗,经销商们一堆存货,大概率进货的积极性不高。但如果某个白酒的终端场景还有不小的收藏,那又不一样了,比如茅台。

当前的货币环境是相当宽松的,泛滥的流动性引发的对价格的焦虑,已经在深圳的楼市中得到反应,以至央妈不得不着手治一治楼市的涝灾了。

对价格的焦虑会导致对一批资产的追捧,以求保值。

就从三大高端白酒的一批价来说,从1月20日到现在,茅台的一批价走了一个V,1月20日之前,茅台的一批价大概是2350-2400左右,3月中旬最低跌到了1930,随后开始回升,到上周,已经回到了2265元。而同期,普五的一批价从920左右,跌到了900,一直横在900-910左右,国窖1573的一批价一直在780-790左右。

从批价的走势,很明显可以看到,对茅台的需求已经开始回暖了。这种回暖,很难说是终端的餐饮消费单方面推动的,因为餐饮目前依然并不旺,而且如果只是喝的话,还有渠道一季度没有消化的库存,我觉得更可能是投资(机)需求的金融属性推动的。

所以,二季度的报表,其它白酒的报表大概率难看,但茅台的不一定。茅台在3月份的时候已经执行了4-5月的打款,按进度发货明确。与之相反的是,国窖连续取消了配额。

回到股市上,茅台的业绩确定性最高,当前的估值也很高,达到了38倍。其它白酒的估值大概是20倍-30倍之间,不贵,有些还称得上便宜,山西汾酒贵一点,43倍。整体来说,当前的市场流动性完全撑得起。但是考虑二季度的销售情况,除非整个股市非常热,白酒二季度继续往上走的空间不大。

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