反弹到头了吗？

作者 | 冥王星

数据支持 | 勾股大数据

昨天晚上美股大跌，道指跌了2.44%，标普500跌了1.79%，纳指跌了1.03%，科技股相对来说比较强势，万亿巨头亚马逊昨晚涨了0.78%，仍在历史新高水位上。今天承接昨晚美股，全球都扑街了。A股几个指数跌了1个点左右，港股跌了2个点，日韩都跌了近2个点。

这个位置上出现大跌，总是让人不安的，因为许多人，包括我自己，都在计算，当前究竟是一波反弹，还是真的反转到了。所以，不管是出于分析需要，还是出于八卦，今天的大跌都要拿出来讨论一番。

从昨晚到今天的大跌，直接导火索看上去是石油的暴跌，5月美油期货跌到了负值，前所未有，简直是，求求你了，我出钱，还贴桶，你帮我把石油拉走好吗？

（来源：网络）

其实5月美油期货会大跌应该是预期之内，因为期货价格一直比现货价格有升水，现货价格体现的是真实需求，期货价格反映的是随着各种消息而浮动的人心。但是，它们在一个时间段会趋近，那就是到期日逼近。今天是5月美油期货最后一个交易日，今天不平的，有两个选择，一是移仓，移成6月的，二是实物交割。

然后存在的一个BUG是，5月的美油期货价格往现货价格靠，6月美油期货多少还有些期待，昨晚暴跌后仍然有20美元，所以两者的价格差得非常大，投资者移仓的成本非常高，一移就是巨亏。但是实物交割也会麻烦，因为北美地区的仓储基本爆满了，没地方储油了，真交割了，储油成本估计也是吓死人。

结果就出现了踩踏式平仓。只是这样跌，跌成负值，还确实是让人长见识了，2020年真的是让人长见识的一年。另外，如果市场的真实供求没有改变，6月的美油合约可能会发生类似事件。当然，我想投资者也会长见识的，断不会等到最后交易日那天到来才反应。

昨天晚上石油股表现还好，权重股埃森克和雪佛龙分别跌了4.72%和4.13%，远没有3月9日石油暴跌30%的反应激烈。我自己关注的DVN昨晚低开10个点，后面一度涨4个点，收跌0.65%。我自己之前押注过石油股，4月9日晚上走了，接下来我会关注6月10日的时间窗口，当前的油价，是任何一家供应国都不想见到的，更大的减产或许会来临。

不管怎么样，石油暴跌毕竟打压了市场情绪，因为油价又可以传递出经济萎靡的悲观信息，这是股市大跌原因之一。

第二个原因我觉得可能是最主要的，就是反弹多了。上周五瑞德西韦试验的信息外泄，市场乐坏了，美股三大指数都创了反弹以来的新高，而反弹的力度也都达到了30%+，堪称史诗级别的。A股因为跌得不多，所以反弹也有限，港股最悲催，崩盘的时候没落下，反弹却没跟上。

全球股市的标杆是美股，美股反弹到这里，一个不得不回答的问题是，股市继续上涨的支撑逻辑在哪？

这波美股反弹，可以说就是美联储买上来的。这当然并不是只美联储亲自下场买股票了，而是指美联储几乎接管了一切债务，从买国债，买MBS，到买工资贷款，向市场注入了大量流动性，美联储的资产负债表短短一个月达到了6.4万亿美元，大大超过了之前3轮QE下的规模。美联储的这一切行为是阻止经济的全面暴力去杠杆，从而滑向失控的局面。

但是，经济的伤害已经发生了，并不会因为美联储的行为而奇迹般V形复苏。比如美国的失业数据，也是史诗级别的，失业与经济是可以相互负反馈的。还比如，上周美国公布了3月的零售数据，下滑了8.7%，工业生产下滑了5.4%。可以看到，经济的负面影响已经在逐步显现。除非大力出奇迹，失业可以因为疫情的控制而神奇的消失，来也快，去也快，否则经济下滑的趋势没能这么快逆转。

另外，从上周开始，也进入了美股的一季度季，上周是一众银行的报表，可以看到，这些银行都为坏账计提了大量准备，这也暗示了企业和个人违约潮或来临。接下来继续是美股一季度的表演季，相信许多惊掉下巴的数据会出现。

之前的史诗级崩盘可以说是已经为这种惊掉下巴的数据做计提了，但是，这波暴力反弹，有些公司是否兴奋过度了呢？比如亚马逊，疫情危机敢情真对它没有丝毫影响？恐怕不见得吧，下周亚马逊的一季度值得期待。

到目前，美联储的流动性红利吃得差不多了，边际作用应该会递减。市场的注意力会逐渐转向经济基本面，如果没有出现改善，市场的信心大概率会动摇，毕竟，这波暴力反弹，也积累了不少获利盘。

马上也进入5月份了，从过去经验看，这个月表现好的概率偏低，因而也有“sellinMay”的说法。

所以，个人的看法，美股这里存在调整的概率偏大。美股如果调整，港股基本也不用看，港股现在每天的成交量几乎没法看，这种弱市，美股一有风吹草动，港股肯定跌。

至于A股还比较难说，一是目前点位2800左右，市场普遍的看法是还能跌到哪去；二是宽松的货币政策导致的流动性泛滥；三是积极的财政政策创造了一个又一个市场热点。在一个流动性泛滥，基本面目前根本无法看的市场，最适合的是玩题材股，所以，A股在一个又一个轮动的热点题材下，或许会比海外热闹。但如果美股调整，白马们应该是难逃的。今天A股跌，应该还有个原因，是央妈有治楼市的涝灾意向了，这点也要关注下。

当然，也存在一个变数，就是吉利德的瑞德西韦，4月底会公布对重症的分析结果，5月会公布对中度患者的数据，如果数据非常好，那会极大地改变当前的市场预期。

目前来看，医学界的认识是这只病毒可能要跨年。病毒拖得时间越长，经济停摆的时间也就越长，对企业的资产负债表破坏也就越大。这也是美联储现在不遗余力的注入流动性的原因，用钱换时间。

如果瑞德西韦非常有效，那之前的模型就会出现偏差，企业的资产负债表恢复会比预期要快，那我们将可能面临的是一个流动性泛滥，同时基本面改善的市场，这将是戴维斯双击，投资者最乐见的。

这就是一个上行风险。

对多数投资者来说，踏空的痛苦往往不亚于亏损的痛苦，怎么平衡上行风险与下行风险是一个难题。这个难题是没有统一方案的，它取决于个人的性格、个人的分析能力、长短期利益分配等一系列因素。